赴港上市热

　　内地科技企业赴港IPO的热潮蓄势待发，大量源头活水是否会助推港股走势？

　　进入2018年，瑞银股票资本市场部主管黄培皓拜访拟上市客户时，明显感受到他们多了项考虑，以前，涉及境外上市时，这些客户会直接选择美国，现在，一般会要求他，先在香港和美国间做个分析。

　　2017年的香港资本市场，出现了逻辑相悖的两大特点：其一，筹资额排名下滑，从蝉联两年的冠军跌至第三，居纽交所和上交所之后；其二，恒生指数创2007年来新高，超过90%的主板上市企业获得超额认购，众安在线、阅文集团等细分行业第一股的表现突出，“这会吸引下一波互联网企业在香港上市”，安永审计合伙人刘国华预测，2018年，预计将有一两家大型互联网企业登陆香港。

　　2017年底，港交所先后出台“同股不同权”、“H股全流通”等新政改革，以提升内地企业香港IPO的吸引力，多家机构预测，新政将提升2018年在港IPO的筹资规模。多重利好之下，2018年赴港IPO的热潮看似蓄势待发，大量源头活水是否会助推港股走势持续上行？

　　追捧科技股

　　金融股一向是港股市场的重头戏，市值总量在香港股市上占比超过三成，2017年上市的新股中，金融股贡献64%筹资额。而科技股向来不是港股的主角，长期以来，香港蓝筹股中只有腾讯一家科技股孑然而立，比例远低于美国市场。

　　过去5年，腾讯超过700%的市值涨幅及其超过4万亿港币的市值规模，大幅提升了香港资本市场对科技股及新经济类企业的关注度。2013年，阿里巴巴赴港上市受阻，其股价的惊艳表现，亦令市场后悔于错过阿里可能造成的经济损失，有业内分析称，按一定的假设条件计算，后者本可以在2017年为恒生指数带来10%的涨幅。

　　欢迎科技股的热情，早在2016年底美图赴港IPO时即有端倪，当时市场即有“错过腾讯，就不要错过美图”的讨论，这种情绪一直在积聚。2017年的9月，众安在线登陆港交所，投资者纷纷追捧“金融科技第一股”，IPO一改之前的清冷场景，公开发售部分超额认购391倍，开盘首日，众安以65.2元港币收盘，高于发行价约9%。

　　“中国的新经济、互联网相关业务的公司，成为一个全球关注的主题。”众安上市承销商瑞银评价称。

　　随后三个月，阅文、易鑫集团、雷蛇三家赴港上市的科技类公司，分别获得625、560和290倍的超额认购，尤以腾讯背书的阅文，更是创下10年来“最火IPO”的奇迹：每股发行价55元，首日开盘后股价一路狂飙，半小时内涨幅即逼近100%，当日收盘市值超过900亿港元。这种火爆局面，标志着香港市场对于科技股的态度已彻底转变。如今，美图、众安和阅文已成为“香港新经济的三驾马车”，2017年的下半年起，投资银行等中介机构的推荐活动，均力推香港对于新经济和高科技企业的友善和热情，“港交所现在非常欢迎高科技企业，”刘国华分析说，“相对于美国市场，香港市场的投资人更熟悉国内企业，更了解其商业模式，更有优势。”

　　投诚的新规

　　对于高科技企业的殷切期盼，最终促成了港交所的制度变革。

　　2017年12月15日，港交所宣布在《主板规则》中新增两个章节，拓宽现行的上市制度，在主板引入“同股不同权”的新制度，公司可以发行两类或多类代表不同投票权的股票（限定同股不同权附带的投票权不得超过普通股投票权的10倍），并对三个类型的企业设下不同门槛：

　　其一，允许“新经济股”以新制度上市，市值门槛最低不得低于100亿港币；其二，对于已在英美上市的“同股不同权”企业，可以沿用当地架构，直接来港上市；其三，针对无收入的生物科技企业，满足15亿港币以上市值、研究达到一定阶段的条件后，可以在港IPO。

　　这一改变响应了高科技企业需求，因为这类企业在发展过程中往往需多轮融资，“同股不同权”的制度安排，有助于创始团队确保对公司的控制权，如京东、谷歌、脸谱等高科技企业均采用此种方式上市。阿里巴巴曾在香港寻求整体业务上市，也正因投票权问题无法与港交所达成一致，最终决定弃港赴美。此次《主板规则》变更的修订，也为阿里、京东赴港进行第二次上市，预留了空间。

　　而在生物制药领域，大量企业拥有研发能力，只是产品未商用，暂时无收入，以2016年2月在美上市的百济神州为例，公司专注于研发癌症治疗的创新型分子靶向和肿瘤免疫药物，年耗费数亿美元的研发费用，几乎没有任何收入。有关生物科技公司的条例变更，也可以促进港股生态变化，增加新经济类企业的比重。

　　1月中旬，港交所行政总裁李小加表示，上市机制改革的细则草案预计在春节后公布，此后需要6-8个星期的市场咨询时间，最快将于6月正式公布细则，并开始接受相关公司提交的上市材料。“年中之后，新的章节和规则即可能生效，2018年四季度，有望看到第一家‘同股不同权’的公司来港上市。”黄培皓预测说。

　　2017年末，中国证监会同时宣布“H股全流通试点”，“全流通可以刺激港股的交投量，扩大香港的市场容量，H股大股东的股票本身可以流通，和小股东利益更加一致，会增加香港作为境内公司上市地的吸引力。”黄培皓分析说。

　　新规的出台，均为香港2018年的IPO市场增加了想象空间。根据安永预测，2018年的IPO总筹资额，将由去年的1200亿港币升至1500亿港币，“若某两家大型企业顺利在2018年上市，即超过2000亿港元”。

　　安永并未明确指出“两家大型企业”的名字，由于马云在1月下旬已明确否认蚂蚁金服2018年赴港IPO的可能性，在业内的议论中，小米和陆金所成为最有可能的标的，两家可能的估值分别约为1000亿、600亿美元，若以10%的比例计算公开筹资额，总量即可达160美元，约合1200亿港币。

　　1月中旬以来，高盛、摩根士丹利等据传已进入小米的承销商名单，上市地点选择纽交所或港交所，至1月底尚未有确实消息，业内普遍认为，考虑到港交所的新政，小米选择赴港的可能性更大。

　　此外，大量互金企业亦有望在2018年赴港。2017年，6家互金公司先后在美国上市，无奈股价遇冷，大量筹备IPO的互金公司，或许会倾向于考虑登陆更靠近市场的港交所。

　　本刊记者 姚心璐