资产端收益跌多涨少，怎么办

　　8月中旬，理财市场收益率仍然延续此前的下跌趋势。互联网“宝宝”类（如余额宝、腾讯理财宝等）理财收益率为3.47，较前一周继续下降14BP（1BP=0.01%）；银行理财平均收益率为4.66%，较前一周下降1BP。

　　8月16日数据显示，全市场410只货币基金中，有160只的7日年化收益率跌破3%，更有11只在2%以下。

　　资产端收益的持续下行，影响到资金端回报，投资者该何去何从？

　　资产端收益下降的原因

　　刘军（金融分析师）

　　先弄清两个概念：资产端和资金端。资产端，即资金需求方，也就是融资方；资金端，即出借人一方，也就是投资赚利息收益的一方。

　　如果个人和企业向银行贷款，个人和企业是资产端，银行是资金端，反之亦然。在投资领域，投资者购买理财产品，如同把钱借给银行或相关机构，因此资产端收益的下降，直接影响到投资回报。

　　7月初整个资产端的收益逐渐走低，3个月存单的收益在4%左右，货币基金的收益率艰难维持在3%以上。7月末之后，资产端收益率继续快速下行，到了8月中旬，3个月存单的收益出现明显调整，已至2%~2.5%之间，而购买这些资产的新增货币基金收益率就只能保持在2%左右。

　　细究资产端收益下降的主因，与货币供应量有直接关系。8月16日，央行开展400亿元7天期逆回购操作，实现净投放400亿元。这次操作是19个交易日后央行再次重启逆回购，进一步释放市场流动性。充足的流动性有助于缓解当前股市、汇市齐跌而造成的紧张情绪。

　　突如其来的宽松，使得大量新增资金涌入货币市场，因此无论是货币基金还是互联网“宝宝”类投资产品的利率都在走低。

　　2018年春节前后，“宝宝”类产品的明星品牌余额宝启动了限购政策，当时相关人员即回应资金量的迅速膨胀对于维持收益水准颇有影响，因此限购也是维护投资者利益的一种手段。

　　分析新增资金的来源，大概可分三类：一是保险资金的流动性需求配置；二是银行的钱，尤其是部分地方银行在上半年信用事件频发后，感到缺少好的投资标的；三是财务公司以及保险的股票账户资金，因为上半年股市走弱，这部分资金暂时“囤积”在货币基金市场过渡，等牛市再重返股市。

　　对下一阶段货币市场的判断，总体而言，收益率走低的趋势还未结束。

　　货币基金高收益不再

　　吴芳南（理财经理）

　　受货币市场利率下行等多重因素影响，货币基金收益显著下跌已经成为投资者不得不接受的现实。数据统计显示：8月16日，全市场货币基金7日年化收益率均值3.16%，而在8月初均值为3.51%附近，7月初这一数值为3.70%附近。最具市场代表性的天弘余额宝当日的7日年化收益为3.31%，年初该数值为4.4%。

　　纵向比较，货币基金的整体收益率区间已接近历史第三低水平。

　　货币基金的壮大始于2013年货币流动性紧缩以及余额宝横空出世后。在此之前，它规模较小、发展也较慢，在各类投资标的中并不为投资者关注。

　　历史上，货币基金大规模出现低于3%的7日年化收益率有过两次：一次是2008年政府4万亿元投资基建的时期，当时国家货币政策极为宽松，多数货币基金收益率在3%甚至2%以下；第二次则是2014~2016年债市走牛期间，其收益率中位数也降至3%甚至2%左右。对比参照，目前货币基金的整体收益水平处于历史上的中低位置。

　　一般来说货币基金主要有两类投资方向，一类是银行存款，二是短期债券。这两个投资标的受基础市场的影响比较大，在资金面宽松和债市调整的双重叠加下，收益下行必然发生。

　　2016年，货币基金的7日年化收益率达到4%、5%，有些甚至冲上了6%、7%，投资者手中大量资金“搬家”，投向了这一领域。

　　一般来说，投资者手中的投资资金分为低、高、中三种风险领域，货币基金属于低风险低收益。它收益率高起的阶段，甚至有投资者用其替代长期存款投资。目前，在下行通道明确的情况下，投资应该考虑如何再分配低风险低回报的稳定投资资金。

　　“宝宝”类理财已经破四

　　杨帆（理财顾问）

　　“宝宝”类理财产品指的是以余额宝为代表的，类似腾讯理财宝、京东金库以及也平安银行的壹钱包这类理财产品。这类产品多通过互联网进行操作，因此又被称为“互联网宝宝”。

　　“宝宝”类理财产品的投资标的包括货币基金、债券、保险、股票、基金和外汇等。与货币基金相比，其优势在于更便捷的流动性；而与其他类投资相比，其优势则在于风险低、门槛低。

　　目前，货币基金、债券市场、股市等都在下行或者调整期，“宝宝”类产品的收益降低也就顺理成章了。

　　2018年1月“互联网宝宝”产品的平均7日年化收益率为4.33%，平均万份收益为1.16。2018年第二季度，“宝宝”类平均7日年化收益率为4.06%。进入7月，平均7日年化收益率还维持在3.81%左右，平均万份收益为1.01，但比6月份的3.99%已经降低了0.18%。8月中旬，“宝宝”类平均7日年化收益率为3.47%。

　　“宝宝”类理财产品在2018年走出一条趋势明确的下降曲线，“破四”早已成为事实。根据8月9日公布的消息，2018年通货膨胀率为2.1%，月平均膨胀率为0.3%，那么到今年年底收益率低于4%的理财产品都没有什么赚头，“宝宝”类的实际收益基本为零。

　　鉴于货币基金的监管趋严、货币政策稳健偏宽松等多重原因，“宝宝”类产品收益率持续下跌的基调已定，尽管继续下跌空间不大，但投资者还需做好收益继续萎缩的心理准备。

　　收益一再下降，投资者是否就要搬空“宝宝”类投资呢？回答这个问题需要两种考虑方式：对于小资金而言，收益率降低对整体收益量影响不大，多动不如不动；而大资金的确可以调整资产配置比例，但需注意谨防一味追求高收益而承担过度风险，也要保留足够的资金比例应对日常流动性需求。

　　资产端收益哪家上涨

　　严莉莉（理财顾问）

　　资产端收益下降已成明显趋势，那有没有哪种产品的收益在上涨呢？

　　相关统计显示，从平均预期收益率来看，结构性存款的平均收益率为3.84%，处于上升通道。

　　2018年银行理财新政落地后，银行理财产品不再保底保息，结构性存库在安全性方面的优势顿时凸显，仅仅半年时间就异军突起成为了低风险低收益领域的明星产品。由于它的投资方向不仅仅囿于货币基金和债券领域，因此受到货币供应量增加的影响较小。

　　尽管结构性存款的收益率在上涨，但其均值与货币基金和“宝宝”类理财相差不多，如果个体投资标的差额区间也较小，投资者不适于盲目将资金搬家。在选择结构性存款的种类时，投资者应该关注具体产品的投资方向，避开尚处于调整期的债市等标的。

　　8月中旬人民币汇率依然震荡中下跌。8月15日最低跌至6.9350元，直逼7元；8月16日，人民币对美元中间价为6.8946元，较8月10日下跌551个基点。

　　许多投资者开始考虑介入汇市，希望通过购买外汇实现财产的保值增值。美元作为2018年外汇市场上的“一枝独秀”，吸引力巨增。

　　是否参与汇市，基于是否先弄明白了此次人民币贬值的大背景：美联储和中国央行采取了相反的货币政策。具体来说就是，美联储在加息缩表，央行则在降准。

　　美国在提高银行之间借钱的利率（同业拆借利率），利息进入上升通道，结果就是市场上流动的美元变少，美元变“贵”了。缩表意味着同时缩小资产和负债的规模，就是抛售债券，回收现金，流通的美元则物以稀为贵。

　　中国央行实行的政策是降低存款准备金的比例，这奠定了货币供应量增加的基调。美元和人民币的供应量此消彼长，当前的汇市格局也就顺理成章。

　　目前美元强势，购置美元有一定的收益潜力。但对普通投资而言，外汇市场是一个高风险具有较多不确定因素的投资市场，并不适合过度参与。