前程家居：超99%收入靠外销 击鼓传花玩转股权

　　近日，宁波前程家居股份有限公司（以下简称“前程家居”）披露了招股说明书，公司拟在上交所公开发行不超过1400万股，发行后总股本不超过5600万股，募集资金4.9亿元，拟用于产品研发检测中心、信息化建设、营销网络建设以及补充流动资金。

　　记住注意到，前程家居近年来业绩变动较大，大幅增长的归母净利润背后是高度依赖外销，未来一段时间内对海外市场依存度依然较大，而其自身的毛利率也低于其他可比公司。同时，前程家居此前登陆新三板，期间多次股权转让、新进股东、定向增发，最后在此番IPO前再次引入多名自然人股东，一个如此熟悉资本市场运作的公司难道不需要多加留心？

　　超99%收入依赖外销

　　前程家居主要从事各类家居用品的设计与销售，是一家集设计服务、供应链整合及产品销售为一体的创新型家居用品综合提供商，主营产品为家居用品，涵盖厨房卫浴、日用装饰、户外园艺、室内小家具、灯具用品等五大系列上千种产品。

　　2014-2016年前程家居营业收入分别为6.01亿元、6.07亿元和8.16亿元，2015年、2016年同比增幅为1.04%、34.4%；归母净利润同期分别为0.06亿元、0.19亿元和0.43亿元，2015年、2016年大幅提升205.43%、125.41%。

　　不过，在这惊人的业绩背后，却是超90%的外销做出的贡献，2014-2016年，前程家居外销收入分别为5.65亿元、6亿元、8.13亿元，占当年主营业务收入比分别为94.13%、99.11%、99.78%，连其自身也表示公司产品基本全部外销，占比较高，未来一段时间内对海外市场依存度依然较大。若公司产品主要出口国家或地区出现贸易摩擦，可能面临出口受阻的风险。此外，如果国际市场出现大幅波动，特别是欧美、大洋洲国家的政治、经济、社会形势以及进出口贸易政策发生重大变化，或是与我国的政治、经济、外交合作关系发生变化，公司将面临销售收入增长放缓甚至下滑的风险。

　　而这占大头的外销的毛利率却不高，招股说明书显示，2014-2016年前程家居外销的毛利率分别为12.57%、14.05%、15.24%，进一步拉低了综合毛利率，分别为12.08%、14.02%和15.22%，均逊色于可比上市公司，不论是偏生产加工型的梦百合（毛利率均高于30%），亦或是同样为“轻资产”模式的德艺文创。

　　击鼓传花玩转股权

　　2012年6月，前程家居整体变更为股份公司，注册资本3000万元，这意味着公司或许已有上市之心。随后的2013年，前程家居继续进行着他的股权转让，10月，孙帅、李晨分别将其持有的1%、2%股份转让给翁文斌、任小青，王佳将其持有的0.5%、1.5%、2%、2%、2%、1%、0.5%的股份分别转让给任凯、韩煜峰、童林芳、周丹、赵国锋、杨永伟、姜南，转让价格均为每股价1元，至此，王佳不再持有任何股份。

　　2015年11月，前程家居股票在全国中小企业股份转让系统挂牌，之后让人不解的一幕在于2016年股权的击鼓传花，一圈之后，股份再次回到李晨手上，只不过股权已升值，外加几位神秘人的入股。

　　2月4日，赵国锋以1元/股转让给郑福阳73.36万股；次日，郑福阳以2.77元/股转让给李晨72.1万股。不久，李晨分别3元/股转让给申万宏源、兴业证券、刘兵各20万股，并且李晨、周丹、蔡辉、童林芳、应朝虹分别将83.7万股、12.5万股、19.7万股、12.5万股、38万股均以3元/股转让给沈志宏，截止招股书签署日，该自然人合计持股166.4万股，并未在公司担任任何职位，也没有其详细说明。9、10月份，申万宏源、兴业证券分别以3.17元/股、3.2元/股各转让给李晨20万股，此时，李晨持股2127.44万股，而申万宏源、兴业证券小赚一圈就走了。

　　新三板期间，前程家居于2016年底进行第一次定向发行股票，交易方除了大股东李晨还有一位新法人股东新疆宏盛开源股权投资合伙企业（有限合伙），交易价格为6.2元/股，分别认购32万股、500万股，增资后注册资本增加到4200万股。

　　而今年递交IPO招股书之前，又有四名自然人股东突击入股。俞立东以9元/股受让李晨60万股，持股比例为1.43%；曾慧芳以6.2元/股受让宏盛开源70万股，持股比例为1.67%；郑福阳将其全部股份以13元/股转让给李晨；邵春艳受让宏盛开源50万股，成交价格为6.5元/股，直接持股比例为1.19%。

　　上述股权转让中价格虽不同，但几番折腾下来，不少股东均能在前程家居上市后坐享股权升值带来的收益。

　　三年处置五家子公司

　　前程家居拥有3家控股子公司，其中之一的格联进出口2017年一季度已现亏损，另有2家参股公司。而在报告期内前程家居还注销了3家子公司、转让2家控股子公司，三年内，对5家子公司进行处置，这或许也从侧面表明公司管理层考虑问题欠周全，稍显草率。

　　宁波欧尼迪诗商贸曾为前程家居的全资子公司，主营销售红酒、咖啡豆、橄榄油等食品，之后因其为新领域，公司管理经验不足，没有形成专业的团队，综合考虑经营成本问题，决定暂停该类业务，并于2015年8月21日注销完毕，从成立到注销也就三年的时间。另一家永康市联茂工贸2014年5月成立，由于设立之后各出资人未实际出资，也未实际开展经营活动，于2016年6月7日注销完毕。第三家宁波前程家居用品2016年12月28日注销完毕，注销原因是经营战略调整。

　　临海市中临工艺品2010年8月成立，前程家居2013年10月取得其60%股权，但2015年6月就将全部股权转让。2013年12月，前程家居取得宁波联明100%股权，2015年4月再次将所有股份转让。

　　本刊记者 林蔓