迎接股票资产配置大时代

　　2014年中国经济增速持续下行，三季度上市公司盈利增速环比和同比均出现下降，而中国的股票市场却是一片火热，上证指数半年不到的时间直接从2000多点上涨50%超过3000点，牛的一塌糊涂。

　　宏观经济走势和企业基本面似乎并不支持股市上涨，那么股票近期大幅上涨的核心逻辑在哪？居民资产配置结构发生变化是主因，或者说股票市场出现赚钱效应之后，其他大类资产的资金向股市搬家是股市近期大涨的主因。

　　从目前中国居民家庭资产配置角度看，2011年社科院发布的数据居民房地产配置占59%，相对于美国居民的配置比例24%显得相当偏激。

　　房地产需求的黄金期已经过去，2013年末中国城镇人均住房面积已经达到32平米，超过了同等收入国家，也显著超过人地关系跟我国更相似的日本、韩国。未来几年中国的刚需阶层可能加杠杆接富人阶层的房产，而富人卖房后加杠杆进股市。

　　据央行统计，2013年末居民金融资产中，股票类资产规模约9.5万亿，信托、理财产品规模约25万亿，住户存款余额约44.5万亿，股票类资产规模配置比例非常低。

　　随着股票赚钱效应的显现，信托和理财产品的购买者可能部分转投股票，而存款也可能向股票市场搬家。股票市场存量的资金也在加杠杆，截止2014年12月17日，两市融资融券余额近1万亿元，投资者借了1万亿来买入股票，而融资融券余额飞速增长主要在下半年。理论上券商两融规模还有1万亿的提升空间。

　　机构投资者提升股票配置的空间也很大。目前保险资金可投资资产规模约9万亿元，据保监会资金运用部副主任邢炜介绍，截止到11月底，保险投资到股票和基金规模由10月底的9000亿上升到现在的11380亿，占比12.65%；2014年2月保监会将投资权益类资产比例从25%提高到30％，后续提升配置的空间仍很大。如果保险资金投资到股票和基金规模翻倍，那么将带来11000亿的增量资金。

　　信托资金目前投资到股票和基金的规模仅5602亿，占比仅4.6%。2015年地方融资平台清理之后，信托资金的投资渠道也将受到影响，股票基金类的产品发行将增多。信托资金也有望带来上万亿的资金资金投入股市。

　　随着QFII和RQFII继续开放、沪港通平稳运行，2015年A股将更有希望被纳入MSCI指数系统。目前MSCI指数基金规模超过3万亿美金，如果A股100%加入MSCI指数体系，增量配置资金将达2000亿美元。

　　未来社会财富配置的方向上，股票市场是增量资金涌入的重点，资金搬家刚刚开始，因此中国股市目前的上涨仅仅是开始，远远没有结束，让我们迎接股票资产配置大时代的到来。

　　马坤