中牧股份：疫苗国家队横竖有“礼”

投资者报(记者赖智慧)4月28日，两件事让中牧股份（600195.SH）备受关注：一是公司发布今年一季报，营业收入和净利润分别同比增长4.48%、115%；二是当天下午，农业部部长孙政才主持召开农业部突发重大动物疫情应急指挥部全体会议，紧急部署猪流感防控工作。
作为畜禽疫苗生产领域的龙头企业——中牧股份，公司目前所生产的畜禽疫苗市场销售量占全国份额超过30%，畜用疫苗和特种疫苗的国内市场占有率在40%以上，居国内第一。
4月29日，公司接受《投资者报》采访时声称，“公司并没有生产猪流感疫苗。”但从猪流感在全球的蔓延情况和农业部的部紧急部署来看，此次猪流感疫情将会使国家更加重视动物疾病防疫体系的投入，动物疫苗行业具有更大的发展前景。
对此，兴业证券分析师王晞表示，与2003年的“SARS”和2004年之后的“禽流感”相比，目前猪流感还不是农业部公布的一、二、三类动物疫病，但是如果现在北美的疫病传播到国内，可能促使农业部将其列入计划免疫。“若国内需要研发相应疫苗，最先受益的肯定有中牧股份”。

理论上最先受益

中牧股份是首家获国家农业部批准禽流感疫苗生产企业，生产能力超过130亿份。生物制品业务是公司业绩增长的主要驱动力，生物制品主要产品包括禽用疫苗、兽用疫苗、特种疫苗三部分，畜禽疫苗市场销售量占全国份额超过30%，畜用疫苗和特种疫苗的国内市场占有率超过40%，是国内产品品种最全，产能规模最大，市场占有率第一的龙头企业。
农业部背景带来的技术优势，以及公司多年开拓的渠道优势，使得公司在动物疫苗领域赢得较多先机。在目前经农业部正式批准的9家禽流感疫苗定点生产企业中，就有两家是公司控股子公司，其中，南京梅里亚公司是全球第一大动物疫苗生产商；乾元浩公司生物产品则出口到东南亚等疫情严重地区。
2008年，尽管经济危机对各大行业影响较重，但公司业绩发展却保持良好，全年实现主营业务收入18.25亿元，归属于母公司净利润1.62亿元，同比分别增长5.98%和3.02%，而其中，贡献较大的仍是动物疫苗产品。数据显示，去年全国禽流感、口蹄疫、猪蓝耳、猪瘟四大强制免疫品种销售规模分别为13亿元、12.9 亿元、10 亿元、2.6 亿元，而公司以上四项产品销量均获第一。
公司证券部工作人员对《投资者报》表示，近四年来，每年1~4月份都是全国发生疫情的高峰期，“就算没有猪流感，公司的畜禽类疫苗产品也会迎来销售旺季。”
这在今年一季度业绩中已有所体现，一季度公司实现营业收入4.85亿元，同比增长4.48%；实现归属母公司所有者的净利润9680 万元，同比增长115%。
今年尤其值得期待的是，口蹄疫A型疫苗、猪蓝耳病弱毒活疫苗和宠物疫苗获得农业部批文并将投入生产，原本不会立即投入生产的这三项疫苗，可能因近日爆发的全球性新型猪流感而加速研发和生产启动。
东莞证券研究员黄黎明对《投资者报》表示， 一旦有新疫苗获批，以中牧股份的实力，公司入选首发阵容并获得新疫苗的生产，基本没有悬念。不过，他也指出，此次猪流感的爆发，也将导致养殖业的进一步低迷，对公司的饲料业务将造成一定打击。

疫苗国家队的门道

业界对动物疫苗产品的普遍看法是，要赢得业绩增长点，主要靠新疫苗的研发和生产，而要获此机会，至少要具备两大必要条件，一是较强的研发能力，二是深厚的政府资源。事实上，这正是中牧股份受益于动物保健产业发展的两大筹码。
上述证券部工作人员对《投资者报》表示，公司目前有33条通过GMP认证的生产线，拥有动物疫苗产品种类180余种，每年投入的研发费用都超过1000万元，新产品贡献的收益均在50%左右。而且公司目前已分别设立了禽用疫苗研究所、猪用生物制品研究所和兽药研究所，并与华中农业大学、扬州大学等十余高等院校组建了研发基地。
政府背景方面，公司也有明显优势。公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，在央企的背景下，良好的政府关系优势有助于业务开展。而且政府对公司业务支持力度较大。自2007年起，政府对动物疾病防疫的重视程度明显提高。2007年初提出了《全国动物防疫体系建设规划（2004~2008）》，明确建设全国性的动物防疫体系。当年8月高致病性猪蓝耳病疫情爆发后，国务院会议决定对列入国家一类动物疫病和高致病性猪蓝耳病实行免费强制免疫，所需疫苗经费由中央财政和地方财政共同负担。
这意味着，10多种一类动物疫病所需要的疫苗，都将由国家采购，这保证了动物疫苗市场未来的空间。值得注意的是，与人用药品不同，动物疫苗产品进入招标行列后，利润率不但不会下降，反而还有所上升。原因是国家采购品种都属重点防疫产品，技术水平有所提高，为提高企业积极性，要给予一定利润空间。
这样的情形出现的结果是，目前虽然市场上个别产品如蓝耳病疫苗产能已经开始出现结构性过剩和同质化竞争，但中牧股份品种齐全，产品毛利率达到60%左右，属高盈利产品。
每年1~3 月为春防招标期。在刚刚结束的春防招标中，公司主要疫苗包括口蹄疫、禽流感和猪瘟等产品价格基本保持稳定，仅猪蓝耳疫苗价格出现了下跌，达到0.45 元。随着国家免疫范围扩大，而强制免疫采购商的减少和市场集中度的提高，恶性的价格竞争会逐步减少，行业毛利率水平将回归稳定。
去年，中牧股份动物强制免疫疫苗各品种仍排名全国第一，但由于行业竞争加剧，公司产品的市场占有率有所下降。公司也正在考虑进行产品结构和业务模式的升级。
一方面是加大研发投入。今年公司计划在生物制品等主营业务方面继续加大投资力度，计划在研发及其他构建固定资产等资本性支出约6亿~7亿元，大大超过去年1.9 亿元的投资总额；另一方面是调整主营业务结构。
东莞证券食品行业研究员黄黎明表示，近年全球的动物疫情呈现多发态势，已知的动物疾病就有上百种，并且与人畜感染的概率也大增。而目前国家已纳入强制免疫的动物疫苗只有四种，随着此次猪流感的爆发，未来将纳入强制免疫的品种将会不断增多。他表示长期看好动物疫苗行业和中牧股份。