中国联通：股价跌破净资产混改带来新预期

　　本期股市动态30指数收于1064点，较上期上涨1.49%，同期上证指数上涨0.89%，创业板指数下跌0.67%。成分股中，均胜电子、春秋航空、中国石化等个股涨幅靠前。国轩高科、津膜科技及应流股份涨幅靠后。

　　本期成分股重大事项及评论：中国联通（600050）：长期来看，公司具备一定的成长性，而且目前经营正处于拐点向上的阶段。首先是混改带来管理体制的改善，公司去年混改后内部开始精简机构及人员，部门减少了三分之一，人员编制减少一半，摆脱国企人员空闲及机制冗长问题，同时进行了股权激励，解锁条件很高，2018年营收和利润总额至少要达到2629亿元和87亿元。

　　其次，公司4G业务快速恢复。联通在3G时代大放异彩，但战略错误导致4G时代远落后于移动和电信，2015年高层调动后，联通开始大力拓展4G业务，2017年的年报显示，4G用户基本与电信持平，公司4G用户规模越向上走，边际成本会逐步降低，利润上升会加快。

　　再者，BATJ入局后，业务上将与互联网巨头完美融合。国家对三大运营商的定位是有显著差异的，联通的定位就是互联网运营，通过BATJ引流，未来将在云计算、大数据、物联网、人工智能、零售体系、支付金融等领域与他们形成深度合作。

　　联通是国企混改第一股，此前备受市场关注，但目前股价不仅大幅跌破BATJ的定增价格，同时也跌破净资产。无论市场将公司定位为BATJ的流量通道，还是不看好公司未来成长，联通作为一家通讯科技公司，作为中国最核心的资产之一，都不应该是这个价格，目前股价极具安全边际。

　　中科三环（000970）：2017年公司实现营收39亿元，同比增长10%，实现归母净利润2.8亿元，同比下滑11%，业绩下降主要是三季度上游稀土价格跳涨以及汇兑损失增加所致。

　　历史数据显示，公司业绩与上游氧化镨钕价格呈正相关性，但这种正相关性是建立在长期基础之上，去年三季度稀土价格跳涨，而下游新能源汽车处于补贴目录恢复阶段，短期无法顺价，导致三季度业绩下滑严重，但四季度上游原材料价格稳定，单季公司营收和净利润分别为11.2亿元和8099万元，环比分别增长13%和68%。目前上游氧化镨钕主流价格维持在34-34.5万/吨，氧化镝维持在118万元/吨，价格小幅下滑且成交情况并不乐观，而2018年新能源汽车补贴目录没有出现2017年断档现象，同时今年一季度销量还在以翻倍的速度增长，预计一季度公司业绩会有不错的表现。

　　长期来看，中美贸易战开打，稀土作为中国最具战略性优势的资源，市场认为可能成为中国贸易战重要的筹码。但我们看来，过去几年政策针对稀土行业的关税、配额及限制出口都做了相关措施，提高稀土关税针对的是全球，调整配额又违反WTO条约，因此推翻重新建立可能性不大。中国可以做的是提高稀土的定价权，包括最近上海期交所申请稀土期货的消息，都在朝这个方向努力，从这方面看，稀土价格长期可能会走出向上走势。

　　二级市场上公司股价从去年9月至今跌幅接近50%，目前动态PE45倍，预期2018年PE30倍，估值合理。

　　深圳机场（000089）：公司发布2017年业绩报告，各项财务指标表现良好，期内实现收入和净利润33.2亿元和6.6亿元，同比分别增长9.4%和17.6%，公司成本主要为人工、资产折旧和租赁成本，在无重大资本开支情况下，2017年毛利率提升1.6%至28.88%，净利率20.33%，连续4年攀升，同时也是2012年以来最高水平，资产负债率为14.5%，稳定在较低水平。运营方面，2017年航班起降34.04万次，旅客吞吐量4561.07万次，货邮吞吐量115.9万次，分别增长6.8%、8.7%和2.9%，高峰小时航班容量提升至51架次，流量在上市公司中仅次于白云机场，非航空业务营收同比增长7.3%，营业利润同比增长11%，各项运营指标均表现出色。

　　公司在十三五规划中明确了国际化发展战略，国际业务是未来最大的看点。2017年深圳机场全年新增国际客运通航城市16个，新开国际货运通航点3个。国际旅客吞吐量达到295.41万人次，同比增长32.4%，占旅客吞吐量的6.5%，占比提升1.2个百分点。截至2017年底，深圳机场定期客运通航城市已达到36个。公司计划到2020年深圳机场国际旅客吞吐量达到550万人次，在总旅客量中占比不低于10%，成长空间巨大。目前公司估值24倍，2018年市场一致预期估值在20倍，作为成长股估值略低，公司股价临近震荡区间下沿，建议投资者配置。

　　股市动态分析、南方汇金

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