今年以来行情的主线之一是白马股的抱团取暖，白酒股龙头贵州茅台（600519）站上400元大关创出历史新高，化药龙头恒瑞医药（600276）创历史新高，化工白马万华化学（600309）也创出历史新高，家电板块的美的电器、老板电器、小天鹅A、苏泊尔则联袂创出历史新高，安防龙头海康威视和调味品龙头海天味业距历史新高也仅一步之遥。白马股纷纷创新高，而且趋势在不断强化中，目前部分白马股已经涨出了泡沫，但仍有部分白马股处于滞涨的状态，比如伊利股份（600887），目前动态PE在20倍附近，与贵州茅台动态PE30倍、恒瑞医药动态PE近50倍，形成了鲜明的对比。
伊利股份利润增长出色，2016年伊利股份实现56.6亿净利润，同比增长22.24%，当然伊利股份主营收入606亿元基本没有增长，说明公司的增长更多是内延式扩张，公司目前的净利润率达到9.4%，已经接近全球第一的雀巢。公司在产品的升级和创新上做得出色，2016年新产品销售收入占比超过20%，同时传统的中高端产品比如金典、安慕希、巧乐滋等占了收入一半的比例，产品结构升级拉动趋势明显，其中安慕希同比增长100%以上，金典收入同比增长14%。公司下滑的是奶粉业务，2016年奶粉及奶制品收入55亿，减少了15%。
乳制品市场双寡头的趋势明显，伊利和蒙牛成为乳品行业的双寡头，2016年蒙牛实现销售收入537亿元，而伊利股份实现销售收入606亿元，与行业内竞争对手拉开明显差距，比如A股另一家乳制品上市公司光明乳业2016年营业收入仅202亿元。伊利股份竞争优势突出，市占率持续提升，根据AC尼尔森数据显示，2016年公司整体乳制品市场份额为20.0%，2016年公司常温奶市场渗透率达77.1%，截至年末直控村级网点达34.2万家。销售费用是终端消费品行业支出的一个打头，以伊利股份2016年销售费用率达23.3%，而蒙牛的这一数字是25%，销售费用中广告费用占比最高，随着双寡头低位的确立，以及行业集中度的提升，费用率有下降的趋势。
另外公司也在积极的外延式并购，2016年公司收购圣牧37%股权，有利于公司内生性增长：1）通过强化上游奶源供应，逐渐摆脱社会奶源的弊端，保证高端产品的质量安全，同时有利于保证高端产品供应量，进一步提升产品竞争力；2）收购圣牧，发力高端有机奶，丰富高端有机奶品类，两者协同效应明显，有机奶产品市占率提高到45%左右，有望改变高端奶竞争格局，同时可优化产品结构，提升产品毛利率；3）通过圣牧有利于公司进行海外融资，进一步整合海外资源，有效把控产业链。
伊利股份今年以来的涨幅仅7.7%，虽然好过指数的表现，但在今年以来的白马股行情中涨幅落后，比如今年以来，老板电器上涨52.47%，小天鹅A上涨39.85%，恒瑞医药上涨23.69%，连目前近5000亿市值的茅台也上涨20%，伊利股份从去年7月份以来一直处于横盘的走势，短期风险不大，在白马股上涨趋势强化的背景下，有补涨的需要。当然目前白马股显然是一个泡沫行情，最近重仓白马股的传统价值投资者眉开眼笑，但白马股泡沫已然存在，未来补跌的风险很大，甚至部分白马股最近高点可能成为未来几年的高点，所以对伊利股份只是交易机会的推荐，并不做中长期推荐，中长期推荐显然是要等没有泡沫，甚至是负泡沫出现的时候。
石运金
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