华懋科技：需求旺盛 增长确定

　　市场方面，申万宏源认为，区域性主题进入了博弈阶段，喧嚣过后，重回消费。机构投资者回归底仓配置，消费品相对收益的时间窗口重新打开。结构上，继续强调消费品具有后周期景气的特征，仍是基本面趋势投资的重点方向。区域性主题将进入最终博弈阶段，存量博弈的格局下，前期赚钱效应的区域性主题一定程度上分流了消费品的配置资金，喧嚣过后，兑现收益的机构投资者将可能重新回归底仓配置，消费品将重新开始贡献相对收益，重点推荐食品医疗和医药。看中期，周期和成长的龙头股都会有机会，但成长归来以无风险利率下行为前提，而周期需等待需求乐观预期出清之后，价格可能不会明显下跌的煤炭和基本金属有望迎来挣业绩钱得投资机会，但当前都还需要耐心等待。对于重点推荐，且短期涨幅较大的雄安新区、一带一路、内蒙和特色小镇主题，短期进入受益兑现期，但看全年，这些主题仍然是催化剂确定高密度的方向，2017年将反复有机会。

　　海通证券荀玉根认为中期中枢抬升的震荡市没变，主逻辑是盈利改善。既然是进二退一，有进就会有退，春天也会有倒春寒，市场干扰变量是资金面、政策面，尤其重视二季度后半段和三季度，一是国内因素，关注去杠杆政策，二是国外因素，跟踪中美经贸关系。

　　中期配置一线股，短期重视政策主题，下半年看金融。A股进入二维投资时代，主题周期+消费升级+价值成长，配置上各领域选一线龙头股，短期重视粤港澳、国改、一带一路等政策主题，及季报靓丽的公司，下半年重视金融。

　　国泰君安则认为，在经济景气延续，货币环境维持中性情况下，经济转型过程中周期性力量趋弱，应更多关注结构性主题机会。结构性力量驱动下，行业集中度提高，行业龙头股由于需求提振与定价权提升双重驱动，后续有望发力。行业配置逻辑上，重点关注3条主线：1）军工，受益热点题材轮动，朝鲜半岛紧张局势升温；2）火电，煤价长协机制强化，成本压力边际改善；3）业绩高确定性+强主题共振，建筑与建材。

　　中金公司关注到近期市场短期面临压制因素较多：1）金融反腐持续推进，金融监管及去杠杆持续增压金融体系短期流动性有趋紧之势，其中一年期国债收益率回升至3%以上，创出近两年新高；2）各地方房地产调控仍在持续升级，同时3月新增信贷以及M2增速不及市场预期反映对货币总量仍处于收紧的趋势；3）东北亚地缘形势受朝鲜局势影响而骤然紧张。与此同时，三月份宏观数据在逐步披露，贸易数据强劲，另外从四月份大电厂耗煤数据、三四五线地产销售等高频数据来看，增长总体平稳，而非同比数据所显示的“见顶”。当前市场整体估值已经在逐步合理化、盈利仍在稳健复苏，投资者对A股不用过度悲观，短期压制因素导致的市场回调将提供低吸结构性优胜品种的机会。建议坚守盈利确定、估值不高或有政策预期支持的结构性机会，如大消费类行业以及受益于三四五线城镇化的估值不高的偏消费类龙头；另一方面在地缘风险持续的背景下，阶段性地关注军工等板块的表现。

　　每周金股：华懋科技

　　本周笔者建议关注华懋科技（603306）。该公司近三年业绩稳健增长，受益高田气囊质量问题，公司大客户市场份额扩大带动短期需求。长远来看，由于中高端车型安全气囊配置数量的提升，将全面带动市场容量的上升。公司定增顺利获得批准，压制股价的因素将会消除，等待机会。

　　下游客户市场份额提升

　　公司主要为汽车被动安全系统集成厂商提供安全气囊布及气囊袋。该行业具有较高的行业壁垒，整车厂商对产品质量地可靠性、有效性、一致性有着严苛的要求。被动安全系统集成方面，主要是由奥托立夫、天合、高田和百利得等跨国公司垄断，国内目前安全气囊布生产的厂家仅七家左右，基本都是日韩厂商在华的子公司。总体来看，汽车安全部件的厂商需要总成厂商和整车厂的双重验证，一般来说都会形成较稳定的合作关系，并且有较高的技术壁垒。

　　下游客户来看，自2008年以来，高田因为安全气囊质量问题，召回汽车的数量在持续扩大，产品已经被全球主要车企弃用，其市场份额正在被其它竞争对手如奥托立夫、百利得、天合等吞噬。而公司作为延锋百利得、奥托立夫、锦州锦恒、东方久乐等集成商的一级供应商，将间接受益高田召回事件。

　　公司截至2016年底已有产能2054万米，利用产能2120万米，产能利用率103.21%，但实际上2024万米的产能包含12月6日交付使用的后溪四期312万设计产能，而这一部分产能并没有对全年的产出有所贡献，所以公司的产能利用率应该远超过103%。而2017年公司还要新上946万产能，考虑公司产能利用率方面的出色表现以及下游的需求，公司营收高速增长的确定性比较高。

　　行业受益安全气囊数量增加

　　在汽车销量放缓的大环境下，投资者可能会担忧汽车安全气囊市场的天花板。安全气囊一般包括DAB（主驾驶气囊）、PAB（副驾驶气囊）、SAB（侧气囊）、CAB（帘式气囊）、KAB（膝部气囊）等，随着对安全性能要求的提高，单车装备气囊的数量日益增加。十多年以前国内普通乘用车标准配置仅有DAB，而现在的标准配置为DAB和PAB，中高端乘用车还会额外配备SAB、CAB及KAB，豪车配备的安全气囊数量更多。这意味着，整个安全气囊的行业的增速会远高于汽车行业新车销量的增长水平。

　　公司配套的自主品牌包括长城、长安、吉利、上汽，公司除了受益自主品牌乘用车的崛起，同时自主品牌车型中高端化趋势明显带动安全气囊数量的增加，长安的悦翔V7搭配了6个安全气囊，帝豪EC7则配置了8个安全气囊。气囊数量的大幅增加，将带来翻倍的气囊布增长。

　　财务分析

　　财务方面，公司近三年营收增速平均超过30%，净利润增速高于营收增速，分别为33.15%，47.1%及50.27%。销售毛利率从38.34%上升至46.75%，主要是公司管理层一直不遗余力的减少无效成本支出。销售净利率亦稳步上升至接近30%。2016年，公司ROE为20.19%。公司资产负债率自上市之后显著降低，目前仅为17.3%，流动比率超过4，速动比率为3.73，资产结构优异。实际控制人控制的KINGSWAY INTERNATIONAL LIMITED持有公司接近60%股份，第三至第十大股东均为公募私募基金。股价方面，近八个月以来，由于公司定增计划的压制，股价处于横盘状态，但目前公司定增已经通过，压制因素将逐渐消除，建议积极关注。

　　本刊研究员 田闯

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……