富安娜：差异化定位促利润增长

　　富安娜（002327）上半年实现营业总收入7.58亿元，同比增长24.83％；营业利润1.43亿元，同比增长28.23％；归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比增长27.61％；每股收益0.68％。

　　总体来看，今年上半年家纺行业的外部环境并不外观，一方面是国内经济运行面临下行的压力；另一方面家纺行业的消费需求受到一定程度的抑制，行业整体增长速度有所放缓。特别是在行业龙头罗莱家纺修正业绩预告，净利出现下滑后，整个市场对家纺行业能否保持前期的高速增长已开始持怀疑态度。但从富安娜的半年报来看，公司业绩仍保持了持续稳定的增长。

　　分析人士普遍认为，富安娜业绩符合预期。其主要原因在于公司一直坚持产品特色化的定位，侧重于直营渠道对终端销售的控制力。

　　从业绩拆分来看，收入占比分别为57％和26％的套件、被芯分别实现了27％和20％的收入同比增长。不过，两者毛利均有小幅下滑。从渠道模式来看，上半年新增直营、加盟门店25家、120家，在直营渠道布局相对完善的优势支持下，公司上半年加大了对加盟渠道的开拓力度。值得注意的是，公司应收账款较去年同期增长54％，经营活动产生的现金流量净额同比下滑82％至1956万元，财务指标显示出一些隐忧。

　　国金证券预计公司2012－2014年EPS分别为1.67元、2.18元和2.76元，维持“增持”评级。二级市场上，富安娜较前期新高有一定程度的下跌，从技术面来看，并非一个绝佳的买点，但做为中长线投资者来说，公司具备一定的防御性。