你会“打新”吗

　　12月1日，中国证券业协会修改版《首次公开发行股票网下投资者管理细则》（下称《细则》）正式实施，新《细则》进一步强化证券公司推荐责任、明确主承销商报送责任、完善了自律处罚体系，并对违规行为规定了更严格的处罚措施。

　　由于现在“打新”不需要占用资金，因此被很多股民称为“不要钱的彩票”，中个新股可能意味着3倍的利润。然而，“打新”有许多门道，很多投资者未必了解。

　　高净值人群或可参与网下申购

　　高崎（证券分析师）

　　《细则》最重要的一点是让部分投资者关注网下申购。网下申购和网上申购究竟有什么区别呢？这两种申购主要是针对不同的申购者，资金量足够大的才能进行网下申购。

　　一般网上申购针对散户，而网下申购针对机构。网下申购分三类投资者，A类为公募基金、社保基金；B类为企业年金、保险；C类则为个人、私募、其他。就获配比例而言A>B>C。一般而言，网上申购占发行股份数的比例低于网下申购。

　　网下申购和网上申购的最大区别在于中签率。事实上，网上“打新”中签率影响的是你打中新股的概率，而网下“打新”只要报价准确，中签率影响的只是分配的数量。也就是说，网下“打新”不存在“中不中”，只存在“中多少”的问题。

　　2016年1月新股网下申购取消预缴款后，只要持有沪深各1000万元的流通市值，就可以按照新股网下初始发行总量上限进行申购。当年8月门槛提高，流通市值达到3000万元的投资者才可参与网下申购。以1000万元的流通市值计算，可以申购数亿元的新股。按实际数据测算，当年3月到4月网下打新年化收益率高达48%。

　　截至2016年7月，当年共有59只新股进行了网下申购，共有993名自然人参与了网下申购，其中不乏葛卫东、赵建平和郑海若等较高知名度的投资者。如按首次开盘即卖出计算，993名自然人投资者合计获利7.37亿元，其中293名投资者获利超过100万元、10名投资者获利超过400万元。

　　对于高净值人群而言，网下申购是经常被忽略的金矿，这次新政的实施让更多的人开始关注这种投资方式。需要提醒投资者的是，申购价格和上市首日价格的差距会比较大，而且情况复杂。申购的新股可能破发也可能获得超额收益，这个和市场行情、公司价值以及股票发行定价有关，需结合具体个股才能判断。

　　你能顶格申购吗

　　杨申（券商研究员）

　　12月5日，新股华能水电开启网上申购。此次发行总数18亿股，网上发行5.4亿股，发行市盈率76.86倍，单一账户申购上限54万股，申购数量1000股整数倍，网上顶格申购需配市值540万元。而依照中签率计算，只要顶格申购，至少会中一签，甚至会中三签或更多。华能水电是2016年新股申购新规实施以来，顶格申购需配市值最大的新股。

　　顶格申购指：新股发行申购时，个人账户有一定的限制，比如说最高限制1万股。需配市值是指：申购新股需要投资者账户里持有股票，持有在20天以上，申购沪市新股要持有沪市的股票市值，深市同理。

　　根据上证所发布的《沪市股票上网发行资金申购实施办法》及《上海市场首次公开发行股票网下发行电子化实施细则》，沪市网上申购单位及上限修改为：每一申购单位为1000股，申购数量不少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍，但最高不得超过当次社会公众股上网发行总量的千分之一，且不得超过9999.9万股。

　　比如一家企业上市网上发行5000万股，那么投资者申购上限不超过网上发行的千分之一，顶格申购就是申购5万股。

　　由于发行价、发行数量不同，每个新股顶格申购上限不同，个别大盘新股除外，一般来说沪深持股市值各满20万元，大多数新股都可以顶格申购。

　　对于专注“打新”收益的投资者而言，配置股票也有一定讲究。可以关注银行、保险等这一类股息高且价格起伏不是很剧烈的股票品种。如此，在获得顶格申购资格的同时，还能获取一定的股息收益，同时保证本金有较高的安全边际。

　　2017年的市场情况是大盘股走势较强，上证50被投资者称为“漂亮50”，多数配置市值专注“打新”的投资者都获得了一定的回报。

　　可转债股现上市首日破发

　　姚莉（证券分析师）

　　12月1日“久立转2”上市首日一度破发，12月4日上市的“时达转债”成为上市首日收盘破发的首只转债，其收盘价报96.58元，跌幅3.42%，且全天换手率明显偏低，“打新”投资者普遍面临浮亏。

　　随着转债市场持续调整，多只转债基金尽显颓势。12月4日银华基金公告称，银华中证转债B已跌破不定期份额折算阈值0.450元，成为年内首只触发下折的转债基金。

　　可转债全称为可转换公司债券。在目前国内市场，指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债不但结合了股票长期增长潜力和债券收益固定的特点，还有优先偿还的要求权。当股市形势看好，可转债随二级市场的价格上升到超出其原有的成本价时，投资者可以卖出可转债，直接获取收益；当股市低迷，可转债和其发行公司的股票价格双双下跌，投资者可选择作为债券获取到期的固定利息。当股市由弱转强，投资者可选择将部分债券按照转换价格转换为股票。

　　值得注意的是，可转债虽然灵活，但并非没有风险。当股价下跌到转换价格以下时，可转债投资者被迫转为债券投资者。因可转债利率一般低于同等级的普通债券利率，此时投资者面临利息损失。同时，可转债股可设置强制转换条件，这也对投资者造成一定的“威胁”。

　　2017年11月共发行10支可转债，而一进入12月，可转债就出现首日收盘破发的尴尬境地，这对于整个市场必然产生影响。下一阶段，可转债投资者“打新”和持有的热情是否依然能持续，将成为疑问。

　　年末，次新股需要关注吗

　　余杭（证券分析师）

　　2017年2月8日，万里马打开了涨停板，至此2016年发行的248支新股已经全部开板。2016年全年新股平均涨幅为405.82%，平均单签收益33167元，平均中签率0.0449%。不考虑股票市值变动，按照单账户沪深各配置10万元股票计算，2016年申购的新股隐含收益合计40297元，“打新”综合年化收益率为20.15%。

　　以上一系列数据无疑说明一点，打新股是低投入高回报的投资项目。然而，“打新”毕竟凭运气，很多投资在坚持“打新”的同时也非常关注次新股。

　　一般来说，一个上市公司在上市后的一年内如果还没有分红送股，或者股价未被市场主力明显炒作的话，就可以归为次新股板块。很多投资者喜欢在年末买入次新股，这是由于次新股上市时间较短，业绩一般不会出现异常变化，这样年报的业绩风险就基本不存在。从规避“年报地雷”的角度来说，次新股是年报公布阶段相对最安全的板块。

　　而2017年的情况却有些不同。12月4日深圳次新股指数大跌5%之后，5日再跌3%。11月中旬以来深圳次新股指数持续走弱，累计回调幅度达两成。97%的次新股自11月14日以来下跌，其中，54只跌幅超过三成。形成对比的是，9只次新股逆市上涨，日盈电子收获18%的涨幅。

　　2017年，股票投资市场特征表现为白马股与周期股交替活跃，次新股板块整体低迷。深圳次新股指数年内整体跌幅超过三成。过去在年底行情中，次新股板块引人关注的主要原因是它被称之为“高送转集中营”。而今年随着高送转的从严监管，近日多股纷纷下调送转比例，从而引发了投资者集中抛售。

　　12月是2017年股市的收关月，之后各公司年报将陆续公布。对于关心次新股的投资者而言，首先应该关注年报预增的公司。由于自11月以来，次新股跌出了一定安全边际，业绩优良的公司年报行情可期。