欧债风险仍可能继续蔓延
- 来源:投资者报
- 关键字:欧债危机,风险,债券,汇率
- 发布时间:2011-11-07 11:51
10月27日欧元区领导人峰会达成的一揽子解决方案，虽暂时给欧洲吃了颗“速效救心丸”，但诸多关键细节的缺乏不能让市场相信局势已得到稳定。处于漩涡中心的希腊曾出于自身压力宣布，将以“全民公投”来决定是否接受协议。
“欧元之父”罗伯特？蒙代尔近日在中国人民大学召开的“货币金融圆桌论坛”上表示，方案提供的短期救助资金仍然不够，而长久解决办法，只有欧洲政治的一体化。
蒙代尔比很多人走得更远。主流观点认为，没有统一财政只有统一货币是导致欧债危机爆发的根源，但蒙代尔不仅提出了促进财政联盟的政治一体化的办法，还将危机的根源追溯至了浮动汇率。
但起码的政治共识远未建立。有人士评论称，目前欧洲领导人普遍缺乏上一代政治家所具有的推进一体化的胸怀和魄力，倒更像是政客的舞台。有乐观者如中国央行货币政策委员会现任委员李稻葵说，欧债危机经过约3年可以稳定下来。但悲观者也强调，除了短期风险不宜妄估，要根治顽疾，更有漫漫长路。
当前，新救助方案的出台和预期中的博弈，或许只是欧债危机关键戏码的开始。
难防两大风险点
峰会经过马拉松谈判最终达成的协议主要有三：一是在2012 年6 月前将欧洲银行的核心资本比率提高至9％，相当于注资1060亿欧元；二是希腊债务减计50％；三是将欧洲金融稳定基金（EFSF）规模由4400 亿欧元扩大至1 万亿欧元。
经历了前期对希腊、爱尔兰和葡萄牙的救助，目前EFSF的剩余资金只有2500亿欧元不到，将其扩大至1万亿欧元的办法有两个：其一是设计一种新的投资工具，引诱外储丰厚的第三国掏钱包；其二是更为重要的“自救”办法：对意、西两国国债以约20％的比例担保发行，以4￣5倍杠杆扩充弹药。
但市场普遍怀疑1万亿欧元是否够用。有数据测算，如要覆盖意大利和西班牙的国债融资缺口，EFSF至少需要扩容至1.4 万亿欧元。
社科院世界经济与政治研究所副所长何帆在近日的腾讯“问诊欧债危机”研讨会上表示，意、西两国总共出资就占EFSF的三分之一，如果这俩担保人自己出了事，这三分之一就没了，如果银行再出事要重组，救助银行又需要一大笔钱。
虽然经过艰苦谈判，希腊债券持有人最终“自愿”减计债务50％，但中金公司首席经济学家彭文生在同一场合表示，能够减计的希腊债务不包括占GDP份额55％的非私人部门所持债券，占GDP份额33％的由希腊银行自己拥有的债券虽在减计范围内，但希腊银行本身因此受损，所以真正减计的只有剩下不到一半。这就是说，可减计的范围只有50％的50％，估算下来也就1000亿欧元。
“要求私人部门承担减计50％的损失，已经使得欧洲银行的资产负债表恶化，现在又要将核心资本充足率提高至9％，钱从哪来？”何帆表示怀疑。
在一揽子解决方案刚出台之际，欧股曾大涨，但很快市场便开始怀疑其最终成效。
意大利11年期国债收益率不久就一度高达6.06％，远高于9月份发债时5.86％的水平，创下欧元区成立以来的新纪录。
对于这样一些融资水平已大幅飙升的国家来说，想从市场融资，难度很大。何帆称，如果不出意外，最后一定是还要寻求各国政府救助，但银行业资金链吃紧的话，债务风险爆发，各国政府口袋空空，难免找到EFSF。
但如上所述，EFSF同样缺钱，尤其在意西两大资金来源国自己也出问题的时候，更是没米下锅。“欧洲是全球最大的离岸美元市场，和美国的银行有千丝万缕的问题。”何帆说，一旦欧洲银行业风险暴露，美国马上也会被一同拖进泥潭，连累全球经济。“到现在为止，我们没有看到欧洲给我们一个非常满意的细节，就是银行到底应该怎么做。未来，如果欧洲的问题进一步恶化，有可能就在两个风险点引爆：一个是意大利，一个是欧洲的银行。”他说。
缺席的欧洲央行
“欧洲需要立刻拿出方案，而政治上面的协调可能需要几个月甚至几年，所以要立即采取行动。”蒙代尔在京表示。但就连这位诺奖得主也直言，“不太明白如何能撬动EFSF资金扩容的杠杆。”
EFSF杠杆化需要经过相对冗长的程序，但市场希望尽快出台有效的拯救危机的方案。彭文生认为，现在欧洲央行行长特里谢已明确表示不会参与行动，这会限制EFSF债券的评级，增加扩容的难度。
蒙代尔的忧心还不止于此：“实际上欧洲需要的是2万亿，我说的是要有2万亿的储备，才能使市场满意。如果没有欧洲央行的帮忙，市场不会接受希腊还有其他国家的再融资。”
一直以来，由于德国的强硬态度，欧洲央行一直拒绝扮演“最后贷款人”的角色，德国总理默克尔已坚决否认欧洲央行进入二级市场直接购买债券的可能性。
整合还是解体
但从欧洲一体化进程中受益最多的其实正是德国，其GDP自欧元区成立以来提高了近10％。默克尔近期呼吁，一定要避免欧元区崩溃。同时，欧盟法律不支持开除某个成员国，除非它自愿退出。那么，希腊会自动退出吗？彭文生分析，虽然离开欧元区后，希腊重新使用本国货币会大幅贬值，刺激出口，但它也就再也享受不到欧盟关税的优惠，银行体系出现大问题后，也无法获得区域内互助的便利。还有专家指出，当初欧元区设立时就没考虑日后散伙，在技术和机制上很难实现解散，是一个彻头彻尾的“只许结婚，不许离婚”的制度。
分不了只好继续过。几乎所有人都同意，要想从根源解决问题，需要从货币一体走向财政一体。但问题在于，欧洲各国文化和经济的迥异让其在观念和心理上缺乏真正的“共同体”感受，统一的财政主权从何立起？
蒙代尔提出一个大胆设想：通过建立一个新的政治机制来保证财政联盟。“欧洲所要做的是建立一个体系，这个体系要么建立在美国基础上，要么建立在欧洲议会民主的基础上。”
“未来的一个方向就是把欧洲委员会作为一个行政机构，通过大选选举委员会的主席，再把部长委员会变成参议院，也许会有1000多个参议员来，每个国家统一给两个名额”。“我们今天就可以做出一些行动，建立起一个财政威信。”蒙代尔说。
他还提出，近40年来的历史证明，各地区债务危机和金融动荡的原因，大体都与浮动汇率有关，因此他提出建立“欧美元”的货币体系，将欧元兑美元的汇率固定在1.2￣1.4之间。
对此，中方多位与会专家表示，上述构想实现起来恐阻力重重，前者由于欧洲各国互不把他国当“家里人”，缺乏统一财政的信任基础，后者则可能因为新兴国家的崛起而失去欧美独步天下的经济基础。
《投资者报》记者 潘颖
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