在黑天鹅事件中寻找逆向投资机会

　　最近，以獐子岛、成飞集成、比亚迪等上市公司黑天鹅事件频发，说明了非系统性风险的不确定性；而俄罗斯卢布大幅贬值及原油价格的大幅跳水，则表明了系统性风险的不确定性。索罗斯说，“炒作就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能够百发百中。”卢布和石油的暴跌，既是弱肉强食的特征体现，也是国家竞争强弱格局的体现。

　　因此，一个国家长期的经济健康发展和政治稳定，是投资者长期成功的基石。对中国投资者而言，应该是幸福的。首先我们的国家政治经济形势大局稳定，这是投资者不得不面对的大背景。正如巴菲特所言，过去100 年生活在美国是幸福的。尤其是二战之后的美国，让美国梦成为现实。在当下到未来的100年，我们坚信，生活在中国是最幸福的，中国梦一定能够实现。中国梦的实现是建立在中国改革开放之后的大国崛起的历史惯性之上，亦是建立在十八届三中全会所赋予中共的历史使命之上。

　　但投资者自身如何选择合适的投资品种也是成功投资的必要条件之一，即使生活在伟大的中国，如果投资者没有选择好的公司，若没有遵守适合自身的投资法则，或没有一定的风险保护能力，也容易碰上类似獐子岛、成飞集成及比亚迪这样的黑天鹅事件。这些表面看似偶然的事件，往往预示着必然性。上述三家公司分别代表了过去成长股投资的案例，一个是消费股的白马股龙头，一个是军工股的资产注入的典型代表，最后一个是新兴产业的代表，然后，成长股的投资如果最终没有落实到业绩增长上来，最终都容易被证伪。这亦是成长股投资的最大风险。

　　成长股投资和价值投资最大的区别是，成长股看重未来业绩的增长暨未来价值，而忽略了公司现在的价值，当公司股价大于现在价值而小于未来价值的时候，成长股投资者依然会买入；而价值投资则重视当下的价值，而淡化未来的成长性。对价值投资者而言，只要现在的买入价格远远小于公司的现在价值，则具备了安全边际。当然，最好的结果是，确保买入价格远远小于当下的价值，亦小于未来的价值，然而，中国市场的投资者更喜欢买安全边际不够的股票，喜欢跟风买入所谓的成长股和重组股。最终一旦发生黑天鹅事件，股价就会进入连续下跌状态。

　　所以，我们又总结出来一个原则，对于股价低估的企业来说，坏消息其实是好消息，他可以让股价变得更有安全边际，甚至通过所谓的坏消息打出阶段性或最终的底部；而对于股价大幅炒高的企业，坏消息就真的是坏消息，往往多数题材股都难逃厄运。

　　回过头来看，原油价格的下跌和大宗商品的弱势正好为长期投资者布局提供了机会。从长期来看，原油价格不可能持续便宜下去，跌到60 美元以下，已经让很多石油开采商盈余大幅减少，而长期来看，通胀是大方向，因此，能源价格的下跌，对中国这样的消费大国而言，无疑是个好消息；从短期来看，冬季的需求也会让能源价格随时出现反弹，因此，加仓低估值的石油能源股和煤炭股，应该是一次非常不错的逆向投资机会。建议关注：中国神华、中国石化、资源B。以上建议仅供参考，不做投资依据。

　　胡语文

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