3月27日，玉龙股份在公布了2013年年报的同时，推出了拟通过定向增发融资5.3亿元的计划。公告发布当日，公司股价冲高回落，全天下跌1.6%。此后的几个交易日，延续震荡下行态势，已跌破13.81元的定增价铬。业内人士表示，公司上市不到三年，目前资产负债率不过35%，并不缺钱。而公众股东尚未享受到IPO项目带来的收益便又要面临再融资摊薄权益。而公司实际控制人唐永清、唐志毅、唐维君和唐柯君四人缺席定增暴露出其赤裸裸的圈钱本质。
IPO项目未达到预期效应
玉龙股份于2011年11月登陆资本市场，IPO募资8.1亿元投资于伊犁玉龙钢管有限公司年产25万吨油、气等长距离输送钢管项目和江苏玉龙钢管股份有限公司年产17万吨油、气等长距离输送钢管项目等。然而，截至2013年末，募投项目效应并未达到预期水平。
具体来看，伊犁项目中13万吨螺旋埋弧焊接钢管生产线项目已于2011年12月达到预定可使用状态，但由于获取销售资质的时间较长及市场开拓等原因的影响，致使该项目目前亏损，未能达到预计效益。江苏项目由全资子公司四川玉龙钢管有限公司负责实施，部分生产线2013年末达到可使用状态，尚未产生效益。
公司上市当年（2011年）净利润为1.41亿元，较2010年的1.79亿元下滑20.84%，2012年再度下滑16.76%至1.18亿元。2013年，虽然净利润恢复至1.49亿元，但仍远低于2010年的水平。可见，公司上市近三年，业绩不但没有增长，反而处于较低水平。
二度圈钱：产能过剩风险下的豪赌
按照玉龙股份的公告，拟以不低于13.81元/股的价格，非公开发行股票数量不超过3848万股，募集资金总额拟不超过5.31亿元，投向江苏螺旋埋弧焊钢管、江苏复合双金属直缝埋弧焊钢管、江苏3PE防腐生产线、四川3PE防腐生产线等四项目。此次募投项目达产后，公司已有的螺旋缝埋弧焊油气输送钢管产销量将进一步增长。
然而，公司所处的钢管行业属于产能严重过剩的行业。近年来，管道厂商纷纷加大了投资扩产的力度，整个行业在未来一段时间内将保持较为激烈的市场竞争态势。目前，公司在生产规模、资金实力等方面面临国内几家规模较大的钢管产品制造厂商的竞争压力。
公司2013年的经营状况已经显现出这种形势。尽管公司业绩有所增长，但财务指标并不理想。2013年，公司经营活动现金流为-1.23亿元，同比下降127.51%。而应收账款、存货均同比大幅增长，远远超过营业收入的增幅，表明公司尽管盈利增长，但并未带来真实现金流，且销售压力、回款压力均显著增加，公司大量现金被占用，对公司的现金周转产生较大压力。
公司在年报中也承认，受国内外总体经济形势影响，钢管行业中非油气管仍存在着明显的产能过剩问题，这也将导致公司产品面临更加激烈的竞争。
事实上，今年国内经济增速放缓趋势明显，尤其是钢铁行业近来频频爆出各类风险。在这样的背景下，公司继续加大投资、扩大产能，无异于是一场豪赌。
实际控制人唐永清家族不参与定增
公司2013年年报显示，玉龙股份当前资产负债率仅为35.34%，属于较低水平，且账面货币资金高达4.62亿元。公司完全可以通过其他方式融资提升回报率，没必要选择股权融资。
事实上，早在去年10月，公司曾经考虑过可转债的方式融资，但最终放弃，转而通过定增方式。且根据公司公告，公司实际控制人唐永清、唐志毅、唐维君和唐柯君四人将不参与本次非公开发行的认购。
资料显示，唐永清生于1946年9月，中国国籍，新加坡居留权。招股书显示，玉龙前身无锡县高频焊管厂成立于1980年11月，企业性质为社办集体所有制企业。如今，唐永清家族四人合计持有玉龙股份67.15%的股权，合计持股市值近30亿元。
分析人士指出，一般来说，上市公司的定增项目，大股东都会参与部分认购，以提振投资者信心。然而，此次定增，唐永清家族四人全部放弃，其圈钱本质昭然若揭。
股价跌破定增价 圈钱梦恐成泡影
二级市场上，在公布定增预案后，公司股价冲高回落，此后一路走低，表明投资者对于公司的定增方案并不看好。截至4月3日，公司股价收于13.44元，已经低于13.81元的拟定增价格。由于此次定增主要面向机构投资者或自然人，如果股价持续低于定增价格，则很难想像会有投资者愿意参与，公司圈钱梦恐最终成为泡影。
本刊记者 启明
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