5月A股：震荡幅度将加大

　　股票连续大涨积累了越来越多的获利盘，这是重要的风险来源。

　　4月股市创造了历史的天量成交额，市场行情一片大好。然而，五一刚过，5月5日、6日、7日三天，上证指数连跌300多点，让散户们哀嚎一片。那么，接下来的行情将如何演变？

　　4月创天量新高

　　4月份，上涨指数继续大幅飙升，连续出现向上跳空，市场情绪异常激动。月度涨幅高达18.51%，再创新高4572点，两市日均成交14531亿元（沪8265亿+深6266亿），较3月日均8375亿元，增长74%，深市量能增长幅度较沪市更大。

　　从分类指数看：全部呈现上涨，市场做多气氛浓厚。领涨主要集中在创业板指与主板的上50指，资金追逐的品种集中在成长股与大蓝筹股两头。创业板指持续4个月领涨，累积涨幅近100%。

　　从行业指数看：所有行业全部实现上涨，幅度有扩有缩。涨幅居前的行业是：建筑装饰（35.54%）、机械设备（31.09%）、交通运输（30.88%）；涨幅落后的行业是：非银金融（8.84%）、银行（11.45%）、电子（11.87%）。涨幅明显扩大的行业是：采掘、国防军工、通信；涨幅明显缩小的行业是：计算机、商业贸易、休闲服务。

　　从市场资金流向看(Wind)：资金净流出继续大幅增加。继3月市场资金净流出创出历史峰值之后，4月份净流出继续增长67%。资金净流出的增加主要源自特大单和大单的卖出，应该是大股东的减持造成，这种情况自2014年12月以来十分明显。资金净流出增加与指数上涨形成背离，买入力量主要来自中单、小单，由此可见当前的行情更多是散户资金涌入市场。

　　从行业资金流向看（Wind）：所有行业资金均呈净流出状态，流出幅度较上月增大，显示逢高减持增加。资金净流出明显增加的行业是：机械、钢铁、交运、电子。房地产行业资金变化相对温和。

　　总体上看，4月份指数继续放量大涨创新高，市场情绪高涨。但指数大涨同时，资金净流出创历史新高，大股东减持迹象明显，当前行情更多是中小资金涌入推升。市场热点集中在成长股与大蓝筹两端。适当关注金融股的补涨。

　　宏观稳增长态度明确

　　央行宣布自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，对符合条件的金融机构额外再降低存款准备金率0.5～2个百分点。此次降准直接促发因素是资金流出压力持续，经济下行超预期。此外，金融改革加快迫使银行和居民的资产负债结构调整加快，且5月1日存款保险制度实施后银行还需缴纳保费，银行资金面短期压力较大。此次普降和定向降准释放基础货币约1～1.5万亿元，银河证券分析师孙建波预计银行间流动性短期将明显改善，债券市场供需矛盾缓解，有利于资金配置中长期资产，压低长期利率。同时金融财税改革也将加快，直接融资供给将继续上升，以实现金融市场反哺实体经济。而供给的上升将对利率下行幅度形成制约。

　　但是，单靠货币宽松，对实体经济增长的短期刺激作用已非常有限，单靠财政扩张也已力不从心。在紧迫的稳增长和防风险压力下，财政、货币政策以及改革有望继续加码并逐步形成合力，共同抵御经济下行。而定向调控的方式则有望激发经济增长新力量，促进经济转型。孙建波预计经济增速在今年下半年至明年之间会企稳，增速底点也就6.5%左右，随之而来将迎来新的一轮经济增长周期。

　　中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，新的增长动力正在形成之中，外部需求收缩，内部多种矛盾聚合，经济运行走势分化，下行压力仍然较大。会议通过了《京津冀协同发展规划纲要》，宏观政策强调“保持稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险综合平衡”。其中，稳增长被放在第一位，促改革第二位，调结构退居第三，稳增长将加码。途径上，基建与货币政策是两个抓手。首先，要注重发挥投资的关键作用，认真选择好投资项目，做到有市场，有长期回报。其次，稳健的货币政策要把握好度，注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道。

　　孙建波认为4月中央政治局会议透露的信号表明：为应对经济持续下行压力，宏观政策将会进一步宽松，基建加码与货币政策宽松是主要抓手。5、6月份基建项目加速上马，降息、降准将再度出现。在改革方面，国企改革方案仍未出台，市场对国企改革的预期在出台前不会消减。在市场监管方面，近期管理层加大风险提示，对市场情绪会有一些影响。

　　波动幅度将加大

　　从年初至今，小盘成长股的超额收益非常显著，以创业板为代表的小盘股获利非常丰厚。从估值看，很多小盘股的确不便宜，具有阶段性的内在调整需求。深港通可能成为影响5月份市场的一个比较重要的因素。内地与香港在小盘股方面的估值客观上存在较大的差异。目前已经有一些资金从内地进入香港，关注其中的优质小盘股。如果5月份深港通宣布开启，可能会引起沪港通类似的市场反应，不排除引起内地小盘股的分化和阶段性调整。相反，大盘股和中盘股相对稳健，很多优质股票获利不多，随着宽松政策和改革力度加大，前期涨幅较小的股票或有上涨机会。

　　展望今年5月份，股票连续大涨积累了越来越多的获利盘，这是重要的风险来源。其次，过快的指数上涨不符合国家对资本市场的要求和利益，持续稳定健康的上涨是理性的选择。近期管理层开始加大对风险的提示，新股发行节奏也在加快，体现了管理层的调控意图。这不会使资金供求格局发生根本变化，但对投资者心理或许产生一定影响。风格方面，小盘股可能受到深港通政策方面的影响，波动风险可能加大，分化加剧，低估值大盘股或有整体上的超额收益，但真正的高收益股票可能还是主要来自于小盘股。孙建波建议重点关注前期滞涨的优质股票的补涨机会，以及前期调整充分的成长股。

　　国信证券分析师闫莉表示，总体上看，指数持续上涨之后，再度出现单月放量飙升，之后要么跟随涨幅缩减，要么震荡回落，这一次不确定出现哪一种，但震荡增多是可以预期的。“行情的高点不好预测，指数已跃出上轨明显偏离，纠偏需求较强，震荡范围较为宽泛4000～4500点。4月份再放天量，两市日均成交1.45万亿元，量能的峰值在哪儿不得而知，但可以预期5月份继续大幅放量难度很大，一旦量能不济，震荡难免。”闫莉表示，按照历史最强运行，敏感时段二季度末开启，目前还有些许时间，但指数上行速度过快，需提防时间提前。虽然行情牛气冲天，但运行已基本满足技术上“V”型反转的前提条件，需提防突变，而触发因素是多样的，市场期待的降息，管理层对风险的态度，IPO加速等等都有可能。

　　在行业配置与主题投资方面，孙建波建议重视主题投资机会，如国企改革、京津冀协同、“一带一路”、自贸区、工业4.0等；相对看好低估值蓝筹和消费的补涨、轮涨机会，如金融、地产、石化、家电、汽车、白酒、医药等。成长股需要优中选优，关注错杀中的机会，很多股票在调整后会再次上涨。如环保、新能源、军工等。

　　文|《小康·财智》记者 吴洁