攀钢钒钛：逆向交易的魅力（上）

　　塞思·卡拉曼说：“投资者可能发现很难成为逆向投资者，因为他们永远也无法肯定自己是否正确，以及何时能证实自己是正确的。因为要同人群对着干，逆向投资者在一开始的时候几乎都是错的，且有可能在一段时间内蒙受账面上的亏损。”

　　在做反群众的逆向交易前，如何确定自己有很大的正确机率？如何缩短证实自己正确的时间？攀钢钒钛（000629）是笔者的实践，成败如何就交给时间去检验吧。

　　攀钢钒钛的前世今生

　　攀钢钒钛（000629）曾经被市场鼓吹到目标位188元，但事实证明是在胡吹，攀钢钒钛也被市场看成了骗子公司，加上业绩一直很差，股价也就一直下滑，最低跌到了1.87元。

　　对于市场欺骗，我们必须理性看待，很多时候，大众所说的并不代表真相。让我们来回顾整个事件始末。

　　1、价格推手

　　看看过去的旧文：《攀钢钒钛震撼研报内幕：推手4次撰写报告一路看高》。媒体称，2011年7月9日，银河证券出具研究报告《攀钢钒钛：股价被严重低估》指出，“按盈利能力计算，公司目前每股资源价值高达277.8元……即使参照三大矿山‘股价/每股资源价值’的最小值67.7%的数据，给出攀钢钒钛的股价目标为也将达到277.8×67.7%=188元，表明未来增长潜力非常值得期待。”

　　当日攀钢钒钛股价未显异常。15日，银河证券在其公司网站发布致歉声明称，7月9日报告中“出现数据计算错误，将一个原本该放到分母上的百分比放到了分子上，导致结果相差巨大”。并发布上述报告修改版，指“攀钢理论上可以达到277.8×20.2%=56.12元”，同时强调“上次报告由于计算失误导致结果有一定误差，但并不影响推荐攀钢的最终结论。”

　　在此刺激下，2011年7月15日攀钢钒钛涨停。随着15日的涨停，4月27日以来被深套的资金已获得了解套出局的机会，当天有三个机构席位出逃，累计净卖出1.56亿元，占当日成交金额一半。

　　2、骗倒众人

　　2011年全年，共有35位钢铁行业分析师发布了145份研报，给予重组中的攀钢钒钛“买入”、“增持”、“强烈推荐”等评级，看多之情溢于言表。中投证券分析师初学良预测攀钢钒钛2011年净利润最高可达50.97亿元，长江证券分析师刘元瑞预测盈利最少6.53亿元。

　　不曾想2011年年报揭晓，攀钢钒钛被斥为“骗子”公司，全年仅盈利1262.92万元，只有预测的0.2%—2%。35位分析师集体“误”判，多达143份研报预测偏差超过50%。

　　3、调节利润

　　雪球ID花城金沙，曾于2014年2月21日对笔者的主帖评论称：攀钢钒钛的钒钛磁铁矿所产铁精矿价格与普矿因使用范围和运输距离的问题导致价格很低，目前52的大约在350元。由于铁路运费上涨，又增加了不利因素。

　　而有利因素包括：攀枝花红格南矿区划归攀钢，因汉龙和宏达出事，可能性又大增；国际铁矿石价格大幅上涨，2年内可能性较小；钒价大涨可能性较小；钛精矿大涨，可能性较小，08年最高1500元，现在750元。困境反转的可能性2年内很低，但整个公司的估值确实太低了。

　　最后，他提醒笔者，钒钛资源因其资源禀性，切不可和稀土资源混同。列举两个实例：2004年左右全国海绵钛的产能全国不到1万吨，而截止2013年产能已到了5万吨了，价格下跌，基本处于亏损和微利阶段。2004年钛白粉全国产能不到100万吨，2013年已到300万吨了，金红石钛白2004年25000元，2014年价格14000元。全国90%的海绵钛和钛白粉厂商基本处于亏损。”

　　穿越市场迷雾看骗局

　　综合上述资料，攀钢钒钛当年确实有“骗子公司”嫌疑，分析师虽然都是劳模，但其劳动也是要有报酬的，而要那么多分析师为其摇旗呐喊，没有背后利益在，谁又愿意写那种费时费力的专业报告。

　　但是，有一点却很反常，攀钢钒钛为了证明大家都是“骗子”，坚决地在2011年年报中披露真实业绩，证明上述报告都是在“忽悠”。

　　由此可以看出，攀钢钒钛的作法虽然不地道，但它并没有明显的虚增利润、业绩造假行为。以前的东方电子、银广夏可是业绩造假与研报鼓吹齐飞的。

　　市场总是盲目而不理性的，虽然随意乱说远期规划、短期调节利润是很容易误导交易者，但是这些行为与标准意义上的营业收入造假、资产造假还是有本质差别的，毕竟人家没有公然在报表里做假。

　　因此，当年那些集体失准的分析师也只得承认：“攀钢重组的消息出来后，业内分析师对它2011年业绩的预测，基本上是基于新注入资产；但攀钢在做年报那时资产注入还没完全交割，报表既合并了置入资产，也考虑了置出的亏损较大的钢铁资产，这样就和分析师预测有较大出入。”换言之，彼时攀钢钒钛还长着钢铁企业的身体，却早在一年前就向外界表明它超前的资源公司的心，而分析师们则过早地相信了那颗急于表白的心。

　　雪球财经 供稿