建筑工程：基本面转暖 迎上涨良机

　　2016年以来，受益于国家“一带一路”战略以及PPP模式的加速推进，部分大型建筑企业订单持续增长，行情此起彼伏。在2017年一季度，由于业绩未能实现爆发式增长，板块整体行情出现回落并陷入较长时间的调整。回调之后，相关个股未来的股价走势由事件性驱动变成更多由基本面驱动。从今年的中报和三季报的表现看，建筑工程行业尤其是一些布局国际市场的公司业绩出现大幅回暖，订单逐渐兑现为业绩。在当下A股市场对价值投资高度越发重视的背景下，有基本面支撑且估值较低的建筑工程央企个股或出现投资机会。

　　国内外市场齐头并进

　　从宏观数据上看，2017年1-9月份，全国固定资产投资458478亿元，同比增长7.5%，较去年同期略有下滑。细分来看，1-9月基础设施投资99652亿元，同比增长高达19.8%；全国房地产开发投资80644亿元，同比名义增长8.1%，均保持较快增速。由上可见，在宏观经济下行的压力下，国内基础设施以及房地产投资依然维持较高投资增速。

　　PPP是行业发展一大新的亮点，根据统计，1-7月中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、中国电建、中国能建、中国中冶、中国化学这八家央企中标PPP项目共计429个，总投资额高达15397.74亿元，而2016年全年该数据仅为1.7万亿。与此同时，PPP占基建投资的比例也在提升。2016年全国基础设施建设投资为152011亿元，PPP投资额占比为14.47%。2017年1-5月份，全国基础设施建设投资额为53076亿元，而PPP落地项目金额为9348亿元，占比17.6%，较2016年有所提升。PPP模式的快速发展，使得建筑企业融资能力进一步增强，企业焕发更大活力。

　　如果说2016年海外工程的发展年，那么2017年就是海外工程项目加速落地的一年。据统计，受益于“一带一路”的推进，八大建筑央企2016年新签海外订单达8258亿元，同比增长28.66%；到了2017年上半年，该数据更是同比增长43.35%，增速进一步加快，国内外市场的齐头并进使得企业的盈利前景更加明朗。

　　三逻辑催生建筑工程个股行情

　　从历史数据看，建筑工程央企业绩稳定性更高。根据公开的财务报表，央企过去三年业绩增速均维持在10%左右，平均ROE达到11.7%，高于民企的9.0%与地方国企的8.7%，同期八大上市建筑工程央企订单总额增速分别为7%/11%/23%，远超行业整体，市占率不断提升。国内基建PPP模式快速推广下，建筑央企凭借融资成本低、项目管理能力强、信誉好、资源组织能力强等诸多优势站在了基建投融资的中心地位，基建订单正快速向央企集中，与地方政府千亿级框架频频出现。海外一带一路打开新的广阔空间，建筑央企凭借雄厚的技术实力、良好的海外市场品牌、申请政策性贷款的便利性和强大的抗风险能力走在前列，目前正处于快速扩张期，许多民企出海也需要搭乘央企这艘巨舰。

　　市场风格看，当前A股的投资环境悄然发生变化，过去盘子小、题材丰富的概念股炒作逐渐减少，大而美的公司开始被人们接受，因此笔者更看好建筑央企的投资机会。从投资逻辑看，以下三点原因或成为建筑工程央企后市爆发的契机。

　　第一，建筑工程央企业绩大幅转暖。受益于“一带一路”战略的加速推进，2012年以来，建筑工程央企历年新签海外订单均保持较快增长，2016年增速达到最高值，2017年上半年增速继续创新高。订单的爆发在业绩上开始逐步体现，2017上半年大型建筑央企收入及归母净利润增速达到近三年的最高值。根据海外订单1年左右的滞后期，2017全年订单的高增长是大概率事件。

　　第二，建筑工程央企调整充分，存轮动补涨需求。今年以来，大消费股、金融股以及周期股轮番起舞，部分中小创也探底回升，大盘总体呈现出“慢牛”走势。然而，在沪指3400点关口附近，资金显示出犹豫的态度，以“漂亮50”为代表白马股相对涨幅过大，周期股走势偏弱，中小创业绩不尽人意，资金缺乏进攻方向。若想指数继续上攻，则需要有新的板块轮动向上，而调整充分并且业绩出色的大盘建筑央企股则有望成为这一角色。从市场表现看，中国中车（601766）、中工国际（002051）以及中国建筑（601668）近期均有明显量价异动，或是新一轮行情发动的前兆。

　　第三，建筑工程央企后续主题催化概念众多。除“一带一路”外，国企改革、PPP以及雄安等主题上建筑央企均有所涉及，随着相关政策的颁布以及市场风口的来临，建筑央企个股或迎事件催化性行情。

　　掘金优质标的

　　在个股选择上，中国建筑（601668）是稳健投资者的可选标的之一。中国建筑2017年前三季度营业收入同比增长15.03%，其中公司新签订合同额16033亿元，同比增长25%，充裕的新签订单量为未来良好的业绩释放提供了可靠保障。目前公司动态市盈率不足9倍，市净率仅为1.5倍左右，在三季度ROE为12.4%的背景下，全年ROE有望达到15%，有明显的估值优势。走势上中国建筑在年线附近获有效支撑后有放量迹象，投资者可密切留意该股后市走势。

　　中国中车（601766）近期疯狂的表现同样吸引市场高度关注。尽管美国总统特朗普访华这一事件使得高铁板块一度走出脉冲的行情，但调整蓄势充分才是中国中车能够连续上涨的根本原因之一。自2016年年初以来，中国中车便处于长期横盘调整的走势，流动筹码相对集中，使得股价能够快速拉升。资金的大幅介入注定该股行情不会贸然结束，比起高位的贵州茅台，中国中车等股价相对处于低位的蓝筹股或是更为理想的选择。

　　中工国际（002051）作为海外建筑工程的开拓者之一，在“一带一路”的推动下，订单量及业绩屡创新高。2017年至今新签包括芬兰纸浆厂、摩洛哥轮胎厂、肯尼亚输变电等项目合同金额共计19.37亿美元，新签订单数量已接近16年全年新签订单总量；根据大额订单统计17年至今累计生效合同额6.9亿美元，但今年签的8亿欧元芬兰纸浆厂项目融资灵活，生效会较快。截止报告期末在手合同余额89.03亿美元，订单收入比7.4倍，给未来业绩增长提供充足保障。在业绩快速增长的同时，公司在手货币资金充裕，截止三季度末在手现金50亿元，财务状况较为理想。此外，近期推动的股权激励方案成本在20.84/股，与当前股价较为接近，彰显企业发展信心。走势上看，近期中工国际重回年线之一，量价呈现明显异动，调整时间充分，当前股价处于估值偏低水平，投资者可积极关注。

　　本刊记者 王柄根