挖掘低估的中小市值企业

　　一位知名的价值投资人曾经写了一本书叫《远离风口》，体现了作者不凡的理性投资理念和过往多年的经验总结。今天回想前证监会主席郭树清在2012年说的一句相当经典的话——蓝筹股出现了罕见的投资价值，可惜市场绝大多数人把这句话当成了笑话。5年之后回头看，原来郭主席的判断相当精准。

　　2012年能够看到蓝筹股的罕见的投资价值，这的确需要前瞻性和投资眼光，然而，在蓝筹股连续上涨了4年之后的2017年年底，再去鼓吹蓝筹股的投资价值，这就不仅仅是“事后诸葛亮”，更是多少带有跟风和盲从的心态。霍华德·马克斯曾经说过，投资最忌讳的用倒车镜来看未来，从倒车镜里看到的是蓝筹股的大幅上涨，换言之，如果借此认为蓝筹股仍有进一步上涨的潜力，那可能就会犯倒车镜的错误。投资需要的是向前看，走在K线前面，即提前看到存在较大“预期差”的投资机会。而这些预期差最大的机会，往往存在于那些市场绝大多数并不认同的冷门股当中，只有市场不认同，他的股价才便宜，价值才会低估，更会因为公司的经营好转导致市场重新给予更高的估值，这才是“戴维斯双击”的机会。

　　显然，当下估值较高的多数蓝筹股并不具备“戴维斯双击”的机会，反而需要提防“戴维斯双杀”的风险。一方面，绝大多数蓝筹股的估值已经处于30倍市盈率或者以上位置，估值进一步提升的空间并不会太大；另一方面，市场对蓝筹股业绩的预期已经上升到了一个比较乐观的情绪上，如果未来蓝筹股的业绩不能超预期，或低于预期，再或者一些市场未预计到的利空消息突然出现，则股价下行的风险反而比较大。比如，某些大型企业的业绩出现明显的负增长，或者出现市场囤货居奇，产品价格虚高，但市场的非理性行为使得上市公司业绩出现了难得的繁荣期，这种周期的高点一旦迈过，又会陷入低谷。

　　所以，在市场处于疯狂追涨的热情之下，更需要冷静下来分析，现在到底是将筹码下注到蓝筹股的赢面和赔率大，还是下注到中小市值股票上的赢面和赔率更大？

　　事实上，一些中小市值具备低估值的价值，当市场风口吹向了大市值蓝筹股之时，这些无人问津的中小市值反而具备了价值低估的潜质。

　　一些优秀的细分龙头和隐性冠军仍处于市场不太关注的境况，然而其中的一些企业经营指标并不比蓝筹股差，某些指标甚至远好于大市值蓝筹股，比如负债率、毛利率、资产周转率等。有些中小市值企业业绩拐点已经来临，需求的改善和低负债率保证了这些企业的盈利稳定性增长，另一方面，股价已经跌至了历史的低点，随着三季度业绩拐点的来临，盈利的改善已经明显强化，市场预期改变的趋势随时可能强化，所以，这个阶段我们更应该多一些眼光来发掘价值低估的中小市值股票。当然，作为价值投资者，一方面是考验自己的眼光，同时，当市场风口没有来临之前及股价没有上涨之前，更需要的是耐心和坚持。

　　最后，需要强调的是，低估值中小市值股票不能单纯用市盈率来衡量，并不是简单的认为5倍市盈率的公司就是低估，100倍的股票就是高估，因为这个点位多数中小市值企业的业绩并不处于高点，而是处于业绩低谷期，所以，业绩拐点已经来临，那么静态的市盈率即使是负值，也并不意味着公司目前处于高估状态。

　　胡语文

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