吴丰树：坚持价值投资净赚12亿
- 来源:投资者报
- 关键字:吴丰树，投资方法
- 发布时间:2010-03-22 15:29
弱水三千，只取一瓢饮。
投资方法很多，能选择一个属于自己的投资逻辑，做精了，变成习惯，就是一种智慧。
吴丰树，华宝兴业先进成长基金经理，一个坚定的价值投资者。
从决定标的价值变化的因素中去找最大的变化，这是吴的逻辑。他信奉，超额收益即源于此。他是乐观派，在接受《投资者报》专访时，他坚决看好银行、地产。当别人还在迟疑的时候，他早已动手，理由很简单，“这符合我的逻辑。”正由于这种执着，吴在2009年赚得12亿元，排在251位股票型基金经理的第29位。
坚定的看多者
《投资者报》：去年你管理的基金仓位一直很高。
吴丰树：没错。2009年初，我是坚定的看多者。
《投资者报》：去年四季度，你加仓银行、地产板块，出于什么考虑？
吴丰树：2009年总体来讲我看好小盘股，但2010年判断大盘股投资机会较大，因此四季度减持了小盘股，加仓银行等大盘蓝筹股。我承认，今年前两个月业绩不好，但这并不影响我的判断和投资信心。
2009年我倾向小盘股，原因很简单，经济刚开始恢复，最敏感、反应最快的肯定是小公司；但现在我认为大家对小公司的盈利预期已经兑现了，估值已不便宜了。2010年将是决定经济能否持续发展的一年；我在想，如果大公司盈利都不行了，小公司的高盈利能否持续呢？如果经济能够持续向好，大公司盈利超预期的可能性还是很高的，而现在大公司的估值并没有在价格上体现出来。
《投资者报》：最近我和公募、私募基金经理交换了许多意见，他们不少人认为市场资金不足，大盘蓝筹股缺乏上涨动力。
吴丰树：我与他们的观点相反。我一直强调，A股市场其实没缺过钱。
首先，缺不缺钱只是决定市场走势的必要非充分条件，为什么说缺钱呢？因为市场没涨。当市场涨了的时候，还有人说缺钱吗？这不是因果关系，而是伴生关系。
其次，很多人觉得缺钱，是因为股票供给量比较大，比如说大小非减持等。但想想看，大小非解禁只使市场持有人结构发生了一些变化。这些人抛掉股票，用钱干嘛？或买股票，或做投资。如果做投资，说明其看好相关行业或公司，这个行业和公司业绩可能会增长，对二级市场来说，这是好事。
投资核心在于，对市场基本面怎么判断，当你认为市场好的时候，钱自然就来了，当认为不好的时候，把钱攥在手里，当然觉得钱少了。说大盘股要拿钱去抄，关键是很多人对经济没有信心。
《投资者报》：这么说，你很有信心？
吴丰树：没那么悲观。经济企稳回升是很确定的，但要达到2006、2007年的热度，还需要时间。投资人本身就比较急，但经济不能那么急。投资人的心态不稳，预期会发生一些忽上忽下的波动，这很正常。
银行地产投资逻辑
《投资者报》：现在很多人担心银行有坏账。
吴丰树：这取决于你对宏观经济的信心。如果很有信心，就根本不用担心这个；但如果很悲观的话，那银行股再便宜你都不能投。真有坏帐，那看市盈率是没意义的。
《投资者报》：去年底以来，国家对房地产业的限制比较明显，投资者对地产股还是有些顾虑。
吴丰树：房地产业没大问题，不要从股价上看。国家的地产政策很清楚，考虑到民生问题，为防止某些地方房价过快上升，从供给方面打压囤地，从需求方面打压炒房，这有利于行业持续健康发展。
根据我最近的调研，与前三年相比，房地产公司财务状况更加健康了；同时，如果政府把地产商捂的土地拿出来开发的话，就能带动整个私人投资的发展，这对宏观经济是有利的；对地产公司来讲，如果加快周转，虽然价格会受到一定的影响，但是需求不会差，以量补价，并不减少房地产的盈利。
资产负债表方面，流动性压力不大；盈利方面，如果宏观经济没问题，以量补价不会影响盈利，但市场表现为什么差呢？是因为政策因素影响了大家的心理，尤其是投资者的心理，包括投资房地产和房地产股票的投资者的心理。反过来讲，这也是一件好事情，我现在就很看好房地产。
《投资者报》：现在大家忙着投资主题、概念，你参与了吗？
吴丰树：概念只是催化剂，如果某只股票基本面好，又有概念的话，我可能配得多一些。我不会单纯地为了概念做概念，那不是我的风格。
寻找影响价格的因素
《投资者报》：你的投资风格是什么？
吴丰树：我始终相信先进引领成长，价值决定价格。因此，从长期来讲，我非常喜欢那些增长前景不错的优质成长股。而平常，我比较习惯自上而下地去思考这些优质成长股的价值变化。我曾经讲过，投资就是一门把握价值变化的艺术。我认为，只要搞清楚公司价值的决定因素，同时积极关注这些决定因素的积极变化，一旦预判得当，就一定能取得不错回报。
《投资者报》：在判断这些决定性因素的时候，你认为什么最重要？
吴丰树：这取决于看问题的深度和理解问题的角度。如果你研究出的东西，是大家都知道的，那么，至少不会有超额收益。要赚取超额收益，无非是领先一步，看到跟大家不一样的地方，前提是你要看对。投资方法有很多，关键是你自己擅长什么，做自己擅长的事情很重要。
《投资者报》：你采用自上而下的投资方法，调研是否比较少？
吴丰树：也不是这么说。我调研的目的是解决我的困惑。比如说大家对房地产争议很大，我最近就在集中调研房地产，这也是顺着自上而下的脉络来的。
……
投资方法很多，能选择一个属于自己的投资逻辑，做精了，变成习惯，就是一种智慧。
吴丰树，华宝兴业先进成长基金经理，一个坚定的价值投资者。
从决定标的价值变化的因素中去找最大的变化，这是吴的逻辑。他信奉，超额收益即源于此。他是乐观派，在接受《投资者报》专访时，他坚决看好银行、地产。当别人还在迟疑的时候，他早已动手，理由很简单，“这符合我的逻辑。”正由于这种执着，吴在2009年赚得12亿元，排在251位股票型基金经理的第29位。
坚定的看多者
《投资者报》：去年你管理的基金仓位一直很高。
吴丰树：没错。2009年初，我是坚定的看多者。
《投资者报》：去年四季度，你加仓银行、地产板块，出于什么考虑？
吴丰树：2009年总体来讲我看好小盘股，但2010年判断大盘股投资机会较大，因此四季度减持了小盘股，加仓银行等大盘蓝筹股。我承认，今年前两个月业绩不好，但这并不影响我的判断和投资信心。
2009年我倾向小盘股，原因很简单，经济刚开始恢复，最敏感、反应最快的肯定是小公司；但现在我认为大家对小公司的盈利预期已经兑现了，估值已不便宜了。2010年将是决定经济能否持续发展的一年；我在想，如果大公司盈利都不行了，小公司的高盈利能否持续呢？如果经济能够持续向好，大公司盈利超预期的可能性还是很高的，而现在大公司的估值并没有在价格上体现出来。
《投资者报》：最近我和公募、私募基金经理交换了许多意见，他们不少人认为市场资金不足，大盘蓝筹股缺乏上涨动力。
吴丰树：我与他们的观点相反。我一直强调，A股市场其实没缺过钱。
首先，缺不缺钱只是决定市场走势的必要非充分条件，为什么说缺钱呢？因为市场没涨。当市场涨了的时候，还有人说缺钱吗？这不是因果关系，而是伴生关系。
其次，很多人觉得缺钱，是因为股票供给量比较大，比如说大小非减持等。但想想看，大小非解禁只使市场持有人结构发生了一些变化。这些人抛掉股票，用钱干嘛？或买股票，或做投资。如果做投资，说明其看好相关行业或公司，这个行业和公司业绩可能会增长，对二级市场来说，这是好事。
投资核心在于，对市场基本面怎么判断，当你认为市场好的时候，钱自然就来了，当认为不好的时候，把钱攥在手里，当然觉得钱少了。说大盘股要拿钱去抄，关键是很多人对经济没有信心。
《投资者报》：这么说，你很有信心？
吴丰树：没那么悲观。经济企稳回升是很确定的，但要达到2006、2007年的热度，还需要时间。投资人本身就比较急，但经济不能那么急。投资人的心态不稳，预期会发生一些忽上忽下的波动，这很正常。
银行地产投资逻辑
《投资者报》：现在很多人担心银行有坏账。
吴丰树：这取决于你对宏观经济的信心。如果很有信心，就根本不用担心这个；但如果很悲观的话，那银行股再便宜你都不能投。真有坏帐，那看市盈率是没意义的。
《投资者报》：去年底以来，国家对房地产业的限制比较明显，投资者对地产股还是有些顾虑。
吴丰树：房地产业没大问题，不要从股价上看。国家的地产政策很清楚，考虑到民生问题，为防止某些地方房价过快上升，从供给方面打压囤地，从需求方面打压炒房，这有利于行业持续健康发展。
根据我最近的调研，与前三年相比，房地产公司财务状况更加健康了；同时，如果政府把地产商捂的土地拿出来开发的话，就能带动整个私人投资的发展，这对宏观经济是有利的；对地产公司来讲，如果加快周转，虽然价格会受到一定的影响，但是需求不会差，以量补价，并不减少房地产的盈利。
资产负债表方面，流动性压力不大；盈利方面，如果宏观经济没问题，以量补价不会影响盈利，但市场表现为什么差呢？是因为政策因素影响了大家的心理，尤其是投资者的心理，包括投资房地产和房地产股票的投资者的心理。反过来讲，这也是一件好事情，我现在就很看好房地产。
《投资者报》：现在大家忙着投资主题、概念，你参与了吗？
吴丰树：概念只是催化剂，如果某只股票基本面好，又有概念的话，我可能配得多一些。我不会单纯地为了概念做概念，那不是我的风格。
寻找影响价格的因素
《投资者报》：你的投资风格是什么？
吴丰树：我始终相信先进引领成长，价值决定价格。因此，从长期来讲，我非常喜欢那些增长前景不错的优质成长股。而平常，我比较习惯自上而下地去思考这些优质成长股的价值变化。我曾经讲过，投资就是一门把握价值变化的艺术。我认为，只要搞清楚公司价值的决定因素，同时积极关注这些决定因素的积极变化，一旦预判得当，就一定能取得不错回报。
《投资者报》：在判断这些决定性因素的时候，你认为什么最重要？
吴丰树：这取决于看问题的深度和理解问题的角度。如果你研究出的东西，是大家都知道的，那么，至少不会有超额收益。要赚取超额收益，无非是领先一步，看到跟大家不一样的地方，前提是你要看对。投资方法有很多，关键是你自己擅长什么，做自己擅长的事情很重要。
《投资者报》：你采用自上而下的投资方法，调研是否比较少？
吴丰树：也不是这么说。我调研的目的是解决我的困惑。比如说大家对房地产争议很大，我最近就在集中调研房地产，这也是顺着自上而下的脉络来的。
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