3月A股：抑或面临休整

　　新兴市场仍旧面临着长期不确定性的风险，内忧外患叠加之下，预计3月整体A股市场仍面临着一定的下行风险。

　　全国“两会”的召开是3月份的重要国事，从历史经验看，近10年两会期间股市表现平平，且最近两年均呈现下跌行情。今年“两会”能否创造不一样行情？

　　2月股市冲高回落

　　2月份，上证指数呈先扬后抑的走势，上冲高点2177点后连续回落，月末翘尾，微红报收，月K线为“长上影线小阳”。从分类指数看：运行呈现分化，沪深两市综合指数强于成分指数，沪市强于深市。上证指数当月上涨1.14%，创业板指当月下跌4.08%，跷跷板效应明显。

　　从行业指数看：28个行业指数（申万一级行业），19个上涨。涨幅居前的行业是：电气设备（9.44%）、化工（8.93%）、综合（8.23%）、休闲服务（7.65%）、汽车（5.11%）；跌幅居前的行业是：传媒（-6.71%）、房地产（-3.57%）、家用电器（-3.31%）、非银金融（-2.68%）、国防军工（-2.68%）。涨跌居前的行业没有什么共性，表明市场的关注点开始发散。传媒行业当月跌幅居首，明显的获利兑现行为，因为之前一个月该行业大涨17.66%。从市场资金流向看，市场整体资金净流出较上月大幅增加，卖出行为明显，但上证指数当月微红，创业板指大跌，说明资金流出更多来自创业板，主板有权重股支撑指数的迹象。当月的资金净流出接近峰值，后续继续增加的幅度受限，并有萎缩的可能，由此对应的指数运行，可能呈现震荡或是弱回升。

　　从行业资金流向看：仅综合行业呈现小幅资金净流入，其他行业全部资金净流出。流出居前的行业是：传媒、电子、非银金融、化工、计算机，其中三个是新兴行业，也是之前强势上涨的行业，由此可见获利了结盘开始显现，后市恐进入风险释放阶段。化工、电气设备涨幅较大，但资金流出明显增加，上涨支撑不足；银行、食品饮料、钢铁资金流出衰减。

　　国信证券分析师闫莉在接受《小康·财智》记者采访时表示，总体上看，2月份上证指数呈现冲高回落，资金流出大幅增加，上行阻挡较重，资金净流出接近峰值，继续增加幅度受限，对应指数运行呈现震荡。

　　航天证券分析师陈义新接受《小康·财智》记者采访时表示，从市场运行来看，2月资金面宽松超过预期，这为2月上旬市场震荡走好提供了较好的基础，2月下旬之后，市场受到消息影响较大，股市整体呈现震荡回落走势。

　　政策面趋紧

　　展望3月，经济基本面受到较大考验，资金面持续宽松格局或难维持，市场环境变化错综复杂。

　　经济方面，未来经济增速走软概率较大。按照惯例，1月份工业增加值、投资、消费等重磅经济数据没有公布，但公布出的1月外贸数据远远好于预期。海关总署数据显示，1月出口同比增长10.6%，进口同比增长10%，贸易顺差扩大至318.6亿美元(2013年12月为256亿美元)，远好于市场预期。值得注意的是，1月外贸数据与此前公布的1月官方及汇丰PMI存在明显矛盾。有分析认为，不排除有伪装成贸易项目的热钱流入内地。而据汇丰银行最新公布的数据显示，2月中国制造业PMI初值48.3，创7个月来新低。考虑到1月汇丰制造业PMI终值为49.5（近6个月来首度跌破荣枯线），汇丰PMI已连续两个月跌破荣枯线。由于先行指标制造业PMI连续走低，1-2月份经济数据不出意外也将会随之走低，国内经济增速未来放缓概率较高。

　　资金方面，持续宽松的资金面或难持续。尽管春节后有巨量的逆回购到期，但是市场资金面却持续宽松，资金利率连续走低超过市场预期。为此，在2月份的后两周，央行在公开市场连续四次开展14天期正回购操作，供给回笼2680亿元资金，但是上海银行间同业拆放利率却持续走低，市场对资金面依然保持宽松预期。有分析认为，央行近期是有意引导人民币贬值预期，这也就是说央行在一定程度上容忍资金面相对宽松。不过，人民币汇率的持续走弱将影响结售汇预期，2月新增外汇占款或将下滑。另外，市场普遍预期，在全国两会后证监会将重新启动IPO审核相关工作，3月份市场资金面依然存在压力。

　　市场方面，增量对市场的压力有所增强。其中，限售股解禁压力有明显增加。根据Wind的数据统计，3月份沪深两市共有138亿股解禁，解禁总量较2月份的95.7亿股增加四成以上。从解禁类型来看，首发原始股份和定向增发是市场解禁的主要力量。其中，主板市场有72.42亿股首发和定增类型解禁，占解禁总股份数量52.48%；中小板和创业板共有52.55亿股首发和定增解禁，占解禁总量38.08%。从总量上看，3月份市场限售解禁压力明显增大，这将给市场带来一定压力。IPO方面，市场普遍预期3月发审会重启，并且新股发行政策将微调。虽然目前暂时不能确定3月会有多少家公司上市，但是随着IPO发审会重启，未来市场将受到更多新公司IPO上市冲击。

　　关注“两会”政策红利

　　经济基本面、资金面和市场方面均不太乐观，这将给3月份股票市场运行带来一定压力。全国“两会”分别在3月3日、3月5日开幕，政策面上的变化值得期待。除了具体到各个行业的政策红利之外，资本市场红利政策也值得投资者期待。特别是，为了应对越来越多的新公司IPO融资需求，长期资金的入市政策方面或有相应动作。

　　此前，上交所表态要完善蓝筹股交易机制创新，这曾引发市场资金对蓝筹股的风险偏好。如果未来资本市场政策有红利市场，不排除股票市场会有重大行情出现。考虑到政策面或有红利释放，陈义新认为3月份市场或继续强势震荡，上证指数或将维持在1950-2150点之间运行。建议投资者关注两会期间政策面上的变化，人民币兑美元走势也值得长期跟踪。

　　中银国际认为，从整体上讲，对于3月的市场依然保持谨慎的观点。经济下行压力较大，而在经济去杠杆的背景下，预计央行在未来一段时间都将保持中性偏紧的货币政策。虽然短期来看流动性的状况仍不足以过度担心，但国内市场房地产调控步伐加大、地方政府债务风险加剧、IPO重启迫在眉睫，而国外市场又普遍预期QE稳定退出，新兴市场仍旧面临着长期不确定性的风险，内忧外患叠加之下，预计3月整体A股市场仍面临着一定的下行风险。

　　行业配置方面，中银国际认为，在经济下行但流动性相对充裕的背景下，成长股仍将创造结构性机会，医药与TMT（科技、媒体和通信）仍旧存在交易性机会。而从已经披露的2013年年报以及业绩预告来看，建议关注汽车、家电、计算机等业绩实现确定性增长且估值合理的行业。“两会”行情带动的一些行业热点议题也可以作为配置上防御的方向，一些热点改革方向及与民生相关的议题是防御配置的重点，具体来说主要有环保、新能源、新能源汽车、医疗、国企改革等。

　　文/《小康·财智》记者 吴洁