天地不仁 视万物为刍狗

　　老子：“天地不仁，视万物为刍狗。圣人不仁，视百姓为刍狗。”道德经第五章解释为：“天地不会感情用事，对万物一视同仁。”圣人也不会感情用事，对百姓一视同仁。

　　过去港股几十年历史告诉我们，牛市每五年至十年一次，但跟随牛市必定是股灾。2015年4月至5月，港股牛市到顶，恒生指数最高达到28，588点。严格来讲，还未达到牛市的定义，因为最高位超过上次牛市高位31，958点，而恒指成份股平均市盈率最高也只达到12倍，远远未到2007年的22倍。但是股灾却因外来因素突然来临，被杀个措手不及。首先是A股6月21日到顶5，178点后，连续三星期急挫，急跌30%。中央全力救市，只收到短暂效果，到8月初在3，600点企稳。但是8月11日人民币突然贬值1，000点，8月12日再贬值1，000点，8月13日贬值700点，人民币突然贬值，受到国际货币基金赞赏，但令到金融市场到中国市场失去信心。

　　中国经济放缓 商品价急跌

　　跟着灾难接二连三冲击中国及香港金融市场，跟着来的是天津大爆炸，打击投资者信心。这还未了，人民币贬值后，爆发新兴国家货币危险。8月20日哈萨克斯坦货币坚戈贬值30%，土耳其里拉跌至历史低位，马来西亚货币跌至今年低位，今年贬值24%。资金从新兴国家撤走，市场风声鹤唳，一片灾难景象；接着来的是商品价格急挫，纽约期油上星期五一度跌破40美元/桶，创2009年以来新低。美国页岩油增加每日500万桶产量，令到市场供过于求。上星期五又来一个冲击，中国制造业指数跌至六年低位47.1点，市场忧虑中国经济衰退，影响到全球经济；自2008年金融海啸发生以来，中国在2009年推出四万亿元的基建救市计划，支持中国经济，不陷入衰退；这五年来，中国也贡献了全球经济增长的三分之一。最明显的是商品价格，中国基建支持经济，令到商品价格急升，铁矿砂、铜、石油等商品都创了高位，2011年商品价格到了最高峰。2012年中国经济增长开始放慢，商品价格立竿见影，即时下跌。本来中国经济增长，可以消化全球的商品，但中国经济增长速度由10%跌至9%、8%及今年的7%，商品变得供过于求，价格大跌。

　　本来中央全力救市，有40，000亿元资金用来托市，7月还可以稳定市场。但随着市场去杠杆化，救市资金显得杯水车薪。7月初，中国股市场内融资有四万亿元人民币，场外也有40，000亿元。这些“孖展”在8月都去杠杆化平仓，估计有40，000亿元孖展平仓，中央投入救市40，000亿元，完全被孖展斩仓消化去了，因此中央救市，股市还再跌20%，打回年初水平。

　　股灾杀伤力 一视同仁

　　令人担心的是，中国制造业指数连续第六个月低于50荣枯线之下了，接近四年低位，显示中国制造业四年来不但没有增长，反而收缩。中国制造业收缩，令到靠中国增长的商品出口国家陷入衰退。最明显的是澳大利亚及加拿大一直靠卖资源给中国，这两资源大国同时陷入衰退，货币大幅贬值。哈萨克斯坦主要出口是石油，油价下跌，直接令到货币坚戈贬值三成。制造业大国也不能幸免，德国最大企业大众汽车，一半盈利来自中国。中国汽车业不景，令到大众汽车，平治，及宝马股价大跌。美国企业也不例外，中国是苹果最大市场，上周股价急跌20%，通用汽车20%盈利来自中国，股价同样急挫。上周美德股市都急挫3%，股灾杀伤力一视同仁。

　　中国不景气，拖累全球经济，大小国家一视同仁。股灾蔓延，到机构投资者散户，也一视同仁。按过去的经验股灾一来，最少要六个月才有机会反弹，令次熊市，要到明年才有机会反弹。

　　蔺常念/文