中小板：宏观面仍对后市形成压力

　　本周中小板综指在破位大跌后，暂时出现止跌反弹走势，全周小幅回升2.20%，表现稍差于前期跌幅较大的创业板指数（涨2.99%），却明显好于深证成指1.30%和上证指数0.67%的同期涨幅。但从整体反弹幅度来看，仅为前周跌幅约四分之一的比例，且成交仍然偏低，明显属于弱势反弹。在可统计的574家中小板上市公司中，有430家上涨，144家下跌。其中，有金智科技（-19%）、江苏通润（-15%）、霞客环保（-15%）、七喜控股（-10%）这4家的周跌幅超过了10%以上；却有濮耐股份（31%）、新界泵业（21%）、中化岩土（18%）、北京利尔（17%）、东光微电（17%）、冠福家用（16%）、安纳达（16%）、汉王科技（15%）、艾迪西（15%）、正邦科技（15%）等37家中小板公司的周涨幅超过了10%以上，而濮耐股份、新界泵业、中化岩土、北京利尔等4家涨幅居前的公司均是在除权后出现大幅拉高填权的走势。从周换手率来看，成交和换手率仍然较为低迷，周换手率超过30%的中小板公司上周只有24家。

　　中国物流与采购联合会刚公布的今年5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为52%，比上月下降0.9个百分点，虽然存在一定的季节因素影响，但却是近9个月以来最低点，预示我国经济增速放缓趋势的可能性有所加大。这一先行指标是个信号，可能使市场投资者对随后即将陆续公布的5月份主要宏观经济指标数据产生了低于预期的忧虑。

　　从行业角度分析，PMI低于50%的行业主要有木材加工及家具制造业、金属制品业、化纤制造及橡胶塑料制品业、纺织业、交通运输设备制造业，说明以上行业下滑迹象相对更为明显。预计未来PMI仍将有可能进一步回落，将会在50%的临界点徘徊。另一方面，从行业产的成品库存分析，目前库存处于高位的行业主要是化纤制造及橡胶塑料制品业、电气机械及器材制造业、木材加工及家具制造业、食品加工及制造业等。而5月份环比库存增加比较明显的行业是非金属矿物制品业、烟草业、电气机械及器材制造业、木材加工及家具制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业等，只有金属制品业和纺织业的5月份产成品库存指数下降最大，分别约下降12个百分点和11个百分点，但这是在前期库存过高的情况下出现的，其库存目前仍然较高。如果从库存总量来看，原材料库存仍在高位，近期的价格回落将会继续引导去库存化。

　　从近期数据和经济层面来看，总需求的增长放缓趋势有可能还会延续，如果从紧的货币政策未来不会继续收缩，那二季度就有可能是全年股市表现最差的季度。从历史数据来看，如果6月份的新订单指数继续下滑，而CPI继续保持高位的话，6月份加息或上调存款准备金率的可能性会加大。目前，金砖国家的通胀率都相当高，巴西央行为了应对，经过3次加息后，基准利率已达到了12%；印度的加息力度更大，在一年多的时间中已连续加息9次。中国虽自去年10月以来，已经4次加息，且每月都上调一次存款准备金率，但至今还没达到控制通胀的目标和要求。我们认为，目前的宏观经济正是处于宏观调控的过程，在调控目标还未实现的背景下，政府是不可能轻易放松的，毕竟通胀是全球都要面对的重大问题，如果不在开始阶段严控，那未来对经济的影响将会更大。因此，在宏观数据仍未有效好转前，A股市场也预计难以有所表现。

　　在当前通胀压力和紧缩预期无明显改变下，市场是较难出现流动性明显好转局面。5月PMI放缓已被市场充分预期，投资者对未来经济下滑程度仍然谨慎，在6月中即将公布的宏观数据及调控来临之际，对市场影响将偏负面。由于板块估值分化严重，高估值板块和个股仍具调整空间，继续轻仓谨慎，暂时回避还未止跌的调整。

　　我们认为，由于近期股指持续跌幅较深，技术上有反弹的内在要求，但由于市场成交金额仍然萎缩，使投资者对股指有效反弹高度、反弹时间等暂时不抱乐观预期。在目前政策还未出现转折的情况下，暂时很难改变市场调整趋势，经济基本面也尚不支持股指走出向上反转行情，操作上不建议加仓参与反弹行情，应适当轻仓，回避这轮调整，观察和等待7月可能止跌转好的行情。