固定收益类产品市场观察报告

　　据德晟资本分析，2015年下半年阶段性震荡格局将是大概率事件。投资者应当适当降低投资的整体风险水平，可以适当关注市场中性及相对价值套利策略的投资品种，以应对市场波动，平稳度过震荡波动阶段。那么，各大投资产品的收益情况如何，让我们且看专业投资机构德晟资本的分析。

　　从目前公布的宏观经济数据来看，实体经济复苏较弱，未来经济下行的压力依然较大。特别是在本月证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》及HOMS宣布关闭任何账户开立功能的时期，以往配资业务比较重的信托公司将相当难熬，这将直接影响此类公司未来的业务布局。展望下半年，基础建设类及房产建设类应该仍是资金主要投入的方向，可能力度会陆续加大。特别是基建类产品，随着政府对PPP项目支持力度不断加强，为基建产品提供背书，尤其是一线城市和财政状况较好的二线城市以及开展地方政府债自发自还试点地区的基建类产品，还是很值得追求安全度高的投资者考虑的。而对于房产建设类产品，虽然房地产类产品从规模来看依然处于重要地位，但由于信托兑付危机及二、三线城市房产市场并未出现明显的好转，信托公司可能会进行更严格的甄别、筛选致使地产公司更多的转向与资管公司合作，不过同期限的房产类产品收益率一直高于其他类产品也是很吸引投资者眼光的。

　　证券投资类信托发行热度有所下滑 基建占比出现回升

　　信托产品从发行数量来看，基础建设类依然是当仁不让的首位，大多数信托公司主要的资金布局都投向了基础建设类产品。而工商企业类产品在沉寂了2个月后，再次重回发行量第二的位置，主要目的为用于补充企业流动资金的产品，也从一定程度上反应了我国经济趋势下行的情况。自主管理类产品发行量在本月占据第三的位置，值得注意的是，依然是华信信托成为了该种产品发行的主力军，将所有的产品比重都投放于资金池产品，共计14款。

　　从发行占比的趋势来看，本月各类产品占比都出现了小幅的变化。其中证券管理类产品占比在经历上月小幅反弹后再次出现了下跌的趋势，跌至3.92%；基础建设类产品占比波动最为明显，从上月的26.19%升至本月的35.95%，环比升幅为9.76%；工商企业类产品占比在本月也出现了上升，升幅为7.10%，至26.14%；自主管理类产品占比则出现了小幅的回调，至20.26%；房产建设类产品占比则继续下滑，降至13.73%。

　　产品收益率基本延续前期趋势 总体收益率较前期上升

　　从产品收益率来看，自从房产信托多次出现兑付问题后，收益率一路走低，降低了房企的融资成本；与此相对的基础建设类产品平均预期最低固定收益率则一路走高，近两期都位居各类产品首位；而自主管理类产品收益率则一直处于末位，从未超过9%。本月除基础建设类产品收益率延续上升趋势外，工商企业类产品的收益率也出现了止跌反弹的情况；而房产建设类及自主管理类产品的收益率则继续下滑。其中基建类产品收益率小幅上升0.1%，至9.33%；工商企业类产品收益率则上升0.25%，至9.13%；房产建设类产品收益率出现0.07%的下滑，至9.08；自主管理类产品收益率则下滑0.1%，至8.36%。

　　按期限分类的收益率趋势来看，各期限产品都遵循前期趋势，中期产品收益率继续小幅上升，而短期产品及长期产品收益率则继续下滑。其中中期产品收益率上升0.1%，至9.38%；短期产品收益率则出现微幅下滑0.07%，至8.46%；而长期产品收益率则出现较明显下滑，至8.29%，下滑幅度为0.21%。

　　从本月产品总体平均预期最低固定收益率来看，较上月出现0.11%的上升，至9.05%。

　　资金池类产品发行量大幅提升 各产品趋于平衡

　　从产品的分类来看，基础建设类产品虽然从发行数量上来看依旧占据首位，但其占比下调趋势已是不争的事实；自主管理类产品成为了本月发行量第二的产品。本月除自主管理类产品占比出现大幅上升及房产类基本不变外，其他各类产品占比都出现了明显的下滑。其中证券管理类产品发行占比环比下降6.63%，至14.58%；房产建设类产品占比12.50%，环比上升0.38%；基础建设类产品占比35.42%，较上月下降7%；工商企业类产品占比14.58%，环比大幅下降6.63%；自主管理类产品发行占比大幅上升19.89%，至22.92%。

　　单从绝对数量上来看，各类产品的发行数量都较前期有所增加或基本维持不变，其中自主管理类产品的发行数量增加最为明显。本月信托与资管公司都在自主管理类产品上大幅增加产品发行比重，投资者可能需要关注这一变化。

　　短期产品占比持续上升 中期产品占比大幅下跌

　　从产品期限来看，本月资管产品的期限分布及趋势遵循前期规律；短期产品(≤12个月)继续占据半壁江山，并且延续前期上升趋势，升至58.33%；中期产品（13-24个月）占比则继续下滑，至39.58%；至于长期产品（≥25个月），在本月依旧维持发行一款的情况，是由中铁宝盈发行的股权类资管产品，期限为36个月。由于短期产品占比较上月继续上升而中期产品则继续下滑的原因，本月整体产品的平均期限较上月又有近一个月的缩短，至15.65个月。

　　工商、资管收益率下滑 中期资管产品收益率下跌明显

　　从产品收益率来看，本月除房产建设类产品及自主管理类产品收益率继续上升外，其他各类产品的平均预期最低固定收益率都继续下滑。其中，房产建设类产品收益率较上月上升0.15%，升至10.28%；自主管理类产品收益率则较前期出现大幅上升，升至10%以上，至10.09%；而基础建设类产品收益率下降0.07%，至9.64%；工商企业类产品收益率较上月下滑0.26%，至9.53%。

　　而按期限来看，7月中期(13-24个月)资管收益率出现止跌反弹，而短期(≤12个月)产品的收益率则出现了小幅的下滑。各期限的资管产品收益率依旧处于10%收益线以内。其中短期产品收益率为9.74%，较上月下滑0.07%；而长期产品收益率则上升0.13%，至9.96%。短、中期产品收益率差较上月有所拉大。

　　总体来看，本月平均预期最低固定收益率与上月持平，维持在9.82%附近。

　　私募基金备案增速大幅下滑 A股影响深重

　　根据德晟的统计口径，本月共有1640只私募基金(除阳光私募)成立，比上月仅增长4只，增幅仅为0.24%，增速大幅下滑，这不得不说A股市场震荡对私募产品的新成立数冲击还是很大的，很多私募基金主动中止了新产品的发行。

　　按投资方式分类来看，股票型基金占比虽然依旧明显高于其他各类型投资方式，但较上期92.53%的占比出现略微下滑，至90.86%；由于股票做空受制于官方政策影响，股票多空型占比也较上期出现下滑，从上月的4.56%降至1.83%；而债券型基金占比则从上月的不足1%，大幅升值4.7%而相对价值性投资策略也从上月的不足1%升至2.87%，表明了市场在A股市场巨大振幅面前，越来越趋向于选择保守型投资，或防御性投资品种。

　　文/吴凌云 德晟资本