5月PMI验证去库存化进程
- 来源:股市动态分析
- 关键字:海通证券,刘铁军,货币
- 发布时间:2011-06-07 15:11
海通证券：未来毛利率改善可期
海通证券分析师刘铁军认为，原材料库存指数和产成品库存指数均下降，表明去库存已过半。
“我们前期一直坚持认为本轮去库存幅度不会太大、持续时间不会太长。5月份的库存指数初步支持我们的判断，5月份原材料库存指数为49.5%，比上个月大幅回落2.5个百分点。产成品库存则从4月份的50.8%下降到5月的50%，已经接近临界状态。我们认为，去库存已经过半，库存波动对经济的影响减弱。”
刘铁军同时表示，总需求增长放缓趋势还将延续，若从紧货币政策不再加码，二季度可能是全年最差时刻。2011年5月新订单指数为52.1%，比上月下降1.7个百分点。下滑幅度有所加大，这是紧缩货币政策和季节因素综合作用的表现。“5月份出口订单指数为51.2%，比上月下降0.1个百分点。外需增长企稳，由于海外经济体还处在复苏进程中，我们对出口前景仍较乐观。从历史数据来看，6月份的新订单指数还将下滑。鉴于CPI的走势，6月份存在加息预期。在此之后，若CPI上涨压力有所缓解，从紧货币政策不再加码，保障房投资力度加大，则二季度可能就是全年最差时刻，之后会有所好转。”
国泰君安：判断经济底部的关键指标是库存国泰君安证券研究所所长李迅雷认为，目前PMI趋势、工业生产环比趋势和汇丰PMI指数都在不断下滑，不能认为经济已经见底。
“虽然订单和生产的下滑低于预期，但在我们的框架中，目前判断经济底部的关键指标依然是库存，特别是产成品库存。”李迅雷表示，“我们从3月初就反复提示5月去库存风险，最近的数据也印证了此前判断。购进价格5月份大幅下降，未来还将继续回落，从而引导原材料库存持续下滑，去库存开始后的一个季度生产下滑最快，经济也会受到显著影响。”
李迅雷指出，未来几个月产成品库存大概率不会出现持续下降，经济底部也尚未出现。
中金公司：从紧货币政策至少持续到三季度末中金公司首席经济学家彭文生表示，5月份产成品库存下降0.9个百分点，原材料库存下降超过1个百分点，显示随着总需求的萎缩和通胀预期的减弱，企业的去库存过程正在加速进行。
PMI指数在3月份升幅不如预期，4月份出现反季节性下降，而5-7月又有季节性降低，市场担心该指数近期内将跌破50。对此，彭文生表示，“根据我们的计算，如果PMI在未来两个月维持过去6年的平均下降速率，则6月为50.9，7月为49.7；但由于原材料购进价格回落能够有效抑制内需决定的新订单的过快下跌，未来两月PMI回落可能延续5月份降幅收窄的态势，则跌破50的可能性虽然存在，但并不显著。”
彭文生指出，PMI在5月份的下降幅度明显小于历史平均，而近期内PMI指数跌破50%、预示制造业实质性收缩的可能性又比较低。在这种形势下，经济收缩对从紧的货币政策造成放松的压力也就不那么明显。另一方面，由于食品和非食品价格近期均面临的反季节上涨压力，6月份CPI有可能创出本轮通胀新高，三季度CPI也将维持在5%左右的较高水平。“总之，货币政策短期内非但不存在放松的基础，反而面临进一步紧缩的可能性：我们维持6月份将加息一次的判断，并认为三季度将再加息一次，央行会继续使用包括存款准备金率在内的数量型工具控制货币和信贷增速，人民币升值的幅度也将逐渐增加，从紧的货币政策至少将持续到三季度末。”
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