如同股市牛市上下半场，往往在大小盘股票间出现市值风格切换。正在进入下半场的债券牛市，也面临主力阵容由利率债、高等级信用债，向收益更高的中低等级信用债、中小企私募债转换的趋势。包括中投证券、国信证券在内的多家机构，近期相继发布看多中低等级信用债的观点。
面对债券牛市下半场领涨品种的结构变化，投资者需要主题更鲜明、风格更集中的投资工具。
作为公募基金行业固定收益特别是信用投资领先者，嘉实基金8月27日-9月19日推出嘉实增强收益定期开放债基。嘉实基金此次推出的新债基在业内实现双突破———首只专注投资非AAA级信用债券、首只明确可投资中小企业私募债券的基金。
债牛下半场机会在哪里嘉实增强收益定期开放债基的投资特点，与机构投资者眼中的债券牛市下半场运行趋势相契合。
中投证券在7月份的信用市场评论中指出：债券市场处于牛市后半场，从目前信用利差情况来看，中低评级信用利差保护较充分，具备一定比价优势。因此建议投资者采取“短久期、低评级”的投资策略。
国信证券分析师胡鑫指出，未来通胀水平将进一步下降，经济下滑的走势短期内也很难改观，这将诱发货币政策宽松，而宽松的货币政策必然导致整个社会资金成本的下降，从而使银行间市场利率维持相对的低位，对债券的投资有利。建议下半年，投资者可重点布局持有期收益相对稳定的债券品种，如具有票息优势的中低等级信用债。从估值情况来看，可选择持有目前仍有票息优势的银行间AA及AA-级企业债，在规避流动性和信用风险的前提下挖掘其中的机会。
从收益率对比数据看，中低等级信用债收益率优势明显。
嘉实增强收益定期开放债基，通过对中低等级信用债券的集中投资，可以获取较高的票息收入。同时，目前已发行的一年期中小企业私募债发行利率在8.5-13.5%之间，在控制信用风险的前提下，对中小企业私募债的投资也将有助于增强组合收益。
中投证券评价说，私募债之于债券基金，好比中小板之于股票基金。投资范围的扩充，有利于债券基金在投资时钟中获得更长的配置周期，提高预期收益，增加基金品种。
信用风险甄别能力最关键
此前，我国信用债市场尚未发生真正的信用违约事件，但伴随中低信用等级债券的扩容，研究机构在认同中低等级信用债和中小企私募债投资机会的同时，也对其中的风险给予了关注。市场对机构投资者的信用风险鉴别能力，提出了越来越高的要求。
华泰联合证券指出，中小企业私募债的高票息率能否转化为基金业绩，最本质的还是要回归基金管理人的信用债投资管理能力上来。
嘉实增强收益定期开放债基所依托的，是近六年零风险的嘉实信用分析团队。目前，嘉实信用分析团队已经成功运作超过六年，拥有科学的信用评级系统、完善的信用评级流程，以及经验丰富的信用分析师团队，先后成功甄别2006年福禧、2008年江铜、2010年川投、2011年城投债、2012年海龙短融等近十起在债券市场引发重大影响的信用地雷风险事件。截至8月10日，嘉实信用债基A类今年以来回报率达4.17%，C类回报率达3.88%，体现了嘉实信用债优良的投资能力。
本刊记者 启明
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