10月A股寻找新动力
- 来源:小康
- 关键字:A股,动力,投资者
- 发布时间:2011-10-27 10:57
10月主要考虑寻找安全边际高的品种，以防守兼反击为主要策略。市场的短期低点可能已经出现，未来市场是否能够走出一波反弹行情，主要取决于外围市场的变化。
三季度行情在“内外交困”下黯然落幕，不仅成交量屡创新低，沪指也频频破位，投资者更是望股兴叹。展望四季度的第一个月份，在市场重心和估值大幅下降的情况下，投资者仍然充满了期待，到底行情将如何呢？
9月股市“哀鸿遍野”
9月份中国央行“将准备金缴纳基数拓展至保证金存款”的新政以及8月份CPI增速仍处于高位粉碎了市场对于政策可能放松的幻想。加上政府对于房地产市场的坚决调控和民间借贷市场违约事件频发，以及外围欧债危机继续恶化，导致市场全面看淡全球经济，资金从大宗商品等各类资产中撤出，上述多重利空对A股市场冲击很大，市场恐慌情绪继续升温，导致上证综指再度探得本轮调整新低2358点。
截至9月29日，上证综指跌7.52%，沪深300跌6.87%，中证500指数跌12.72%，中小板跌12.28%。板块方面，采掘、金融服务、交运设备、信息服务和黑色金属表现相对抗跌。
宏观经济形势仍然不够乐观
目前除了限购政策，针对房地产市场调控的核心环节在于信贷。房地产行业库存处于历史高位，仅上市公司存货就已经超万亿元。调控使得需求突然锐减，供需关系发生了根本性的变化。
房地产行业吸引了大量民间资金介入。民间高利贷市场可能会随着房价回落、房地产成交量下滑而出现极大风险。高利贷市场的崩溃，预计将会波及部分银行及进行委托贷款业务的上市公司。
在市场流动性方面，货币政策仍将偏紧，新增贷款继续回落。8月，广义货币(M2)余额78.07万亿元，同比增长13.5%，分别比7月末和上年同期低1.2和5.7个百分点；当月净投放现金592亿元，同比多投放213亿元。从M2增速来看已经跌破了金融危机2008年11月14.8%的水平，接近2004年10月13.45%的低点。预计9月份M2增速保持在14%附近。
10月应该防守为主
因为股市的超跌，10月份存在维稳行情的可能性，包括停发新股，以及央行可能的政策放松措施，诸如“定向下调准备金率”以及“一定规模逆回购”等。
华宝证券程俊杰对《小康·财智》记者表示，10月我们主要考虑寻找安全边际高的品种，以防守兼反击为主要策略。市场的短期低点可能已经出现，未来市场是否能够走出一波反弹行情，主要取决于外围市场的变化。9月份的最后几天连续出现的大面积个股跌停现象，说明市场有加速赶底的可能，不宜太过悲观，而且节后基本面如无大的恶化，场外资金将会出现大面积回流。
而随着外围市场变化，煤炭有色板块可能会出现反弹，则10月有可能再现“煤飞色舞”的局面，在操作中整体仓位仍不建议过重，因反弹的确定性与维持时间短，以及可能的结构分化严重，都将导致此波反弹较难把握。
板块分析
煤炭板块 跌势中的相对抗跌股
9月份A股市场出现了震荡中重心下移的趋势。但煤炭板块跌幅小于股指，且在9月末渐趋强势，其中，平煤股份在9月底持续底部放量，兖州煤业在9月份的几个交易日内表现活跃。难道随着冬季的到来煤炭板块又会迎来一轮行情？
今年1-7月，全国原煤产量为20.2亿吨，同比增长6.5%。虽然原煤的产量在增长，但是在将来的很长一段时间内煤炭的总供给增量仍非常有限。
宏源证券分析师王京乐对《小康·财智》记者表示：“因为山西煤炭整合的产量还没有释放，内蒙古、河北和陕西加快整合进程，提高准入门槛，可能也会在一定程度上影响供给。”
2013年之前，铁路运力不足，运输网络关键节点不畅，对主要产煤区煤炭外运继续形成限制。
中金公司研究部执行总经理蔡宏宇告诉《小康·财智》记者，历史表明，动力煤消费量和价格呈现较明显的季节性。由于电厂会提前备煤，因此港口动力煤价格的上涨通常要早于夏季和冬季用电需求的高峰。具体来看，每年5-6月的夏季备煤期通常伴随着动力煤价格的上涨，而9-11月的备煤期也有类似的趋势。
对于煤价的涨幅，蔡宏宇说：“冬季备煤、大秦线检修（即将结束）、保障房建设、钢厂再库存等因素有望支持四季度国内动力煤价格。而如果四季度电价上调，动力煤价亦将得到额外上涨空间。但今年的动力煤价季节性上涨力度将弱于往年，主要由于国内持续调控和节能减排的影响。”
煤价上涨将会一定程度上支持煤炭版块，但由于国内调控持续、资金面紧张加剧、10月欧债再次大量集中到期，以及美国经济明显放缓等宏观因素，蔡宏宇建议维持谨慎，持币观望，认为大盘在四季度仍有一定压力，而煤炭板块相对大盘将略具防御性。如果欧债问题10月过后能暂获喘息、国内通胀能显著回落，并导致政策有所放松，煤炭股就有望迎来反弹。
个股推荐
中国神华：★★★★☆
行业类别：煤炭采选业
催化因素：业绩增长确定、扩张步伐加快
投资亮点：
1.煤炭业务快速增长。中国神华上半年商品煤产量 1.11 亿吨，商品煤销量 1.54 亿吨，分别同比增长21.2%和38.6%。
2.神华集团已经寡头垄断中蒙煤炭贸易。神华集团控股的巴彦淖尔公司负责修建从包头到口岸的铁路，2012年底通车后将有效扩展蒙古煤炭运输能力。因此，蒙古想出口煤炭，势必需要通过神华集团来进行。
3.加快电力业务布局，受益电价上调。凭借自身的一体化模式、充裕的现金流和电力行业处于周期底部的有利时机，公司电力业务扩张步伐有所加快。随着未来电价改革启动，公司电力业务盈利将继续改善。平均上网电价每上调1分钱，公司EPS将增加0.6%。
【业绩报告】2011年半年报：基本每股收益1.0990元，主营业收入1006.92亿元，同比增加40.49%，归属于母公司所有者净利润218.68亿元，同比增加16.09%。
【风险提示】煤矿建设进度低于预期；国家对煤价及经济调控力度超预期。
兖州煤业：★★★★☆
行业类别：煤炭采选业
催化因素：增长前景良好、期待澳洲上市
投资亮点：
1.兖州煤业9月28日发布对外投资公告：公司全资附属公司澳思达签署交易协议，拟以2.968亿澳元(约合人民币18.63亿元)的价款收购澳大利亚西农普力马煤矿和西农木炭私有公司。本次收购将使公司成为西澳州煤炭的主要供应商之一。
2.2012年底前实现澳洲上市。公司正在积极准备兖煤澳洲上市，释放业绩的动力明显，同时也将有更多的资金用于收购。由于澳洲煤炭公司估值水平将高于国内，澳洲上市还将对国内估值产生一定的拉动作用。
3.国内业务受益于高现货比例，而澳洲业务则受益于合同价上涨。预计公司2011年内销现货比例高达76%，在国内主要动力煤公司中最高，从而充分受益于国内煤价上涨。由于2011年国际动力煤和焦煤合同价均大幅上涨，澳洲业务显著受益。
【业绩报告】 2011年半年报：基本每股收益1.0234元，主营业收入207.57亿元，同比增加33.04%，归属于母公司所有者净利润50.34亿元，同比增加91.18%。
【风险提示】澳洲2012年开征矿产资源使用税；澳元对美元贬值，影响公司汇兑损益。
西山煤电：★★★☆☆
行业类别：煤炭采选业
催化因素：内生增长确定，盈利有望小幅改善
投资亮点：
1.2011-2013年产量增长明确。下半年随着铁路瓶颈的解决，预计2011-2012年产量复合增速达到16.5%。
2.焦煤龙头，将受益于焦煤保护性开采计划。公司本部矿井主要生产优质主焦煤、肥煤和瘦煤，斜沟矿生产低硫、低磷气煤，煤质优良，目前产能3000万吨左右，在焦煤行业中地位显著。国家正在制定焦煤保护性开采计划，作为行业龙头，公司将显著受益。
【业绩报告】2011年半年报：基本每股收益0.5916元，主营业收入105.78亿元，同比增加66.89%，归属于母公司所有者净利润18.64亿元，同比增加9.40%。
【风险提示】安全生产投入持续增加；整合和技改期间可能带来管理费用和财务费用的超预期上升；资源扩张带来产能过剩风险。
中煤能源：★★★☆☆
行业类别：煤炭开采业
催化因素：产量增长将恢复，但成本控制是关键
投资亮点：
1.长期增长有充分保障。除东露天和王家岭煤矿外，公司还有禾草沟（300万吨）、小回沟（300万吨）、纳林河二号矿（800万吨）、母杜柴登煤矿（600万吨）、新疆106煤矿（180万吨）正在建设中，预计2013年将投产；而鄂尔多斯煤矿（2500万吨）和哈密大南湖煤矿（1000万吨）正在开展前期工作，有望于2014年投产。因此，公司长期增长有充分保障。
2.集团部分资产有望2012年底前注入上市公司。集团将在1-2年内将其子公司中煤进出口煤炭资产注入上市公司，并在3-5年将另外两家子公司中煤金海洋和中煤龙化股权注入上市公司。
3.现货比例显著上升，业绩对煤价敏感性高。公司一季度现货比例达到41.7%，较2010年平均水平上升11.6个百分点。由于公司毛利率相对较低，业绩对现货煤价较为敏感。现货煤价每上涨1%，公司EPS将相应增加1.3%。
4. 9月中由于集团透水事故导致山西地区5个井工矿停产，其中2个矿最近通过检查，开始复产，负面影响小于市场预期。而公司亦表明将尽量实现全年生产指标。
【业绩报告】2011年半年报：基本每股收益0.3800元，主营业收入424.42亿元，同比增加19.35%，归属于母公司所有者净利润49.88亿元，同比增加11.95%。
【风险提示】由于原材料、人工和安全成本显著上涨，成本控制仍有一定压力。
（股市有风险，投资需谨慎）
采写/《小康·财智》记者 启晨
……
三季度行情在“内外交困”下黯然落幕，不仅成交量屡创新低，沪指也频频破位，投资者更是望股兴叹。展望四季度的第一个月份，在市场重心和估值大幅下降的情况下，投资者仍然充满了期待，到底行情将如何呢？
9月股市“哀鸿遍野”
9月份中国央行“将准备金缴纳基数拓展至保证金存款”的新政以及8月份CPI增速仍处于高位粉碎了市场对于政策可能放松的幻想。加上政府对于房地产市场的坚决调控和民间借贷市场违约事件频发，以及外围欧债危机继续恶化，导致市场全面看淡全球经济，资金从大宗商品等各类资产中撤出，上述多重利空对A股市场冲击很大，市场恐慌情绪继续升温，导致上证综指再度探得本轮调整新低2358点。
截至9月29日，上证综指跌7.52%，沪深300跌6.87%，中证500指数跌12.72%，中小板跌12.28%。板块方面，采掘、金融服务、交运设备、信息服务和黑色金属表现相对抗跌。
宏观经济形势仍然不够乐观
目前除了限购政策，针对房地产市场调控的核心环节在于信贷。房地产行业库存处于历史高位，仅上市公司存货就已经超万亿元。调控使得需求突然锐减，供需关系发生了根本性的变化。
房地产行业吸引了大量民间资金介入。民间高利贷市场可能会随着房价回落、房地产成交量下滑而出现极大风险。高利贷市场的崩溃，预计将会波及部分银行及进行委托贷款业务的上市公司。
在市场流动性方面，货币政策仍将偏紧，新增贷款继续回落。8月，广义货币(M2)余额78.07万亿元，同比增长13.5%，分别比7月末和上年同期低1.2和5.7个百分点；当月净投放现金592亿元，同比多投放213亿元。从M2增速来看已经跌破了金融危机2008年11月14.8%的水平，接近2004年10月13.45%的低点。预计9月份M2增速保持在14%附近。
10月应该防守为主
因为股市的超跌，10月份存在维稳行情的可能性，包括停发新股，以及央行可能的政策放松措施，诸如“定向下调准备金率”以及“一定规模逆回购”等。
华宝证券程俊杰对《小康·财智》记者表示，10月我们主要考虑寻找安全边际高的品种，以防守兼反击为主要策略。市场的短期低点可能已经出现，未来市场是否能够走出一波反弹行情，主要取决于外围市场的变化。9月份的最后几天连续出现的大面积个股跌停现象，说明市场有加速赶底的可能，不宜太过悲观，而且节后基本面如无大的恶化，场外资金将会出现大面积回流。
而随着外围市场变化，煤炭有色板块可能会出现反弹，则10月有可能再现“煤飞色舞”的局面，在操作中整体仓位仍不建议过重，因反弹的确定性与维持时间短，以及可能的结构分化严重，都将导致此波反弹较难把握。
板块分析
煤炭板块 跌势中的相对抗跌股
9月份A股市场出现了震荡中重心下移的趋势。但煤炭板块跌幅小于股指，且在9月末渐趋强势，其中，平煤股份在9月底持续底部放量，兖州煤业在9月份的几个交易日内表现活跃。难道随着冬季的到来煤炭板块又会迎来一轮行情？
今年1-7月，全国原煤产量为20.2亿吨，同比增长6.5%。虽然原煤的产量在增长，但是在将来的很长一段时间内煤炭的总供给增量仍非常有限。
宏源证券分析师王京乐对《小康·财智》记者表示：“因为山西煤炭整合的产量还没有释放，内蒙古、河北和陕西加快整合进程，提高准入门槛，可能也会在一定程度上影响供给。”
2013年之前，铁路运力不足，运输网络关键节点不畅，对主要产煤区煤炭外运继续形成限制。
中金公司研究部执行总经理蔡宏宇告诉《小康·财智》记者，历史表明，动力煤消费量和价格呈现较明显的季节性。由于电厂会提前备煤，因此港口动力煤价格的上涨通常要早于夏季和冬季用电需求的高峰。具体来看，每年5-6月的夏季备煤期通常伴随着动力煤价格的上涨，而9-11月的备煤期也有类似的趋势。
对于煤价的涨幅，蔡宏宇说：“冬季备煤、大秦线检修（即将结束）、保障房建设、钢厂再库存等因素有望支持四季度国内动力煤价格。而如果四季度电价上调，动力煤价亦将得到额外上涨空间。但今年的动力煤价季节性上涨力度将弱于往年，主要由于国内持续调控和节能减排的影响。”
煤价上涨将会一定程度上支持煤炭版块，但由于国内调控持续、资金面紧张加剧、10月欧债再次大量集中到期，以及美国经济明显放缓等宏观因素，蔡宏宇建议维持谨慎，持币观望，认为大盘在四季度仍有一定压力，而煤炭板块相对大盘将略具防御性。如果欧债问题10月过后能暂获喘息、国内通胀能显著回落，并导致政策有所放松，煤炭股就有望迎来反弹。
个股推荐
中国神华：★★★★☆
行业类别：煤炭采选业
催化因素：业绩增长确定、扩张步伐加快
投资亮点：
1.煤炭业务快速增长。中国神华上半年商品煤产量 1.11 亿吨，商品煤销量 1.54 亿吨，分别同比增长21.2%和38.6%。
2.神华集团已经寡头垄断中蒙煤炭贸易。神华集团控股的巴彦淖尔公司负责修建从包头到口岸的铁路，2012年底通车后将有效扩展蒙古煤炭运输能力。因此，蒙古想出口煤炭，势必需要通过神华集团来进行。
3.加快电力业务布局，受益电价上调。凭借自身的一体化模式、充裕的现金流和电力行业处于周期底部的有利时机，公司电力业务扩张步伐有所加快。随着未来电价改革启动，公司电力业务盈利将继续改善。平均上网电价每上调1分钱，公司EPS将增加0.6%。
【业绩报告】2011年半年报：基本每股收益1.0990元，主营业收入1006.92亿元，同比增加40.49%，归属于母公司所有者净利润218.68亿元，同比增加16.09%。
【风险提示】煤矿建设进度低于预期；国家对煤价及经济调控力度超预期。
兖州煤业：★★★★☆
行业类别：煤炭采选业
催化因素：增长前景良好、期待澳洲上市
投资亮点：
1.兖州煤业9月28日发布对外投资公告：公司全资附属公司澳思达签署交易协议，拟以2.968亿澳元(约合人民币18.63亿元)的价款收购澳大利亚西农普力马煤矿和西农木炭私有公司。本次收购将使公司成为西澳州煤炭的主要供应商之一。
2.2012年底前实现澳洲上市。公司正在积极准备兖煤澳洲上市，释放业绩的动力明显，同时也将有更多的资金用于收购。由于澳洲煤炭公司估值水平将高于国内，澳洲上市还将对国内估值产生一定的拉动作用。
3.国内业务受益于高现货比例，而澳洲业务则受益于合同价上涨。预计公司2011年内销现货比例高达76%，在国内主要动力煤公司中最高，从而充分受益于国内煤价上涨。由于2011年国际动力煤和焦煤合同价均大幅上涨，澳洲业务显著受益。
【业绩报告】 2011年半年报：基本每股收益1.0234元，主营业收入207.57亿元，同比增加33.04%，归属于母公司所有者净利润50.34亿元，同比增加91.18%。
【风险提示】澳洲2012年开征矿产资源使用税；澳元对美元贬值，影响公司汇兑损益。
西山煤电：★★★☆☆
行业类别：煤炭采选业
催化因素：内生增长确定，盈利有望小幅改善
投资亮点：
1.2011-2013年产量增长明确。下半年随着铁路瓶颈的解决，预计2011-2012年产量复合增速达到16.5%。
2.焦煤龙头，将受益于焦煤保护性开采计划。公司本部矿井主要生产优质主焦煤、肥煤和瘦煤，斜沟矿生产低硫、低磷气煤，煤质优良，目前产能3000万吨左右，在焦煤行业中地位显著。国家正在制定焦煤保护性开采计划，作为行业龙头，公司将显著受益。
【业绩报告】2011年半年报：基本每股收益0.5916元，主营业收入105.78亿元，同比增加66.89%，归属于母公司所有者净利润18.64亿元，同比增加9.40%。
【风险提示】安全生产投入持续增加；整合和技改期间可能带来管理费用和财务费用的超预期上升；资源扩张带来产能过剩风险。
中煤能源：★★★☆☆
行业类别：煤炭开采业
催化因素：产量增长将恢复，但成本控制是关键
投资亮点：
1.长期增长有充分保障。除东露天和王家岭煤矿外，公司还有禾草沟（300万吨）、小回沟（300万吨）、纳林河二号矿（800万吨）、母杜柴登煤矿（600万吨）、新疆106煤矿（180万吨）正在建设中，预计2013年将投产；而鄂尔多斯煤矿（2500万吨）和哈密大南湖煤矿（1000万吨）正在开展前期工作，有望于2014年投产。因此，公司长期增长有充分保障。
2.集团部分资产有望2012年底前注入上市公司。集团将在1-2年内将其子公司中煤进出口煤炭资产注入上市公司，并在3-5年将另外两家子公司中煤金海洋和中煤龙化股权注入上市公司。
3.现货比例显著上升，业绩对煤价敏感性高。公司一季度现货比例达到41.7%，较2010年平均水平上升11.6个百分点。由于公司毛利率相对较低，业绩对现货煤价较为敏感。现货煤价每上涨1%，公司EPS将相应增加1.3%。
4. 9月中由于集团透水事故导致山西地区5个井工矿停产，其中2个矿最近通过检查，开始复产，负面影响小于市场预期。而公司亦表明将尽量实现全年生产指标。
【业绩报告】2011年半年报：基本每股收益0.3800元，主营业收入424.42亿元，同比增加19.35%，归属于母公司所有者净利润49.88亿元，同比增加11.95%。
【风险提示】由于原材料、人工和安全成本显著上涨，成本控制仍有一定压力。
（股市有风险，投资需谨慎）
采写/《小康·财智》记者 启晨
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