金正大：与晋煤集团合作意在长远

　　本周上证指数小幅回升，但市场人气仍有所缺失，在成交量未明显放大的情况下，策略上不宜追涨短线热点个股，但可中线布局成长类个股。

　　招商证券本周推荐金正大（002470），看好公司拟与全国最大的尿素企业晋煤集团进行全面战略合作，实现优势互补，此举将有助于金正大强化原料保障、产品销售和新产品创新，加快全国布局和提高竞争能力。

　　二级市场上，金正大经过前期底部盘整后，已展开向上趋势，突破了均线的压制，后续波段上行或为大概率事件。

　　金正大拟与山西晋城无烟煤矿业集团有限公司合作，共同成立“山西晋美金正大农业科技有限公司”（下称“晋美金正大”），注册资本3亿元，晋煤集团出资1.2亿元，持股40%，金正大或其子公司出资1.8亿元，持股60%。

　　资料显示，晋煤集团是全国最大的煤化工企业，2012年合成氨、尿素年产能分别达1196万吨、1475万吨，尿素产量达1166万吨，占总产量的18%，居全国第一位。金正大是全国最大的复合肥企业，目前年

　　总产能达720万吨，年销量达近400万吨。晋煤集团分别在临沭附近、郓城建设合成氨和肥料装置，为金正大提供原料配套，实现双方产业链对接。招商证券认为，如此一来将有利于金正大原料及时、充分、低成本的获取，提高竞争能力。

　　事实上，合资公司晋美金正大主要从事复合肥等产品的生产和销售，相当于金正大在山西或将建立新的生产基地，完善了全国产能的布局，有利于公司渠道向山西、河北、陕西、宁夏、甘肃盒内蒙古西部拓展。

　　投资者可重点关注金正大未来的产能扩张及渠道扩张，未来公司渠道内生增长的重要动力来自于新型肥料的产能投放以及原有产品的更新换代。其中，2014年公司新增产能220万吨，增速46%，为产能扩张最快的一年，其中新增产能以硝基复合肥（新增产能占57.1%）、水溶肥（新增产能占23.8%）等高端新型肥料为主。

　　此外，2013年秋季推出的硝基双效肥可成功应用于小麦，使核心市场中原5省（收入占比约80%）的控释肥市场空间扩大1.5倍，有效提高控释肥的产能利用率。并且，2014年硝基肥产能将扩张3倍，今年硝基肥的成功推广预示未来公司可凭借渠道优势顺利消化新增产能。最后，2014年公司新增50万吨高端肥料水溶性肥，效果可与进口产品媲美，我们预计公司可通过降低终端价格、替代高端复合肥和进口水溶肥的方式成功推广产品，为业绩贡献新的增长点。

　　业绩方面，招商证券认为金正大新型肥料持续发力，营销创新不断深入，产品销量快速增长，发展势头强劲；土地流转进程加快，农业发生新变局，催化行业集中度提高，公司充分受益。预计2013-2015年EPS分别为1.00元、1.34元、1.76元，目前股价相应于2014年PE15.6倍。

　　林然

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