抛售人民币

　　如果将时间点放在一年前，没人会想到中国经济会是这个样子。在连续的信贷狂潮下，中国的GDP增长是一路下跌，而且各项实体经济数据都在恶化，相反通胀还在缓慢上升。银行体系的钱大量流入到影子银行之中，彭博最近有篇文章叫《我是如何成为影子银行家的？》，主人公表示，自己很轻松地就能赚到30%的利息。影子银行既有利率市场化的成分，也有高利贷的成分，它在货币整体宽松下，赚资产泡沫和局部资金吃紧的救急钱。然后，更多的钱看到这种方式好赚钱，都涌过来了。所以，现在的热钱概念，不再单指国际游资，也指本国的央行体系制造了大量的国内热钱。

　　笔者觉得，管理层已经有所厌倦这种场面。所以才有不久前的银行间市场的风波。当然，金融机构的既得利益者会咒骂，说这是突然踩刹车，差点车毁人亡。随后，他们将央行注入流动性的缓解行为看做是央行的妥协和认错。他们觉得中国经济改革已经不能忍受哪怕一丁点的疼痛，只要喊疼声大一点，管理层的神经最终一定受不了。

　　笔者不以为然。笔者确定以下几件事是大概率事件。首先，中国暂时不会改变目前的政策，这意味着什么呢？GDP增长继续下跌，进出口数字还是恶化，信贷增长会放缓，整体货币呈现出收缩（尤其是外汇占款下降），那么，资产价格整体是下跌的。股市的跌幅已经很明显了，而房地产作为最主要的资产，目前还是坚挺，主要是因为十年牛市心理的强硬支撑，以及“李总理不会忍受GDP跌至7%以下”的预期。一旦预期破了，地产泡沫就要破。

　　其次是关于人民币。笔者觉得人民币上升空间不大，但是否有巨大的下跌空间？不一定。因为中国汇率升值很吝啬，就像一只股票，上涨不充分，下跌也有限。无论怎么悲观，中国还是顺差国。如果去年的顺差因为水分太多，那意味着今年是原形毕露，至少显示从贸易的角度，人民币接近于均衡水平。如果考虑到很多人对中国很悲观，要去美国做生意，资本账目会难堪一点，最多人民币会跌个5%。抛售人民币，持点美元，赚个少量差点，也是好事。

　　再次，中国的美债资产会缩水。尽管很多人在多年前就宣称说，美债是危险的！那时候的理由是伯南克太疯狂，发出太多货币，无休无止地买美债，最终不会有多少人接手美债，就美联储一个人耍宝，发行利率不得已上升，造成美债价格狂跌。这种事情发生了吗？没有，所有看扁伯南克的都是笨蛋。中国几乎所有的经济学家都走眼了，都是笨蛋，都欠伯南克一个道歉。伯南克干得很好，好就好在，美债价格下跌是因为美国经济强劲复苏，伯南克主动不要买那么多美债了，QE会逐渐减少月购规模，造成了预期利率上升。美债价格跌了3.2%，如果以5.6万亿的海外投资者持有美债规模来算，海外投资者的美债价格损失高达1792亿美元。债券大王比尔.格罗斯现在肯定是“裸奔”了，中投也没有卖出好时机，都是难兄难弟。谁都搞不过伯南克。

　　然后就存在着一种新的操作关系。很多投资者会卖出美债，手上持有美元。他们也不会轻易换美元持有本国货币，毕竟美国经济非常好，美债没赚头了，也许美股有赚头，所以他们会持有美元思考一番，看现在美股价格是不是太高了？是不是值得杀入。这个思考时间越长，对美元的需求时间就越长，美元就会变得更加抢手，美元指数就会继续走高。

　　笔者的建议很简单，不是人民币不好，而是应当暂时抛售，买入美元，也不要随便买美债和美股，等着美元上涨，等着收获这个短期的机会。

　　文/杨理

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