“剪刀差”刺痛通缩神经：CPI创新高PPI一路下滑

　　国家统计局最新数据显示，受猪肉价格上涨等影响，7月份CPI（居民消费价格指数）创出年内新高，达到1.6%；但7月份PPI（工业品出厂价格)却同比大降5.4%，创下5年来最大跌幅。

　　“PPI是CPI的先导指数，如果PPI长期维持负增长，那么CPI的增长预期也将形成压力。”业内人士表示，一旦这种局面形成，通缩预期将更强烈。

　　经济面出现的“剪刀差”让主管部门也坐不住了。国家发改委8月10日解读称，今年以来，价格总水平运行总体偏弱，下半年有望逐渐低位趋稳回升，预计CPI同比涨幅将高于上半年，PPI同比降幅将低于上半年。

　　●疲弱的工业

　　PPI已经连续41个月负增长，且幅度还在逐月增大。

　　数据显示，今年上半年PPI同比降幅为4.6%，降幅比上年同期扩大2.7个百分点，而在CPI稳步回升的情况下，今年上半年PPI与CPI涨幅差值已经达到5.9个百分点，比上年同期扩大1.8个百分点。

　　事实上，和上半年相比，7月份的数据更为严峻。7月PPI同比下降5.4%，远远高于4.6%的平均值；7月份PMI（制造业采购经理指数）也回落至50.0，创下近期新低。市场观点认为，制造业成为产能过剩的重灾区，经济增长风险加大。

　　国家发改委相关负责人表示，拖累PPI的因素主要集中在“三黑”行业：今年上半年，煤炭开采、石油开采、黑色金属矿选业、石油加工、黑色金属冶炼加工等“三黑”上下游行业价格分别下降13.6%、31.9%、21.4%、21.1%和14.2%，合计影响PPI下降3.3个百分点，贡献率达70%，比上年同期提高15个百分点。

　　从地域来看，新疆、黑龙江、甘肃、山西这些资源和重化工业占比高的地区，PPI分别下降16.7%、14.2%、10.9%和10.8%，大幅高于全国平均水平。

　　另外，上半年PPI跌幅明显扩大也有国内经济下行压力加大、国内需求疲弱的因素，PPI跌幅扩大说明需求不足的情况依然存在。不过，申万宏源首席宏观分析师李慧勇表示：“服务业和农业增长形势好于制造业的格局将延续。”

　　●拯救实体工业

　　PPI大幅下滑的同时，CPI却一路上升。通缩和滞胀的魅影同时浮现。

　　“通缩仍是当前主要矛盾。当前来看，通缩的概率大于滞胀，稳增长仍是目前中国经济的要务。”李慧勇表示。

　　安信证券研报表示，股灾恐慌正向商品市场蔓延。企业利润率6月份以来同步下行，即便剔除油价影响，当前PPI环比及工业企业利润率也已经处于过去几年相对偏低的位置，反映了需求的疲弱和企业预期的悲观。对此，交通银行首席经济学家连平认为，当前进一步降息的必要性明显下降。随着货币政策工具调整的滞后效应进一步显现，下半年货币金融环境将更加趋向宽松，未来货币政策应注重定向调节，增强针对性。未来基础货币增长和货币乘数提高将共同推动M2达到年度预定目标，可以根据需要适度下调准备金率。

　　央行刚刚发布的二季度货币政策报告显示，央行已经认识到信贷传导机制不畅情况下，上半年宽松政策导致的实体经济“融资难”与金融市场“不差钱”并存的困境。从央行分支行长座谈会内容及货政报告的描述判断，短期之内，CPI温和上行不影响货币政策宽松立场，未来将继续通过PSL、专项金融债、地方政府债务扩容、放宽房地产企业融资条件等引导资金进入实体经济。

　　“不仅依靠货币政策，特别是在稳定消费者与投资者的预期方面，要有更加多元的政策来维护好这个市场。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示。

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