2015：路径不可测 策略却可选

　　当前正处于2014年年末A股牛市的第一阶段，我们仍然坚持“两个不动摇”：一是，年初提出来的蓝筹股的价值成长股投资主线不动摇；二是，蓝筹股收益10年10倍不动摇。

　　在2014年年末最后一天来判断来年的走势，路径或不可预测，但策略却可以选择。

　　从资产配置的角度来看，建议2015年权益类资产处于超配位置。对于2015年的A股市场策略而言，我们仍然坚持“抓大放小”的原则。紧抓低估值蓝筹股，暂时放弃或回避高估值中小盘股。以2014年年底的M2水平推测，2015年年初沪市单日成交额超过8800亿元，方可视为中高风险水平。

　　我们延续一年前暨2014年年度策略的观点，当前正处于未来十年慢牛行情的第一阶段。1849点是A股第4个大周期的起点，中国正进入一个持续时间较长的牛市，这个历程美国、日本等发达的资本市场都经历过。

　　看好A股牛市的最核心的三个因素，市场已经逐步形成共识：

　　其一，与庞大的经济总额和巨额的货币存量相比，38万亿元的股票总市值，无论是面对60万亿的GDP规模，还是在未来10年GDP总量大幅增长至150万亿元情况下，证券化率都明显低估；

　　其二，中国经济正在主动地推动转型、主动地化解潜在风险，中国经济转型成功的预期与宽松的货币政策和简政放权的措施都是牛市催化剂；

　　第三，中华民族的伟大复兴和人民币国际化的推进必须倚仗一个成熟而强大的股票市场。

　　从具体的战术而言，在上证站上4000点（从2000点翻倍到4000点，是牛市的第一阶段）之前，即牛市进入第二阶段之前，我们依然可以采取以下几种方式来扩大收益：

　　1、最简单的策略：按照巴菲特的推荐方法就是，存钱，买指数基金，调整的时候买。越跌越买。这种方法尤其适合于熊市尾部和牛市初期；在当前A股市场最低估值的指数，无疑是上证50，而港股指数则属国企指数。因此，趁着这两个指数仍处于低位或未来下跌的时候，买入上证50ETF或H股ETF及H股分级B(150176)等标的，应该是长线投资者可以采取的简单务实而有效的策略。

　　2、复杂一点的策略，可以采取期权做多和指数做多的策略，双多头策略实现收益最大化。但需要提防杠杆过大风险，建议降低过高的杠杆和过高的仓位。

　　3、旱则资舟，水则资车。在目前工业品价格均处于或接近历史低位的时刻，适当关注大宗商品的低估值优势，长远布局低估值的大宗商品类股票。

　　4、考虑到目前上证50指数仍在10倍市盈率，银行股整体市盈率仍在6.82倍、市净率1.2倍左右；相比美国的几大银行而言，富国银行13.65倍PE1.58倍PB，摩根大通11.5倍市盈率，美国银行11.2倍，花旗18倍。因此，中国银行股当前的估值仍有优势。

　　5、分级基金仍是牛市做多的利器。现在市场投资者普遍掌握了用分级基金做多。无需过分推荐。

　　总结而言，2015年仍可能是喜洋洋的一年，尽管需要防止灰太郎的出现，但更多的情况是吉祥的羊年。

　　胡语文

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