广田股份：家装企业也“触网”

　　“广田正在探索移动互联网下的住宅装修商业模式，正在筹建线上平台，这不仅仅是家装业务的中介平台，而是以家装为端口，成为与家有关的系列服务平台。”

　　从统领行业的住宅精装修业务，到智能家居与互联网家装叠加的服务平台布局，再到未来的大数据运营商畅想，广田股份能否成功实现转型？

　　探究企业

　　住宅精装修占收入40%以上

　　广田股份为住宅精装修龙头企业，2014年公司实现营收97.88亿元，同比增长12.62%，实现归属母公司净利润5.37亿元，同比增长2.60%。

　　公司主营业务中，住宅精装修的比例在40%以上，因而受去年地产景气下行的影响也较大，收入增速大幅放缓。然而公司大客户、大项目战略的推进使得非恒大客户收入增速较快，恒大地产占比有所下降。装饰施工的毛利率较去年提升1.12个百分点，因此毛利增速为20.59%，高于收入增速。

　　由于公司在住宅精装修领域排名第一，市场往往忽略其在建筑工装市场上巨大的业务规模量和品牌实力。公司是最早大规模开展商业综合体的公司之一，在工装其他领域，广田股份是铁道部首批铁路客站装修装饰、幕墙工程施工重点企业。公司目前承接的公共建筑装修施工已经从传统的酒店、商场和写字楼跨越到医院等等，充足的公共装饰订单为企业发展奠定了基础。

　　引入复星加速业务转型升级

　　公司在年初进行定增后，复星集团成为广田第三大股东。复星集团作为投资集团是典型的价值投资实践者，不论产业前瞻能力或投资成绩，都非常杰出，截至2011年12月31日已投资60多家公司，涉及信息科技、金融保险、能源化工、交通物流、消费品、连锁、装备制造、农林资源等多个行业，其中17家公司已成功上市，复星在多家建筑装饰上市公司中选择战略投资广田股份，说明其非常看好广田股份所处的建筑装饰行业，认可公司的管理团队及战略。未来复星可以与广田股份在更多领域展开合作，广田股份可以借助复星丰富的渠道、品牌、金融等资源和产业运营经验以及全球化的投资能力，进一步拓展业务，推动业务转型及发展。

　　广田股份实际控制人的兄长叶远东也以14.02元认购5亿元股份，彰显了控制人对公司未来的信心。此外，募集的资金可以满足公司营运资金的需求，保持现有业务持续增长，培育新的利润增长点，推进公司新型平台化战略，实现经营模式转型升级。

　　开展智能家居业务潜力巨大

　　有报告称，当前高端公装市场规模超6000亿元，且还在不断增长。而龙头公司金螳螂市占率仅3%，市占率提升空间仍十分广阔，可至少提高到6%？7%。过去数年不论是盈利增长还是现金流水平都极佳，互联网对高端公装市场在看得见的未来也很难形成威胁，可以说公装龙头处于极为“舒适”的增长环境之中，这与苏宁电器迫于电商压力转型苏宁云商有本质区别。公装龙头公司纷纷触网开拓家装市场，是因为看到了互联网使得原本难以做大的家装业务有了做大的可能，这片万亿市场蓝海对于公装龙头而言是纯增量机会，它们开拓家装市场，不仅不存在与现有业务产生“左右互搏”、“革自己命”的问题，而且一旦做大了规模，还能与自身工装主业的材料采购、施工队伍、现金流形成良性互补。可以说工装龙头通过网络手段开拓家装市场，比传统家装企业改装电商更能轻装上阵、没有历史包袱；而较家装电商而言，公装龙头又具有专业、品牌、资金等多方面优势。公装龙头开拓家装市场不仅顺应潮流，而且充满机会。

　　公司曾在2013年年报中披露：“作为较早进入智能领域的装饰企业，公司一直致力于装饰智能的研究与投入，2014年将借助在住宅精装修领域的独特优势，积极促进智能家居产业、互联网增值服务的落地。同时公司将在智慧城市、智慧生活及物联网业务领域谋求更大的发展。”

　　公司较其他几家龙头公装公司而言，在建筑智能化业务领域具有较长时间的经验积累。公司已被授予国家数字家庭应用示范产业基地智慧家庭(居住区)试点单位，并参与《居住用综合信息接入箱技术要求》等物联网智慧家庭(居住区)领域的国家标准研发、编制，未来有望取得突破进展。

　　公司又于2012年以2400万元收购了深圳市新基点智能技术有限公司10%股权，该公司的主营业务为为智能建筑系统集成提供整体设计和咨询服务、为智能化集成系统提供软件和系统实施，在业内具有较高知名度和较强实力，当时披露的2012年1～10月收入为3845万元，净利润为1436万元，从规模上看，未来几年将为公司贡献客观的利润。

　　基于公司在建筑智能化和智能家居领域的业务基础，未来公司在开展住宅精装修和互联网家装业务中有望利用装修入口开展智能家居业务。由于公司目前拥有全市场最大的家庭装修业务量，公司智能家居业务也将具有强大的业务支撑。当存量客户积累到一定规模之后，还可以利用信息数据商业化应用来获取收益。

　　券商评价

　　银河证券：公司作为住宅精装修龙头，受益地产弹性大。我们预计未来两年装饰产值增速将达10%～12%；未来十年住宅精装修市场容量有望达2万亿。公司在上市公司中住宅精装修业务占比最高，其中恒大收入占比稳定在50%左右。2014年恒大销售额1376.3亿元。

　　2014年公司公告的新签重大合同10项，金额达52.1亿元，加上其余订单和框架协议，总额预计超过百亿。根据行业可比公司的估值以及公司在行业中的地位，给予公司2015年18～20倍的PE，目标价22.7～25.2元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济的其他因素的传导导致整体经济低迷，难以刺激房地产行业以及下游的装饰装修。房地产销售回暖低于预期。房地产政策的效果现在尚不明朗，若销售增长低于预期，将不会刺激装修行业的增长。新业务转型低于预期。广田股份目前一直深入关注和调查互联网家装和智能家居领域，如果公司采取行动低于预期，也会对预期造成一定的影响。

　　广发证券：预测在地产投资下行的压力下，公司大客户、大项目战略的推进加快非恒大地产客户收入；布局互联网家装、智能家居，积极拓展新利润增长点；并且引入复星集团和新业务的筹备将为公司的业绩带来上升的动力。预计公司2015-2017年EPS分别为1.20元、1.44元、1.72元，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：地产行业景气下行，新业务开拓不达预期风险。

　　中金公司：政策放松及内部改革推动传统业务企稳。未来房地产和货币放松力度有望进一步加大，行业有望逐步走出低谷。公司住宅精装修占比高，与同行相比，更为受益于政策放松。此外，公司事业部改革和大营销战略效果明显，有力对冲了行业下滑影响。

　　持续布局新业务和新模式，将逐步迎来收获。1.凭借在住宅精装修领域的优势，积极布局互联网家装，团队建设基本完成，线上线下工作持续推进。2.业内最早涉入智能家居的公司之一，未来有望借助装修入口，实现该业务快速突破。3.通过与同济建筑设计院战略合作，强化了在设计和BIM领域的能力。4.最早成立产业基金，有利于增加订单、改善回款，并为供应链金融提供可能。维持盈利预测。预计2015/2016年净利润分别为6.2/7.2亿元，对应EPS1.20/1.40元（尚未考虑定增），分别增长15.1%和16.8%。上调目标价至33.5元，维持“推荐”。

　　风险提示：房地产投资持续下滑；政策放松低于预期；家装电商进展缓慢。

　　高管访谈

　　记者：当前建筑装饰行业竞争趋于同质化，行业面临转型期，不少企业提出要走专业化发展道路，您怎么看待这个问题？

　　范志全（董事长）：小企业必须走专业化道路，细分市场，才有出路。广田也是从细分领域走出来的，因此专业化还是要提倡的。

　　市场细分是企业市场营销战略中最核心的部分，对企业成败关系重大。行业恶性竞争已是常态，市场竞争也已达到白热化的程度。

　　装饰行业的诞生，本来就是建筑行业专业分工的结果；而装饰行业的发展，必将导致进一步的专业化分工和市场细分。由于企业之间在设计、施工、技术、服务等方面的差异很小，同质化程度较高，市场竞争激烈，装饰企业若要在激烈的市场竞争中生存下来，就必须在细分市场的基础上进行合理的市场定位，并集中企业资源专注核心业务，将产品或服务做到极致、精益求精，才能实现在最擅长的优势领域充分掌握主动权、话语权并拥有溢价能力。

　　记者：当前全国各地纷纷掀起城市轨道交通建设高潮，也给建筑装饰企业带来巨大市场，广田在轨道交通方面是行业的领航者，占据80%的市场份额，请问公司未来在这方面有何部署？

　　范志全：未来，我们部署的重点还是在设计领域。到2020年，我国城市轨道交通累计运营里程将达到7395公里，保守估计需要3万亿元的投资。我国约有229个城市有发展轨道交通的潜力，中国轨道交通市场的黄金十年已经开启，市场前景广阔。在轨道交通领域，广田股份是业内承接地铁设计线路最长、城市最多的建筑装饰企业之一，占据了全国85%以上的市场份额。

　　轨道交通是城市的主动脉，也是未来公共交通最为重要的领域。我们将轨道交通的技术指标与中国传统文化、现代时尚元素完美融合，广田出品遍布北京、天津、昆明、哈尔滨等诸多城市，打造了一批经典的轨道交通案例，并获得多个包括鲁班奖在内的专业奖项。

　　记者：广田有一支国际化的设计团队，能不能介绍一下相关情况。另外，除了国外的设计人才走进来，企业有没有“走出去”的计划？

　　范志全：广田设计院是全国设计师规模最大、最具行业号召力的综合型设计机构之一。拥有设计团队30余个，获得国内外专业设计奖项500余项，精英设计师1500余人。

　　设计院与美国、澳大利亚、德国等多家世界著名设计机构紧密合作，成为国内技术顶尖、最具影响力的综合性设计机构之一。并与四川美院、广州美院等知名美院建立了战略合作。

　　鲁迅先生在“五四”运动之后就提出了“拿来主义”，提倡有鉴别、有选择地学习西方的先进文化。而今，我们广田设计院也有自己的“拿来主义”：走出去，去全世界各地交流、学习；请进来，请国际知名设计师和机构来院内交流活动，甚至聘请全世界范围内的优秀设计师加入我们的团队，将广田设计院打造为成熟的国际化设计机构。

　　对于走出国门，当前欧美的工业化程度非常高，装饰空间不大；但是中东市场有装饰需求，未来潜力很大。一些大的行业企业可以考虑“走出去”。目前，我们公司也在制定“走出去”战略，澳门公司已经成立，正准备扩展中东业务。

　　记者：现在“互联网+”是个很时髦的词汇，据了解广田股份也准备触网？

　　范志全：我们将智能家居和互联网家装领域作为新的增长点，并已经开始发力。在广田总部一楼大厅，广田智能家居体验馆已经建成。实际上，几年前广田就曾以智能家居专馆形式亮相第七届深圳文博会。

　　我们正在探索移动互联网下的住宅装修商业模式，正在筹建线上平台，这不仅仅是家装业务的中介平台，而是以家装为端口，成为与家有关的系列服务平台，比如家政、售后维修服务等。长远来看，也要把智能家居叠加到上面。

　　文|《小康·财智》记者 吴洁