联化科技：农药业务支撑业绩高增长

　　本周，中金公司推荐了联化科技（002250），理由是看好公司农药业务高速增长，以及医药业务提升估值。

　　二级市场上，联化科技在2008年到2010年间涨幅较大，而自2010年后股价维持在以16元为中轴的大箱体格局中。随着公司业绩的成长以及基本面的向好，后市仍有较多操作机会。

　　中金公司指出，医药中间体进入爆发前夕，2015年可见联化科技有影响力的定制产品。联化科技医药业务先做基药中间体的定制，找到市场切入点，与农药业务的起步类似。但由于体量不大且竞争激烈，营收易出现波动。

　　据悉，目前公司升级做专利药或非基药的中间体定制，包括临床期和上市的新药等。储备品种已超过100个，临床2期、3期以及新上市处于导入期的品种都有，主要还是做自己的合成技术有优势的品种。中金公司还了解到，目前公司有部分中间体品种与客户在做认证工作，一旦通过会批量放量。最迟明年医药业务将成为营收的重要来源。

　　另外，联化科技的2013~2016年3年医药业务发展规划明确“2+2+1”大客户战略以及3年超越目标。公司之前的客户集中在诺华、阿斯利康、辉瑞、罗氏等海外制药巨头。并且，联化科技在台州杜桥基地增发募投3个医药中间体项目于2014年3月底和5月初已投入试运营，达产收入4.4亿元，净利0.97亿元。中金公司估计2014年可形成2亿元左右的销售收入。除此之外还有约5~6个品种在建，预计2015年可贡献业绩。2016年产品布局初具规模，建立医药定制优势地位。

　　中金公司在调研中还了解到，2014年江苏联化整体高位运转，增量在20%以上，来自于：（1）北区老品种扩容改造，预计营收增量2亿元左右，毛利率较高；（2）北区预留土地新增一个品种，即将投产，满产2亿元；（3）南区募投新产品13年下半年才正式运转，全年开工率50%左右，2014年全年开工率预计在80%以上，预计营收增量2亿元左右；（3）东区新增80亩地，估计建2~3个车间，15年建成贡献业绩。今后江苏联化的生产经营重点集中在提高管理效率、节能降耗、产品结构调整等。

　　此外，2014年盐城联化开始贡献业绩，营收增量预计在1亿元。一期项目已建成3个大规模车间和2个小车间，配套全厂公用工程和基础设施，在建2个大规模车间，占盐城联化总面积1/3。并且项目奖在下月试产1个，预计满产营收4亿元以上；3季度试产1个，预计满产营收2亿元；4季度试产3个，预计满产营收都在2亿元。中金公司判断，由于是客户确定订单的项目，因此项目从试产到满负荷用时3~6个月。主要客户都是前六大农药巨头，预计满产营收在15亿元以上。

　　业绩方面，中金公司给出联化科技2014和2015年EPS预测分别为1.04元和1.32元。

　　林然

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……