省广股份：产业链扩张稳步推进

　　省广股份（002400）：公司2013年营收和净利润同增分别为20.84%和58.95%，据我们测算，剔除并表因素公司2013年内生净利增速近40%，公司一季报预计今年上半年净利同增30%-50%，公司业务稳健快速增长。

　　我们认为公司内生业务仍然会维持强劲增长，公司绝大部分收入来自于媒介代理业务，公司通过此项业务模式的探索和采购规模的扩大，毛利率由2012年的9.82%提升至2013年的12.88%。我们认为随着公司集中式采购、类买断式采购和买断式采购等业务模式占比的进一步提升，公司媒介代理业务毛利率仍有提升空间，同时公司通过品牌管理业务凝聚大量优质客户，并成为公司产业链延伸的重要切入点之一,公司高附加值业务占比的提升也会有效促进公司内生业务增长。

　　2013年公司外延并购项目实现净利润约7400万元，除重庆年度和上海窗之外，均达到或大幅超过对赌业绩承诺，青岛先锋、合众传播、瑞格营销等项目表现可圈可点，我们看好公司外延扩张。

　　操作策略：二级市场上，公司股价构筑中期顶部，观望为主。