基金持仓：消费和周期抱团分化

　　2017年三季度公募基金季报已经完全披露，其资产配置状况也开始浮出水面：公募基金资产管理规模在2017年三季度保持了稳定增长，其中债券配置规模大幅增加、股票配置规模小幅上升。配置股票的资产总值达18647.5亿元，比2017年二季度增长了541.8亿元，环比增幅为3.0%。而就配置股票的行业和个股来看，与二季度相比，电子行业持续受追捧，而大消费和周期细分行业的配置状况有所分化。本报告将对公募基金资产配置状况做详细分析。

　　股票配置规模小幅上升

　　2017年三季度公募基金总体规模环比上升10.5%。2017年三季度公募基金的资产总值达到114947.3亿元，比2016年三季度增加23633.7亿元，比2017年二季度增加10965.6亿元，同比增幅为25.9%，环比增幅达10.5%。

　　债券配置规模大幅增加、股票配置规模小幅上升。2017年三季度公募基金配置股票的资产总值达18647.5亿元，比2017年二季度增加541.8亿元，环比增幅为3.0%，配置债券的资产总值达43874.9亿元，比2017年二季度增加6308.6亿元，环比增幅为16.8%。

　　从配置比来看，2017年三季度公募基金对于对债券配置比上升，对股票配置比小幅下降。债券、股票一直是基金资产配置的最主要品种，基金对于股票配置比在2010年达到了74.4%高峰后不断下滑，2015受累于A股市场的大幅下挫，基金股票配置比下降明显，由2014年的33.1%降为21.9%，2016年虽然股票配置比重下滑幅度收窄，但配置比已经低于20%水平。2017年一季度，在市场行情转好的情况下，基金对于债券和股票的配置比也小幅上升，但在2017年二季度股票和债券配置的比例又双双下降，而三季度随着监管的趋稳，基金对于债券的配置比例大幅提升，回到今年一季度水平，而对于股票的配置比则继续小幅下降。数据显示，公募基金对于债券的配置比由2017年二季度的36.1%上升为38.1%，对于股票的配置比由2017年二季度的17.4%下降为16.2%，对于现金的配置比则保持稳定，为34.9%。除此以外，其他资产（其他类资产是指除股票、债券、基金、权证、现金以外的资产）的配置比则由2017年二季度的12.8%下降为10.7%。

　　创业板配置5连降

　　一直以来主板都是基金配置重地，2010年公募基金对于主板的配置高达86%，而中小板和创业板占比分别只有13.0%和0.97%。然而随着创业板的不断成熟，加之中小板和创业板独具的创新型和成长性，从2013年开始部分股票型基金纷纷转战中小创，2015的创业板的大牛更是使得基金对比创业板的配置比达到了26.9%，此时主板已经下滑到52.5%。然而从2016年开始基金的配置格局又开始重新转化。

　　基金对创业板的配置比已连续5个季度下滑，创2013年来新低。2016年随着创业板估值“泡沫化”风险的不断暴露和市场价值投资的不断回归，基金开始严控对于创业板的配置，而对于低估值蓝筹股配置比则重新回归，从2016年一季度到2016年四季度，基金对于创业板的配置比直接由19.2%下降为16.9%，而对主板的配置比由53.9%上升为60.3%。2017年公募基金“从创业板撤离、转向进入主板市场”的态势依旧延续，我们测算结果显示，2017年三季度基金对主板的配置比较二季度增加了1.2个百分点至67.5%，对创业板的配置比较二季度减少了0.8个百分点至11.2%，目前基金对于创业板的配置比已连续5个季度下滑，回到2014年水平，而对主板的配置比则创2015年来新高，考虑到A股创业板的市值扩容比较明显，创业板占A股的比重不断增加，因此我们将创业板扩容因素剔除，可以看到，目前基金对于创业板的配置比已创2013年来新低。

　　消费、周期抱团分化

　　就前五大重仓行业来看，2017年三季度，公募基金重仓的前五大行业分别是电子、食品饮料、非银金融、银行、医药生物，行业配置比分别为11.6%、10.8%、9.6%、9.6%、7.7%。相比二季度，电子行业一直稳居重仓行业第一，且配置比持续创新高，食品饮料由二季度的第五上升为第二，而基金对于医药生物的配置下滑较为明显，由二季度的第二下滑为第五。

　　从所有行业配置比变化来看，2017年三季度基金对A股的行业配置较2017年二季度上升最快的分别为食品饮料、有色、电子，增加的配置比分别为2.9%、1.6%、1.1%。数据显示，公募对于食品饮料的配置创下3年新高，2015年时公募基金对于食品饮料的配置比还只有3.2%，到2017年三季度已经达到了10.8%，配置比大幅上升。与此同时，受益于制造业升级、进口替代加速，电子产业景气度不断上升，公募基金对电子行业的配置比从2015年5.5%上升到2017年三季度的11.6%，上涨了1倍。而2017年二季度公募基金大幅减仓行业包括医药生物、家用电器、公用事业，减仓比分别为1.7%、1.4%、0.9%，其中公募基金对于医药生物已经连续三个季度持续减仓，此前医药生物一直稳居公募基金重仓行业TOP1。

　　总体来看，2017年三季度公募对于消费和周期的抱团有所分化。就消费而言，则集中超配以乳制品和白酒为代表的食品饮料，而公募基金对于家用电器的抱团则明显松动；就周期而言，三季度公募基金对有色的热衷度持续提升，目前对于有色金属行业的配置比已由2015年的1.6%上升为4.3%。

　　西南证券 朱斌

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