普邦园林：11亿定增被指“四宗罪”

　　当增发成为二级市场一个重要的融资工具，也成为一些上市公司股东方、机构投资者和大户们“屠宰”散户的新手法。于2012年登陆资本市场的园林上市公司普邦园林（002663）时隔2年再次伸出了贪婪之手，3月28日，普邦园林发布公告，拟向特定对象发行8707.74万股，募集资金总额不超过11.024亿元，用来投资市政园林建设等五个项目。但是记者注意到以上募投项目不仅涉及巨资购房，同时也将引发产能过剩危机。对此业内人士指出，公司此次定增募投项目半数不能直接产生效益，不排除其拼凑项目实圈钱意图，流通股东权益可能会遭受侵害。

　　曾超募10亿仍贪心不足

　　资料显示，普邦园林于2012年3月登陆A股市场，当时市场正处于对中小板、创业板IPO的狂热浪潮中。在此时机该公司首发募集资金净额高达12.59亿元，超募金额高达近10亿元，这也使得持有该公司34.35%股权的实际控制人涂善忠一夜之间身家膨胀至30亿，成为IPO造富榜中的代表人物。

　　然而仅仅时隔两年，巨额融资计划却再次出炉，普邦园林于近日推出定增预案显示，拟向市场融资11亿元，该金额接近IPO时的融资水平。有投资者直言“看来公司是从IPO的超募中尝到了甜头。”数据显示，受益园林行业的高景气度，普邦园林上市以来业绩有所增长。2013年，公司实现净利润3.05亿元，同比增长27.07%。但是截至2013年末，公司资产负债率仅为35.85%，且账面货币资金高达11.11亿元，这也意味着公司拥有充沛的现金流。由于大量资金闲置，公司净资产收益率水平从2011年的45.79%下滑至2013年的14.99%。事实上公司本可以通过提高资金效率提升ROE水平，回报股东。

　　正所谓贪心不足蛇吞象，天价再融资犹如催肥剂将催生众多“虚胖”上市公司，普邦园林的贪婪融资行为也被我们列为此次定增中的“第一宗罪”。

　　募投资金买房子令人费解

　　其次具体来看普邦园林的定增预案，其中拟投资1.35亿元用于区域营运中心建设项目。换言之，就是买楼改善办公环境。公司计划分别在北京、上海购置办公用房，建立华东及华北区域运营中心。

　　尽管公司在预案中多次强调此举是人员规模扩张以及提升公司形象的需要，但是假设如公司所言急需现金流发展业务之际却斥巨资购房，实在令人匪夷所思。对此，记者致电公司证券部，证券事务代表陈家怡向记者表示，虽然在加大办公场所等形象工程投入，但是也应该看到公司的人均产值也在不断提高。“当然我们并没有具体数据支撑盈利预期，因此也无法量化投资收益。”陈家怡坦承。

　　事实上，早在IPO时，普邦园林就已经斥资1.15亿元的超募资金购买设计运营中心。这一次的故伎重演不禁让人感叹公司上市后的一夜暴富。在招股书中，普邦园林曾数次提到园林行业的“轻资产”特征，指出设计业务对办公场所的特殊性要求不高，多采用长期租赁办公场所的方式。“看来由俭入奢易，由奢入俭难，公司早已将昔日的行业特征抛于脑后了。”在股吧等公开论坛有投资者感叹，但是更值得警惕的是在房地产行业正在步入深度调整的敏感时期，公司大手笔购置房产，究竟是福还是祸？

　　募投资金买楼，当属普邦园林定增预案的“第二宗罪”。

　　1.5亿再建苗木基地恐致产能过剩

　　另外令人担忧的是普邦园林定增预案中另一个项目是苗木基地建设项目，公司表示拟投资1.5亿元在江西省赣州市定南县岭北镇月子村建设面积为3926.80亩的苗木基地。

　　查阅招股说明书我们看到，普邦园林在IPO时，也曾有募投项目投资于苗木基地建设，公司投资1.66亿元分别建设阳春、四会两个苗木基地。其中阳春苗木基地面积3400亩，而四会苗木基地面积为699亩。而此次定增建设的苗木基地面积接近上述两个苗木基地面积之和。

　　但是值得警惕的是公司此举或将引发产能过剩危机，业内分析人士对记者表示“以普邦园林目前的营收规模来看，在建设如此大规模的苗木基地可能陷入产能过剩的困境。”事实上，公司目前已经出现存货大幅攀升的窘况。数据显示，截至2013年末，公司存货高达10.34亿元，较2012年末的5.83亿元增长近一倍，远远高于同期营业收入的增长，而存货增长一个很重要的原因就是苗木增加。“如果未来中国经济增速放缓导致园林需求放缓，那么公司大规模的苗木基地可能变成烫手的山芋。”上述分析人士指出。

　　如此看来，疯狂扩建苗木基地是普邦园林定增预案的“第三宗罪”。

　　3288万建设信息系统搭“花架子”

　　除此，在定增预案中普邦园林拟斥资3288万元进行信息系统建设项目，用于完善集团管控系统、完善工程事业部支撑系统、新建设计院事业部支撑系统、新建苗木公司支撑系统和新建决策系统。

　　我们注意到公司在2013年年报中就曾表示，信息化管理优势是公司区别于行业竞争者的一大优势。“公司信息化管理水平初具规模，已成熟应用的包括OA协同办公系统、财务管理系统、项目管理系统、档案管理系统、采购系统、人力资源系统及智库系统等，已为公司整体信息化管理体系搭建了基本架构并在不断延伸，有效提高了公司的经营管理效率，优化了项目管理流程并对成本进行了目标控制。”公司表示。

　　那么既然已经是公司的优势，为什么还要花费3000多万元的巨资进行信息系统建设呢？众所周知，园林建设行业仍属于传统行业，并非一个对数字化程度要求非常高的行业。“如果真有必要，公司应该未雨绸缪，及时推进，而不该将其作为一个募投项目进行融资，难免有充数之嫌。”对于该项目的募资行为，以上业内人士认为。

　　那么建设信息系统搭“花架子”，无疑可以成为普邦园林定增预案的“第四宗罪”。

　　整体来看，普邦园林定增预案可谓一场赤裸裸的圈钱秀，不难想象一旦实施，很有可能在未来进一步摊薄和稀释流通股东的权益。二级市场上，定增预案发布后，公司股价创出近8个月以来的新低，用脚投票成为中小股东无奈的选择。

　　本刊记者 田磊