熔断机制务必简明扼要

　　抗战70周年大阅兵假期前，市场一致认为假期后中国股市要暴跌。结果9月7日代表蓝筹股的上证50指数大跌4.9%，而反映小型股指数的巨潮小盘指数（399316）则升近1%。蓝筹股假期后大跌乃因为假期前持续反弹，特别是最后一日工商银行竟然以升停板收市，然而假期前持续下跌的小型股因抛压穷尽，阅兵后反而出现反弹。又一次证明多数人的看法是错的！巨潮小盘指数本周一一度升4.7%，但收市仅升近1%，说明多少人盼望着的暴跌未见出现，反而反弹，于是纷纷卖出。不过，周二保险股率先反弹，午后多日杀跌的国企改革板块见底反弹，大市再次大升，国证A股指数升3.5%，巨潮小盘指数更升4.2%。

　　自6月中旬以来的两次跌市，一些股票大起大落，相信对散户投资者信心打击极大。例如航天电器（002025），6月15日自35.77元跌至7月8日最低14.15元，跌幅60%；接着又升至8月18日的41.99元，飚升197%；又再急剧回跌至本周最低的17.38元，跌幅59%。两次大起大落，多少人的资金大缩水！类似的股票数量不少。

　　国内三大证券金融交易所推出熔断机制咨询公众意见。当股市指数下跌5%，交易会暂停1小时；而指数下跌7%则暂停交易至收市。目前A股已经有10%的升跌停板制度，加上经常有许多公司停牌及一些公司被ST，因此即使全部股票跌停板，指数亦只是跌8-9%，因此熔断机制若实施，则7%这一档显得有些多余。我个人认为，若中国股市实施熔断机制，只设立5-6%一档便可。暂停交易时间则考虑上午出现熔断，暂停交易至中午收市；若是下午出现熔断，则暂停交易至全日收市。如此则简明扼要，投资者易于接受。另外，对于熔断机制目前是否适合中国股市，我持保留意见。因为大多数中国股市投资者都有逆反心理，投资心理不成熟，好似患了斯德哥尔摩综合症（最近股灾中的表现更是明显，管理层查处恶意做空，但不少投资者竟为做空者辩护）。今后一旦指数跌近5%，便会有更多的人抛售股票，令指数跌幅更大。投资者会认为是熔断机制导致大跌。

　　人行行长周小川在G20国财长央行行长会议上表示，六月中以来中国股市发生了三轮调整，人行8月11日对人民币汇率中间价报价机制进行改革，目前人民币兑美元汇率已趋于稳定，股市调整已大致到位。但微博上的回复者绝大多数对“股市调整已大致到位”的判断表示反对，甚至是讽刺。我亦发了一条微博：“周小川的话未必对，但对的概率比回复的这些人大得多！”记得2004年11月周小川曾经讲过，现在投资A股风险大，但不投资A股风险更大。随后股市跌至2005年中，然后展开大牛市。此言可谓算命先生。中国股市连番下跌，投资者成为斯德哥尔摩症候群，任何官家讲话、政策、措施均被视为利空，与两个月前截然不同。

　　最近针对股市的政策推出速度之快，令人怀疑这是否中国。先是中金所连续提高保证金水平至投机盘40%套保盘20%且每日日内交易10手以上为异常交易，再有财政部为持股一年以上的投资者免征股息税（若能按先进先出原则计算则最好），又考虑推出熔断机制等等，似乎为了一个宏伟的目标。

　　去年恢复发行新股以来，最近几个月股市暴跌，IPO又暂停，直接融资渠道被封（虽然增发等融资仍可实施，但数额较小），间接融资渠道又遇到银行惜贷。无他，经济周期的低谷，有哪家银行会大放水？再加上中国直接融资比例过低，若要提升直接融资比例，必须股市行情向好。但去年2000点附近可以重启IPO，如今3000点楼上却不能发行新股，显然投资者得不到应有的待遇。股票市场首先要为投资者服务，所谓有钱的是大爷。若改为为国企解困、为实体经济服务，则是方向性错误。你要借钱你要融资，你还是大爷？有这样借钱的吗？好比零售行业，顾客是上帝，我却未听过售货员（或者商场老板）是上帝。中国股市只有首先为投资者服务，才有可能走上正轨。

　　国元证券因推出回购股份计划而发布9月2日及9月7日前十大股东名单，对比两份名单，不少人发现证金公司的持股减少2730万股，于是又再如上次伊利股份事件般猜测证金公司于市场减持股票。只是两日时间其实只有一个交易日，9月7日国元证券成交3326万股，要减持2730万股而当日股价仅跌1.5%，真是天方夜谭。

　　卧龙

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