警防资本泡沫“杯具”重演

　　不可否认，拥有高储蓄率、高经济增长率的中国，正面临新一轮泡沫经济的挑战。一方面，2.5%的一年期定期存款利息显然抵挡不住房租、物价上涨的压力；另一方面，国际资本对人民币升值的预期，正在股市、楼市上涨的推动下走入正反馈“环节”。现实的情况告知我们，中国或将被迫迎接2007年以来的新一轮泡沫狂潮。

　　随着资产泡沫扩张与通胀管理压力的加大，针对性的货币政策及行政手段在审慎中出台。从最近一个月的宏观政策走向来看，包括加息、限购等措施已接连出台，表明了管理层对资产泡沫和通胀上升的重点关注。不过，问题的关键是，上述调控政策能否实现预期效果？

　　从9月底房市成交的情况来看，受二次调控的影响，各大城市成交量似乎有所萎缩，但房价仍居高不下。毫无疑问，当前多数消费者和投机客依然维持着“房价绝不会跌”的武断逻辑，各路资金对房产依然保持着感性或刚性的需求。

　　与此同时，随着人民币升值加快，10月的股市开始崭露头角。经过了半年时间的调整，大盘股估值似乎体现价值洼地的优势。

　　无论是银行，还是石油公司，都保持历史最好的业绩纪录。因此，看上去很美的蓝筹股业绩，为A股的低估值提供了“厚实”的安全垫。

　　当下，全球资金早已将人民币升值看作饕餮大餐，聚集在香港市场的国际游资有增无减。同时，香港豪宅价格指数已超过1997年高峰约14%，而一般住宅价格则低于1997年高位10%。种种迹象表明，这一次山雨欲来的景象或意味着1997年亚洲金融危机的重新回顾。

　　随着港股估值的水涨船高，相比之下，资金监管更为严厉的A股市场似乎出现了估值洼地。尽管A、H股之间的差价在缩小，但国内资金对A股蓝筹估值的上升似乎充满期待，尤其在国内房市受到政策抑制的时候，在替代效应的作用下，A股的蓝筹股，似乎成了市场游资的不二选择。

　　我们预计，在未来一段的泡沫扩展时期，新游资将推动A股蓝筹股的上涨，创造新的泡沫奇迹。同时，伴随着A股的奇迹出现，政策将被迫进一步收紧。当市场涨到让人无法相信的地步之后，政策的累积效应必将压在高估值的市场身上，最终又将重复6100点以后的结局，A股重复暴涨暴跌的宿命。

　　当然，在不断出台的调控政策的累积效应显现之后，房价的轨迹最终会改变市场永不下跌的一致预期，回归价值的路虽然漫长，但却是市场规律的必然选择。不过，最终的结局未必每个人都满意。对于投机者而言，房价的下跌未必是好事，因为去杠杆时代的出现，对负债过高的人而言，都是茶几上的“杯具”。

　　小贴士

　　投资者需注意的四大风险

　　对于广大投资者而言，一定要认清热钱侵袭的危害，要增强风险意识和风险防范能力，尤其要注意防范热钱给市场带来的系统性风险。

　　①助长通货膨胀

　　目前我国整体社会处于“不差钱”时期。如果这个时候，大量热钱来袭，必然会加速通货膨胀的到来。

　　②加剧股市震荡

　　有调查显示，最近我国股市震荡的行情，都与热钱炒作有着一定的关系。在高收益的预期下，大量热钱侵袭股市在所难免。然而，一旦遇有风吹草动，这些热钱就会迅速撒离，从而加速股市震荡，破坏股市安定。

　　③吹大楼市泡沫

　　尽管受宏观调控的影响，楼市眼下难以获得热钱的青睐。而一旦遇到合适机会，热钱可能再度大肆进入房地产领域，吹大楼市泡沫。

　　⑤增加信用难度

　　有数据显示，还有大量热钱藏身于中国的商业银行，主要是由于人民币利息高于美元，人民币存款的回报因而具有相当大的吸引力。这些热钱大量的流入流出，会加大各商业银行的信用调控难度，破坏信用的稳定。