搜狐：“轻”的甜头
- 来源:小康
- 关键字:搜狐,张朝阳,分拆,新浪
- 发布时间:2011-08-24 14:53
这是一个喜人的成绩，对于一个一度前途未卜的互联网公司来说，搜狐的分拆上市战略不可谓不成功。
分拆上市是好是坏？
分拆上市，意味着母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。分拆上市后，原母公司的股东虽然在持股比例和绝对持股数量上没有任何变化，但是可以按照持股比例享有被投资企业的净利润分成。
但是，分拆上市并不意味着绝对获益。华泰联合证券认为，分拆的好处在于：可以拓展融资空间，促使企业融资格局多元化；可以使一些发展前景好、成长潜力大的高科技子公司加快发展，提升核心竞争力；可以拓展境外业务，争取到国际资本市场的认同；分拆也许意味着实现曲线MBO（管理层收购）的机会来临。
随之而来的担心是，公司分拆会否造成上市母公司的权益被摊薄？分拆上市是否会成为上市公司或相关公司高管借以“抢进”优质资产的机会？
新浪知名财经博主王冉描述了一个有趣的现象：中国上市公司分拆旗下部分业务独立上市的情况屡见不鲜，而在美国资本市场上，却从未见微软把互联网业务分拆上市、亚马逊把数字阅读业务分拆上市、沃尔玛把物流和仓储业务分拆上市、迪士尼把主题公园业务分拆上市，甚至连最多元化发展的企业集团通用电气也没有试图把旗下任何一个早就足够分拆上市的业务分拆出去。
王冉认为，企业分拆有利于旗下高增长业务获得更高的估值，或有利于分散风险，或可以拓宽融资渠道都是站不住脚的。如果没有更加深层的动因，表面算账一定是不合算的，因为你在业务不变的情况下需要无端付出更多的维持上市公司地位以及公司治理和审计方面的成本。这个账只有一种情况下才能算过来--那就是“不得不”。
搜狐分拆上市的前世纠葛
是源于对分拆上市的绝对热衷而早就精心策划好的一场预谋？还是“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”的偶然中的必然选择呢？
搜狐最早走上分拆上市的道路，是在2009年的那次互联网分拆热潮里，那时盛大、新浪都纷纷分拆旗下业务赴美上市，搜狐也分拆出旗下的在线游戏开发和运营商“畅游”，使之单独在纳斯达克IPO上市。当时正值金融危机，畅游在纳斯达克上市使得低迷的华尔街IPO市场为之一振。
走到分拆这一步，搜狐经历了千山万水。
1998年，麻省理工学院博士张朝阳建立了中国首家以风险投资基金建立的互联网公司“搜狐”，这是第一个面向中国大陆地区的因特网全中文界面搜索引擎及网站，不到一年时间月访问量突破200万，盈利100万美元。那时Google还未正式成立，百度总裁李彦宏也在美国硅谷逗留。此后在互联网艰难时刻，搜狐借鉴了新浪模式从分类搜索网站转型为门户网站，与新浪并驾齐驱成为中国“门户网站”的代名词。
两年后，搜狐顺利赴美上市，随后最重要的举措是组建门户矩阵这一中文世界最大的网络资产。它跟着新浪做新闻，跟着众多SP一哄而上做无线，跟着盛大、网易做游戏之后，收购了地图服务提供商GO2MAP，并将其技术整合到搜狗中去。搜狐费尽心机所规划的矩阵布局，虽然大而全地顾及了网民的各种要求，但没有突出的业务，缺乏必不可少的成瘾性习惯应用，即便有再大的门户矩阵流量而没有过高的用户黏性也是枉然，由此带来的定位不明一直困扰着搜狐。
从搜索引擎发家，到矩阵布局做大做全而无一专长，再到2005年将搜索业务重置为业务重心，搜狐绕了一圈回到原点，试图找寻到最适合自己的位置，而市场的机会永远是只能划一次的火柴。残酷的现实是，在中国互联网协会发布的《2007中国互联网调查报告》中，搜狐的市场份额已远远跌出三甲行列。
痛定思痛。借助2008年北京奥运会的契机，搜狐一举拿下奥运会唯一互联网内容服务赞助商的资质，再加上博客、P2P和搜索等三大战略产品上取得的重点突破，其网游和广告收入的突出表现表明，搜狐的业务布局摆脱了单一的盈利模式，全面进入多元化的良性发展阶段。而此时奠定下的多元化，正为日后分拆业务打下了牢固的基础。
从1998年到2008年这十年，搜狐先后经历了搜狐1.0和搜狐2.0。其中搜狐1.0表现出的是全面领先的新闻、财经、娱乐、体育、汽车以及奥运资讯；而在搜狐2.0阶段，其门户矩阵涵盖了Chinaren、焦点房地产网、17173等网站的社区和论坛，形成了互联网最有黏性的中文社区。未来在哪里？张朝阳推出了搜狐3.0的创意--把搜狐的未来打造成一个个人门户，它可以给传统Web3.0提供一个样板间。在搜狐3.0中，完全是你的空间你的地盘由你做主。
将分拆上市进行到底
2009年4月6日，畅游被分拆赴美上市。其上市后发布的第一份财报显示，畅游2009年第一季度总营收为6160万美元，按照美国通用会计准则的净利润为3350万美元。随后张朝阳表示，畅游在现有进军北美、中国台湾、越南等市场基础上，未来2～3年内还会进军欧洲市场。
虽然畅游的收人和盈利仍然会纳入搜狐报表，但剥离畅游，张朝阳需要重新明晰搜狐战略。
在剥离游戏业务这半壁江山之后，新闻在搜狐剩余业务中占据了绝大部分份额。而在近年来的各种场合，张朝阳已不再使用“搜狐矩阵”这一词汇。除了游戏，搜狐在博客、搜索、输入法、浏览器、视频等诸多领域广有涉及，但是与网络游戏三四年间实现规模盈利相比，要快速在这些业务中复制第二个畅游的机会无疑十分渺茫。
新的出路在哪里？张朝阳把目光移向高清视频技术。搜狐在过去一段时间里购买了大量电视剧版权，将“搜狐矩阵”取而代之的是“搜狐媒体平台”。
在今年第一季度财报发布之初，张朝阳表示，搜狐的视频业务正处于增长流量、提高用户体验以及提高用户基数上，因此，未来视频业务的收入单列。1.45亿次的用户访问量同搜狐的内部数据是相一致的。同时，搜狐的用户访问时长的市场份额将从13%增长至19%。面对良好的业绩，搜狐联席总裁兼CFO余楚媛则表示，搜狐暂不考虑将搜狗等优质业务分拆上市，因为搜狐银行账户里有充裕的现金，他们现在需要的是专心发展他们的业务，而上市融资并不能帮助他们做好业务。
然而，当最新消息显示今年二季度搜狐的成绩单“相当不错”时，张朝阳表现出了和一季度截然不同的态度：关于是否拆分搜狗和视频，“努力的步骤已经预示着朝那个方向走，但是现在没有一个具体时间表。”
或许只是时机尚未成熟，否则当将分拆上市进行到底。
文/《小康·财智》记者 彭照
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