从成大生物管窥A股公司分拆到新三板上市前景

　　去年以来，“新三板”这三个字已然成为证券市场的热门词汇，各路资金纷纷涌入新三板市场。在新三板行情持续火爆、挂牌企业定增数额剧增的同时，A股上市公司怎会错过这次盛宴。

　　A股上市公司通过控股子公司在新三板挂牌来完成对新三板的布局，截至2015年6月15日，A股上市公司参控股子公司已有212家在新三板挂牌，这212家企业主要集中于工业和信息技术行业，占比高达60.85%。这212家挂牌企业中，营业收入超过5亿元的有21家，归母净利润超过5000万元的有18家。

　　相比主板市场而言，新三板作为资本市场入口更具包容性，同时，新三板挂牌企业可以获得快速融资，定向增发比主板市场更容易操作。此外，竞价交易、转板和分层管理等多项政策预期等都使得新三板对中小微企业具有强大的吸引力。在众多上市公司参控股子公司挂牌新三板案例中，成大生物（831550.OC）是一个比较典型的成功案例。

　　成大生物成立于2002年6月17日，于2014年12月31日在新三板挂牌，以协议方式转让。公司致力于研发、生产和销售“国际水平、国内领先”的生物制品，主要业务为生产和销售人用狂犬病疫苗及人用乙脑灭活疫苗。目前公司已成为中国人用狂犬病疫苗的第一品牌，最近几年的狂犬病疫苗的市场份额基本稳定在50%左右。

　　成大生物自挂牌以来市场表现活跃，平均月换手率为5.71%，总成交额高达7.52亿元。尤其在2015年4月份，公司表现非常活跃，总成交量3821.70万股，总成交额达3.25亿元，环比增长120.05%，占总成交金额的43.21%。

　　综合来看，目前成大生物总市值108.43亿元，在212家标的企业中排名第3，自挂牌以来累计涨幅高达1373.98%，排在第4位。在业绩表现方面，成大生物2014年实现营收9.37亿元，在207家标的企业中排名第8，而归母净利润为4.42亿元，排名第2，营收同比增长率和归母净利润同比增长率也处于中等水平。

　　成大生物第一大股东是已在上海证券交易所上市的辽宁成大（600739.SH）持有成大生物62.51%的股权，是成大生物绝对控股股东。自上市以来，辽宁成大从不间断拓宽规模和经营范围。其主营业务由上市初期的纺织品服装出口业务，扩展至目前致力于商贸流通、生物制药、能源开发和金融服务四大经营领域发展。

　　挂牌新三板给参控股该企业的A股上市公司辽宁成大带来诸多益处。控股成大生物并让其在新三板挂牌极大地增加了母公司的股权价值。自挂牌以来，成大生物累计涨幅高达1373.98%，其控股股东辽宁成大持有其62.51%的股权，这样一来，辽宁成大所持股权显著升值，也使得辽宁成大资本结构得到改善。

　　根据辽宁成大2014年年报信息，成大生物是母公司第二大现金流来源，但是其4.42亿元的归母净利润占比不足第一大现金流来源广发证券51.46亿元的10%，因此分拆成大生物单独挂牌新三板既能够利用新三板的制度优势把生物医药板块做大做强，又不会对母公司的财务报表形成很大压力，一举两得。

　　作者/袁季，广证恒生总经理

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