投资要点
1、火电企业现金流改善。
2、2017年是密集调控煤电发展的一年。
2016年火电利用小时降至4165小时，今年上半年利用小时回复2.4%，我们预计今年全年4180小时。但是煤电利用小时如果回到4500小时以上可能需要电力需求维持5.2%以上增长，主要基于：1）目前新能源风电和核电利用小时亦存在压力，并且拥有更高的上网优先级；2）国家对于煤电的定位也发生变化，不再是基载能源，为可再生能源保障发电，需要煤电进行灵活性改造、积极参与调峰；3）自备电厂淘汰过程缓慢，且可选择缴费和改造保留发电权。并将有效减少资本开支，推进去杠杆。相比之前350吉瓦的规划，如果考虑停建缓建的总量150吉瓦，我们认为这4年将会减少有息负债增加4800亿元，相当于目前全行业的10%。如果不考虑新能源投资扩大的问题，我们认为火电企业之后将会保持正现金流的状态。
电力行业整合途径多元化，横向整合有利于提高产业集中度，增强话语权。根据我们的分析，发电集团的横向整合有望提升各省的集中率至20-50%，有望减少重复投资，以及减少同区域的恶性竞争。2017年是密集调控煤电发展的一年，政府在1月初和9月分别出台停建缓建煤电项目的清单，推进执行落地。我们看到煤电去产能已经使得利用小时在今年上半年止跌回升，同时减少过度投资帮助国企降低负债，我们看好未来电力板块企业现金流改善和派息的机会。
重点推荐：A股市场中长江电力以及港股市场中华能国际和华润电力等。
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