中生金控总裁于东升：打造市值管理创新模式

　　在“2014中国资本市场品牌创新高峰论坛”上，西安交通大学上海金融研究院院长、中生金控总裁于东升作了题为《金融业变革、创新中的公司并购与市值管理》的主题演讲。他从金融业变革、上市公司并购，以及市值管理等方面为大家作了深入浅出的讲解。

　　金融业正在发生变革和创新

　　于东升表示，十八届三中全会以后，金融业乃至中国经济都面临着重大的战略性挑战的压力和动力，金融业作为经济促进的推手和动力，正在潜移默化地发生着变革和创新。

　　于东升指出，其变革主要体现在三个方面。第一，政策导向型变革。自2013年以来，金融监管发生了不少变化，包括2013年新的《基金法》实施；证监会进一步明确了IPO注册制改革的方向；央行宣布全面放开金融机构贷款利率管制等。

　　第二，用户导向型变革。其核心是在互联网以及大数据快速普及的发展之下，金融行业格局的重塑，以及产品创新所产生的变革。

　　第三，企业管理变革。从互联网企业入主金融机构可见一斑。

　　在谈到金融业变革信号带给我们怎样的启发时，于东升表示，一是更加趋优的资金配置；同时也能够提升更强的风险平滑能力，实际上是风险配置能力。

　　于东升认为，金融宽度的改革核心是大力发展资本市场，通过资本市场来大力推进市场化和资产证券化；金融长度的改革是使金融配置资源跨越国界，通过推进人民币汇率的市场化改革，加快人民币的国际化步伐，实现外国企业在中国境内有上市；中国金融机构的深度改革是打破垄断，适度的竞争，通过推进金融领域的资金价格形成机制的改革，即推动利率在实体经济和金融领域的再次分配。

　　2013年并购风起云涌

　　2013年是并购大年。据清科数据显示，全年共完成并购1232起，同比上升24.3%，涉及的并购金额达到932.03亿美元，同比涨幅为83.6%。

　　据于东升介绍，去年位列并购数量前几名的分别是能源和矿产、金融、食品饮料、机械制造，以及房地产。同时，生物技术、医疗健康、清洁技术涉及金额分别同比增长53.7%、27.6%和344.2%，移动互联网企业纷纷通过并购达到上下游产业链的整合，并购金额同比增长922.7%。这表明，虽然从绝对金额来看传统行业仍占绝对的优势；但从成长性来说新兴的产业成长速度非常快。

　　去年并购为何会风起云涌？主要在于境内IPO暂停从而促进了借壳上市、VC/PE通过并购来退出的这一现象。相关数据显示，2013年真正完成链条的借壳共有24起，比2012年提升了71%；交易金额177.79亿，提升了508%。而和VC/PE相关的并购，共计发生了446起，较2012年的208起提升了1倍。其中披露的金额是413起，涉及金额346亿；其中277起VC/PE退出的回报率达到2倍多。

　　另一方面，上市公司亦通过并购做大做强，保证了公司具备成长性。于东升指出，并购之后很多问题也亟需解决，如如何进行有效的整合，真正实现战略联盟；如何消化吸收并购带来的新资产、新技术、新团队，形成新的文化；在消化、吸收之后，形成怎么样的生态环境、文化整合亦十分重要。“一个真正成功的并购实际上来源于公司体系建设的同时公司文化的有机整合。”于东升说。

　　市值管理创新模式有利企业

　　此外，于东生还对目前创新的市值管理模式与在座的各位做了一次难得的分享。

　　据介绍，传统的市值管理模式分为以下几个方面：第一，传统的券商市值管理模式，即股权托管，上市公司将股权托管在券商营业部，但这并未给上市公司带来更多的实际的价值体系；第二，传统模式大宗交易。这是传统的私募模式来进行市值管理的一种方式；第三，财经公关的模式。主要是价值营销、媒体公关，实质是投资者关系管理的一种模式；第四，传统咨询公司模式。咨询公司给上市公司提供产业整合的帮助。

　　而市值管理创新模式则应体现在以下几个方面，第一，建立完善的市值管理经营体系。目前很多上市公司管理层关注更多的是利润、资产，但是从目前情况来看，这一观点必须要转变——不仅要关注公司的利润和净资产，更应该关注公司的市值。

　　顾名思义，市值管理的经营体系应该从利润和市盈率两个环节去进行管理。与企业盈利能力有关的要素包括公司所处的行业、公司的商业模式和核心竞争能力；此外，团队管理也很重要。而影响企业市盈率要素包括股市周期、股市结构、股东结构、4R关系（投资者、分析师、媒体、监管层的关系管理）。

　　第二，股东实现价值增长。上市公司的价格始终会围绕价值波动。在价值低估的时候，也就是价格在价值曲线下方的时候，上市公司所采取的行动和在上方所采取行动，这是股东实现价值增长很重要的方式。

　　第三，构建产融互动的经营理念。上市公司简单地从追求利润到追求利润、资产和市值三方共同的成长，最终会发现利润和资产它都是过渡的指标，而最终市值是最重要的指标。借力资本市场，通过并购去实现市值管理是很重要的选择。产融结合的市值管理模式核心点是产融结合的滚动式发展。

　　本刊记者 赵琳

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