产业资本动向：卖出券商股买银行地产

　　11月下旬以来上证综指高歌猛进，产业资本开始逐渐修正此前以套现为主的操作思路，大小非减持冲动也明显下降。据统计，11月21日以来，634家上市公司发布了大股东或高管交易公司股票的公告，涉及交易总计1942笔。其中增持操作336笔，增持总规模约63.26亿股，合计金额318.55亿元；与此同时，产业资本进行了1606笔减持操作，共卖出A股股票47.1亿股，合计金额552.4亿元。换言之，产业资本在该期间净增持16.16亿股的A股股票。

　　从行业分布看，银行、房地产等成为重要股东集中增持的行业，而券商股却成为产业资本重点减持的板块。本文将对以上行业的增减持情况进行仔细梳理，并挖掘相关个股的投资价值并对风险给予警示，以飨读者。

　　银行股估值修复行情值得期待

　　数据统计显示，在16家银行上市公司中，11月21日以来共有5家公司重要股东对公司股票实施了增减持动作，其中两家获得净增持，期间累计净增持数量达52亿股，累计净增持参考市值高达211.7亿元。

　　具体来看，民生银行以47.5亿股的净增持量和155.19亿元的净增持金额成为产业资本买入力度最大的个股，招商银行以60.29亿元的净增持金额紧随其后。从二级市场表现来看，民生银行在此期间涨幅达到66.7%，招商银行达到47.31%。

　　从“买家”来看，安邦集团是民生银行以及招商银行获得净增持的重要推手。12月25日晚，民生银行披露安邦保险举牌。而在此前招商银行10日也曾公告，截至12月9日，安邦保险持有公司股份达到10%。继11月末增持招商银行A股、民生银行A股后，安邦保险再次出击。有分析认为不排除受到产业资本增持信心提振，后续投资者看多银行股预期提升，从而促使银行板块走出新一轮上升行情的可能。

　　回顾过去可以看到，受经济增速放缓带来的业绩增速下滑，以及市场对行业资产质量恶化担忧的拖累，银行板块在过去的2013年处于整体破净状态。而在2014年年中，行业市净率和市盈率甚至进一步下跌至0.84倍和4.01倍。而经过了9月以来的快速上涨，银行板块的估值已经有所修复。

　　有分析人士认为此轮牛市，是一轮以蓝筹估值修复为主导的牛市，以银行为代表的蓝筹股上涨，并不是因为资产质量好，而是因为可比资产太贵。所以小股票向下修复，大盘蓝筹向上修复是行情的主基调，这一趋势在未来一段时间还将延续。

　　对于银行板块未来投资机会，平安证券表示，2015年银行股资金面及题材催化仍有看点，1)员工持股计划放行；2)金融混业化趋势加快；3)MSCI指数纳入中国A股。个股方面，推荐兴业银行（资产价值重估空间较大+金融综合化经营标杆），华夏银行、招商银行（估值较低+股息较高），交通银行、中国银行（估值较低+员工持股计划催化预期）。

　　房地产存在阶段获利空间

　　数据统计显示，在144家房地产公司中，11月21日以来共有30家公司重要股东对公司股票实施了增减持动作，而6家期间获得净增持，累计增持数量达3.9亿股，净增持参考市值高达35.59亿元元。

　　具体来看，在重要股东增持的6家公司中，金融街重要股东净增持市值居首，达到33.64亿元，金地集团紧随其后，获得产业资本净增持金额也达到20.08亿元，阳光城在1个半月内获得重要股东净增持市值也超过3亿元，此外冠城大通、盈方微、招商地产也分别获得净增持。

　　从二级市场表现来看，在上述6只个股中，除了盈方微外，以上个股11月21日以来分别实现不同程度的上涨，涨跌幅如下：金融街84.21%、金地集团33.72%、阳光城3.91%、冠城大通18.96%、招商地产85.789%。

　　事实上，随着资金面宽松及产业资金注入，一些房地产业基本指标已呈从底部回升态势。部分大型房企仍有望实现全年销售和盈利指标，在兼并整合背景下，存在继续做大机会。同时，政策底部也已凸显。除多地松绑限购外，房地产业税费负担存在减免空间。多家机构认为，在市场化调控方向下，房地产政策将持续松动，或存在获利机会。

　　同时作为蓝筹板块，房地产板块的平均市盈率为19.18倍，而市场平均市盈率已经高达16.95倍。估值上看，地产股未来仍有上涨空间。另外值得关注的是当传统商住开发模式已经进入瓶颈期，万科A、招商地产等龙头开始试点新型商业模式，而二三线房地产商更多元投资，涉入环保、医疗、新能源等领域。

　　因此有券商认为地产行业处于“降息周期、销售恢复期和政策边界突破期”三期叠加阶段，且地产行业目前具有“低估值、低配置”的优势。建议加配地产，重点关注地产蓝筹龙头、自贸区、园区转型等投资机会。

　　券商遭股东净减持121亿元

　　从市场走势看，以金融股为代表的蓝筹行情是支撑大盘连创新高的背后推手，其中又以中信证券、西南证券表现最为抢眼，成为最受投资者追捧的大牛股。但从产业资本角度看，在券商迄今板块涨幅累计达到82.39%的背景下，适时加码减持锁定利润的需求显然格外突出，券商股也成为产业资本重点减持的板块。

　　wind数据显示，11月21日以来19家券商中15家出现净减持动作，累计遭净减持7.7亿股，减持市值121亿元，其中遭到净减持力度最大的前三位分别是国海证券、国元证券、海通证券，具体净减持金额为29.85亿元、18.86亿元和14.7亿元；减仓金额最大的前十位中，券商股也独占五席，国海证券、国元证券、海通证券、东北证券、太平洋分列第一、第三、第四、第六和第七位。此外，诸如方正证券、山西证券、西南证券、广发证券、西部证券、长江证券、兴业证券、中信证券、华泰证券、招商证券等也不同程度地出现净减持，且净减持金额也较为靠前。

　　对此，有分析认为券商股经过前期暴涨，板块整体估值较高，最新动态市盈率在50倍左右，需要警惕回调风险，但由于今年各股指迭创新高，增量资金持续入市，成交额日益放大，券商股今年业绩确定性向好，年度业绩翻倍几成定局，靓丽业绩有望消化其高估值；中银国际表示，从中期来看，战略性看好券商，由于对后市看法乐观，券商仍然是投资龙头品种。大券商看好中信证券、海通证券、广发证券；中等券商看好长江证券；小券商看好锦龙股份、西部证券、太平洋。

　　本刊记者 田磊