流入路径花样翻新
- 来源:金融理财
- 关键字:路径,花样,翻新,热钱
- 发布时间:2010-12-22 09:08
那么，热钱此次是怎样流入并完成布局的呢？
成本最小化“图谋”
海外热钱借中国双节放假之机，陡然拉升海外期货价格，并在中秋后四个交易日内，利用提前布局资金强力拉高国内金属期货，进而带动A股有色板块井喷。国庆假期外盘持续高涨，直接导致国庆节后国内期货及A股有色板块集体喷发。
“有色金属外盘在国内双节期间拉升绝非巧合”，有研究人士表示，结合近期全球经济动态可以发现，这像是热钱配合某种意图的统一行动。
近期，发达国家的二次定量宽松政策和货币贬值预期，使全球资金大量囤积到新兴市场国家。黄金、石油、农产品、基本金属等大宗商品价格不断走高，大宗商品价格上涨将不断强化通胀预期。就中国而言，美国除采用政治压力逼迫外，通过推高国际基本金属等大宗商品价格，进而带动中国国内大宗商品价格上涨，在中国充裕游资的助推下，可以非常有效地大幅推动国内生产成本的上升；同时，资源价格飞涨带来的盈利效应将吸引更多热钱流入，这些都将强化国内输入性通胀压力，倒逼人民币升值。
如果这一逻辑成立，那么，美国通过官员喊话、汇率议案等政治手段直接逼迫人民币升值的同时，通过资金杠杆等经济手段煽风点火，还可顺带获得相当的盈利。而选择中国双节假期拉升金属价格，让做多能量充分积聚，应是资金成本最小的方式，该研究人士强调。
种种迹象表明，在美元贬值和人民币升值预期背景下，投机性热钱进入中国的速度在加快。
央行数据显示，9月份中国新增外汇占款2895.65亿元，较8月增加19.19%。9月，外汇占款创新高之际，中国贸易顺差大幅收窄，创5个月来最低水平。央行表示，从外汇占款和贸易顺差“一高一低”的表现看，9月热钱净流入的压力较大。其中，从外汇占款口径看，热钱规模接近200亿美元，从外汇储备口径看，9月的热钱规模超过700亿美元，创下2009年以来的新高。
国金证券分析师付雷表示，回顾今年外汇占款的变动：1-4月，外汇占款持续高位，4月份，新增外汇占款突破2800亿元，随后的五六月新增外汇占款锐减，两个月合计仅增2487亿元，七至九月则逐步走高，10月可能创出更高水平。
流入的新路径
实际上，近期流入的热钱远超过央行的统计数额。
据透露，今年以来，热钱流入中国出现了更为有效和隐蔽的新路径，主要通过现金抵押完成。
即海外资金通过中国企业的海外分支机构，将拟流入的资金以美元等货币的现金(比如1亿美元)抵押在中国企业的海外分支机构，然后由海外机构的母公司，在国内为热钱提供汇率折算后的现金(比如6亿元人民币)交由热钱在国内的代理人或者账户操作。
在约定期满，且热钱决定退出后，热钱将本金及投资收益交由中国企业的母公司，母公司通知其海外分支机构，将扣除利息或者佣金后的前述抵押美元等现金及盈余划归热钱所有方。
若期满后不退出，热钱只需要退还抵押本金对应的人民币数额给中国企业母公司，再由分支机构扣除利息或佣金后将抵押美元等现金退还给热钱所有方，而约定期内产生的盈余将被继续留在国内运作。
由于有海外分支机构收到等值的现金抵押，国内母公司并不担心划拨给热钱的人民币现金存在损失风险。而热钱只是通过中国企业海外分支机构和母公司的对冲，并不产生实际的“实时”资金流动，成功避开了国内的外汇监管手段。
在国内外汇监管手段完全失效的情况下，热钱的流入、流出演变成中国企业母公司与海外分支机构年度的账目对冲，甚至是母公司、海外分支机构两者互相独立的投资行为，不会产生跨境的资金流动。
其隐秘性和快捷程度使更多的热钱转为这种方式流动。因可获得较高的“无风险收益”，中国企业及其海外机构也乐意提供便利。
“今年以来，热钱频繁地以抵押的方式流入国内，很多国企参与其中，包括部分央企财务公司及其海外分支机构。”有接近央企财务公司的深圳知情人士表示，“某大型集团企业财务公司今年来参与的热钱流入高达近百亿元人民币，而国内参与进来的大型企业涉及资金初步估计有近千亿元。”
围绕通胀布局
国庆之后，不论是A股还是H股，都走出了一波波澜壮阔的行情，上证综指一度上涨200多点，约8%，而恒指也一度上涨2000多点，约10%。事实上，早在今年9月美国即将再次实行量化宽松货币政策消息透露之时，美股和外围股市已显现出即将发动的迹象。
其实，内地A股与H股之间的溢价与外国投行配置中资股不无关系。由于不少投行没有足够的QFII配额，只能在香港市场买入相关的H股，造成大量以港元计价的H股价格高于A股，其中，银行、保险、资源股的H股最高比A股贵15%。
如今，尽管内地的A股价格也有所提升，但是上述板块个股的溢价仍维持在10%至15%之间。与内地A股市场运作逻辑相似的是，香港的众多QFII机构、券商和投行人士也认为通货膨胀和人民币升值概念将成为未来两个月和明年一段时间内的投资主线。
不过，与国内券商较看中人民币升值的短期投机机会相比，香港的投资圈内较看中通货膨胀的中长期投资机会，曾获亚太区最佳基金经理的丰盛金融资产管理董事黄国英对记者表示，在未来一段时间内，与通货膨胀概念相关的资源股都有一定表现机会，甚至沉寂已久的内房股都可能有较好的表现。
实际上，通货膨胀的预期早已影响了香港一些券商的投资决策，野村证券就将粮食、公路、消费和黄金股列为最值得投资的板块。而素有香港“基金之王”的惠理集团总裁谢清海早在今年6月就已首次建仓内地某汽车股，其陆续建仓的该股4个月内的累计涨幅已高达4倍，迄今仍没有出货的迹象。至于黄金股，招商证券香港的基金池内一直持有黄金股，并获得了不菲的收益。
久未被投资者关注的消费股也被不少QFII相中。摩根大通董事总经理、中国研究部主管李民认为，A股中的水泥股和百货股都很有潜力，不少个股将出现2007年那样的漫长走势。此外，消费股也将成为今年第四季度和明年的热点。
摩根大通董事总经理李晶认为，未来中国投资环境有三个趋势，一是经济增长模式将由政府投资主导转向个人消费主导，二是中国的城市化，三是政府将通过提高工资、减税、扩大社保等一系列方式提升居民的消费信心。
因此，在此背景下，消费股有投资机会，与新能源、高节能、新科技有关的股票有投资机会，与区域开发的股票也有投资机会。
小贴士
四大常规路径揭秘
国际热钱以非合规方式进入我国的四大常规路径：
①经常项目下的贸易、收益和经常转移可能是热钱流入的主要渠道。一是虚假贸易，国内的企业与国外的投资者可联手通过虚报进出口价格、预收货款、延迟付汇、伪造供货合同等方式，把境外的资金引入；二是通过收益项下的职工报酬进入；三是经常转移，主要是借道海外捐赠和侨汇流入。
②资本项目下的FDI、证券投资、贸易信贷和贷款等也可能是热钱流入的重要渠道。由于中国地方政府一直对FDI采取鼓励与吸引政策，FDI的外汇既可在银行开立现汇保留，也可通过银行卖出，这就便利了热钱以FDI名义流人，通过银行兑换成人民币之后，再借助某些方式投资于中国股市及楼市。具体形式包括：高报企业所需的资本金、改变资金用途或纯粹虚假投资等时机和方式逃避监管，热钱也可以通过购买具有QFII资格的海外金融机构未使用的投资额度流入中国。
③地下钱庄是2008年以来热钱活动比较猖獗的一种新兴形式和渠道。这种模式是先将外汇打入地下钱庄境外账户，地下钱庄再将等值人民币扣除费用后，打入境外投资者的中国境内账户，根本就不需有外币进来。一些国际著名机构在是否利用地下钱庄问题上还是格外谨慎小心，但那些不知名的企业就比较肆无忌惮。
④个人渠道。对于个人来讲，热钱也可以通过内地居民每人5万美元结汇额度、通过香港银行每天8万元人民币电汇限额汇入国内、地下钱庄、现金携入、亲友间直接兑换、香港兑换店兑换以及外籍人士一次性购房结汇等方式流入。
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