不宜再有暴涨暴富心态
- 来源:投资者报
- 关键字:暴富心态
- 发布时间:2010-07-05 10:44
不必过度悲观
我认为，是因为我们实际上考虑的周期不一样，考虑的经济成长的阶段不一样。有些人是说中短期，或者说一个季度两个季度，而我们所谓的筑底可能考虑的是更长期的，或是中长期的这么一个大的阶段。从两三年的远景看，这的确是很小的筑底过程。
举几个例子大家就知道了。2010年，SP500、道琼斯是13到14倍左右的PE。而作为整个A股市场价值中枢的沪深300，2010年的动态市盈率是13到15倍左右。这并不是说我们已经跟国际接轨了，这是透支过度了。
为什么？首先，我们把眼光放开，从全世界的范围来看这种资产配置的可能性，可以说，中国市场相对于国际市场，在估值上面已经有了投资价值。再有，毕竟上面数字反映的只是2010年的状况，但是后续两年，即便我们的GDP达不到10%以上，也有7%或者8%，这一数字相对于欧洲市场，相对于美国市场来看还是高的。也就是说，假如说我们这个市场在同样的点位保持一年不变，那么明年我们的市场的估值水平，要远远低于其他几个市场，因为我们增长更快。
再看离我们最近的香港市场。现在A股相对于H股的溢价水平是在1，这种状态已经横盘了将近两周的时间，这是非常非常罕见的水平。而H股市场恰恰是国际资本很容易流进的市场，也是最能反映A股投资价格的市场。所以，A股市场从估值水平上来说，已经是过度悲观了。
跳脱高成长心态
我这样说并不是建议大家赶快去买，或者怎么样去抄底，我不建议用“抄底”两个字。如果你是趋势型的投资，就不要参与目前的市场，应该在趋势明朗以后再去参与，尤其是对于走短线，或者希望短期能够有很大收益的人。中长期的投资者，他才可能在这个时候参与市场。
其实这里我要解释一点，中国市场很年轻，可正因为它很年轻，所以投资者心态上会有一些问题。因为我们已经习惯讲成长的故事了，我们已经习惯于高成长，那么我们选的所有股票都是高成长股。但巴菲特呢，巴菲特也选成长股，但是他更看重的是一个公司长期的发展，和这个上市公司对投资者的回报。
所以我觉得下一阶段，有两个现象大家是值得关注。传统产业，或者说目前占GDP比重比较大的周期性的行业。这些行业的斜率是下降的，这意味着估值水平下降。所以我建议大家对以后资本市场收益做预期的时候，把预期下调的，不要再抱有暴涨暴富的心态。
另外一个方面，大家要关注的下降是同比的下降，不是绝对值的下降，不是为负，只是说由十几变到了几，但它还是增长的。只要它还是增长的时候，就不可能说市场会一直这么很熊的走下去。
再有，我们说A股大的中枢实际上斜率在下降，但是不要忽略小的结构正在改变，比如说我们的新兴产业。虽然说今年以来，有相当一部分小股票泡沫成分很大，各种小公司基本上是鸡犬升天的感觉，但下一阶段，应该就是泥沙俱下的状态，之后，好的东西会逐渐地浮出水面，而这个泥沙俱下的过程实际上是一个机会。所以两手都要抓，一个大的，一个小的，抓大也要抓小。
大小搭配收益加倍
如果你认同从中长线来看中国经济成长是个成长的状态，那么现在你可以适当地采取定投的一些方法去参与，比如说基金。
为什么是基金？基金管理它有一个特点，就是为什么大家觉得，基金可能风险比较小，是因为它采取了分散投资。而基金的分散投资，是集中于股票与股票之间的这种权重的分散。另一方面，我建议投资者或者基金经理也可以采取用时间来分散风险的方法，就是定投。如果用定投，虽然市场在震荡，但是平均下来，成本的风险相对会低一些。
对于指数基金，实际上已经出现两种体系，第一种体系是规模型的指数基金，分大小。像沪深300，或者上证50这种，它实际上代表的是整个A股市场的一个价值中枢。从投资意义上来讲，它最能代表整个系统性风险。所以说，投资者如果希望分享的是整个市场的波动带来的收益，我觉得可以配这部分的指数基金。只要经济在增长，实际上它应该能够从中长期给投资者带来很好的回报。
偏小的，比如说中证500，它有很强的一个特征，就是它跟大盘的相关度虽然说也比较高，但也有一定的离散性、分散性。
另外它具有比较高的贝塔，就是说它相对于市场的波动幅度会更大。因此市场上涨的过程当中，它会有更好的获取收益的一个表现。
对于投资者来说，假如你希望自己也用指数基金来做组合投资，实际上可以一手配沪深300或中证180，一手配中证500。这样既可以规避市场整体的系统性风险，又能获取一定的超额收益。
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