2015年十大金股

　　编者按：每年年末，各家券商都会推出自己的“年度投资策略”，试图对来年的市场进行预判，并厘清策略上的安排。

　　在目前各大券商发布的“2015年度投资策略”中，除了个别券商偏于看空外，其余都一致的看多或略微看平。这种策略上的一致性，无疑与2014年11月份以来的行情有关。

　　回顾2013年底各券商给出的“2014年度投资策略”，我们发现，大部分券商策略与2014年市场实际走势相去甚远。不过，东吴证券却非常精准的预判了2014年的行情。

　　市场走势与券商策略报告的“一致预期”不符，似乎已经成为一种规律，也印证了“真理掌握在少数人手中”这句话。这是我们在阅读各券商2015年度策略时需要注意的。

　　《股市动态分析》本期推出“2015年十大金股”，尽力在短期趋势和年度策略之间寻找平衡，在标的个股的估值安全边际与股价的进攻性上寻找平衡。

　　2014年券商策略回顾

　　“最准券商”策略不太准

　　国泰君安、国信证券、中信证券、招商证券以及华泰证券在2013年末被业内评为五家年度策略“最准券商”，这一评价依据的是各券商历年来的策略判断与实际市场走势的拟合度。

　　上证指数2014年的运行区间为1974点到3239点，这一区间显著超越了五家“最准券商”当初的预期--在2013年末，这五家券商普遍认为“受困于改革的难度，上升的空间不大”，因此均未向上看高到3000点以上。

　　除上述五家券商外，其它的券商预测的指数点位也均偏于保守。平安证券预测2014年指数区间为2100-2600；东方证券预测区间为2100-2600；申银万国预测区间为2000-2600。

　　安信证券最离谱东吴证券最靠谱

　　值得指出的是，安信证券2014年度策略现在看来最为离谱，其2014年策略观点是股指将“东南飞”，隐晦点出认为2014年A股创新低可能性很大。安信证券当时表示，主要是从企业盈利、流动性、股票供给等方面得出了这个结论。

　　而东吴证券当初的预测可以说是最为准确，并且东吴证券在当时的环境下已经喊出了“大牛市”。东吴证券当时指出，上证指数一波三折迈向3000点，即W型。创业板冲高回落，创业板、非周期性板块与周期性板块存在板块切换的可能，时间大约在8月左右。全年看好周期性行业，看好金融行业、上游行业(如有色金属、采掘业)。未来将迎来牛市行情，而2014年牛市的关键词是利率市场化。国内外经验表明：当经济改革深入，供给主义特色鲜明时，经济增速放缓有时还促成了大牛市的形成。中国过剩行业指数的底部大约已形成。国外利率市场化经验表明：利率市场化最后的冲刺阶段容易推动资本市场上涨甚至泡沫化。中国利率市场化正在最后冲刺阶段，股指也有强烈的上涨逻辑支持。

　　2015年券商策略：一致看多

　　指数区间2100-3600

　　各主流券商2015年的年度策略已基本发布完毕，《股市动态分析》统计了26家券商发布的2015年投资策略。结果显示：有20家券商看多2015年走势（占比77%），看平券商数量为5家（占比19%），仅国海证券1家观点偏于看空。（参见图一）

　　事实上，上述5家所谓“看平”的券商，也只是强调略微谨慎和存在结构性行情，整体而言，券商对2015年走势持极为乐观态度。

　　对于上证综指运行区间的上限和下限，信达证券最高看到3600点，中银国际最低看到2100点。

　　国泰君安：“新繁荣”启动

　　2015年起A股及整个资本市场将迎来三到五年长周期的大发展，由资本市场发展而带动的转型与增长是“新繁荣”的典型特点。股票估值变化也在推动包括证券法等系列监管变革，以及政府和社会对于新兴产业的认可和政策扶持。这种互动力量将推动2015年为起点的三到五年企业转型和中国优势产业的重新塑造和形成。中国经济的真正转型已经在微观层面上开始，未来三年A股市场的大范围、长周期的扩张使转型从企业层面(微观)向国家层面(宏观)升华成为可能。“新繁荣”就是摆脱投资单一驱动的多元增长和转型繁荣。

　　中金公司：2015股债双牛

　　周期性放松引导市场利率下行，流动性整体宽松，提升风险偏好的同时降低增长尾部风险。历史上，A股市场估值与实际利率呈现负向关系，预计实际利率下行将推动市场估值扩张。我们预计沪深300指数前向12个月市盈率将从当前7.6倍扩充至8倍左右水平；2)结构性改革将继续发力提升中国增长质量和可持续性。到目前为止十八届三中全会提出的三百多项改革约七成已经启动或取得积极进展。持续的改革在纠正中国面临的结构性问题，中国延续几年的“增速换档”渐近尾声，7%左右的中期档位可能在逐步形成。在此宏观背景下，我们自上而下预测2015年A股盈利将增长10.6%。

　　招商证券：市场运行“新常态”

　　中国资本市场正在进入对内融合，对外开放的新阶段，其他市场的信息，逻辑和资金将对原来封闭的股票市场造成越来越大的影响。2015年投资者对于海外新增资金流入的预期将驱动A股市场的波动。需要重视这个预期的原因是：1)从人民币国际化大战略来看，资本市场开放的确定性相当高；2)市场预期未来进入的配置资金推动估值体系接轨的逻辑非常明确，会使那些投资回报周期长，收益弹性低，涨得慢的公司再次受到关注。

　　海通证券：旭日东升

　　2011年来全球各类市场分化，权益资产优于大宗商品，美股优于欧洲、新兴股市。同时，技术创新发力，科技牛市在全球蔓延，A股创业板结构牛正受此映射。进入2014年，改革之轮启动，A股增量资金入场，指数脱贫的同时，内部结构开始走向均衡。本轮行情的起点是利率下行、催化剂是改革加速、防护栏是稳中求进，大类资产配置转向股市的趋势已形成，15年市场向上趋势不变，所谓“旭日东升”。11年开始从实物资产转向固收类金融资产，14年中开始资金流入股市，相比47万亿的储蓄、25万亿的理财和信托，A股12.3万亿自由流通市值成长空间大。伴随增量资金入场，交易活跃度提升助推行情从小盘向中盘扩散。

　　中信建投：股权时代，重估中国

　　逻辑起点：2014年，在大周期环境的变化下，货币政策重新站在了“十字路口”。在流动性叠加改革预期逻辑的推动下，股市走出了估值快速修复的行情。展望未来，改革深化推动中国股权时代的到来。2015年市场趋势分析：A股波动的三种路径：

　　情景一、从估值驱动切换到盈利基本面，改革成效让“短牛”变成“长牛”；情景二、经济波动加大，“快牛”调整后，进入“慢熊”；情景三、冲高调整后，流动性推动延续。2015年，应该在改革的深化中探索从“快牛”向“慢牛”的切换的线索。

　　申银万国：英雄时代

　　2014年高层通过新股发行改革，鼓励融资和宽容跨界成长开启了股票市场的正循环。无风险利率下行，系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化，大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。2015年的增量资金是保险的配置资金和外资，是真正意义的投资“正规军”，更加脚踏实地，注重价值分析。如果把中国经济体视为一只股票，这只股票正在由成长股向价值股转变。高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。

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