双维度精选标的 两股可重点关注

　　日前，三部委联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，研发费用抵扣比例由50%提升至75%，适用范围由科技型中小企业拓宽至全部企业。

　　在当前中美贸易战的背景下，国家出台该政策无疑是为了鼓励企业加大研发投入，对于国产替代相关个股将产生利好影响。我们从两个维度筛选标的，一是按研发投入及过去三年的净利润复合增长率表现，筛选得到23只个股；二是规定出台前后产生的25%的加计扣除比例差额将对上市公司的业绩产生积极影响，我们按受益幅度筛选得到14只受益的标的。

　　23只国产替代受益标的

　　当前中美贸易战陷入胶着局势，双方的分歧之一便是知识产权保护，这意味着我国技术引进的难度将越来越大，国产替代将是未来科技进步和工业发展的必选途径。因此，那些国产化率低的行业中的高研发投入企业将反而从贸易战受益。

　　国金证券李立峰团队所引用的海关总署的数据显示，2018年上半年，我国高科技领域进口金额居前的分别是集成电路、汽车、自动数据处理、医药品、液晶显示面板和二级导管。

　　细化到Wind二级行业里，半导体与半导体生产设备，软件与服务，制药、生物科技与生命科学，汽车与汽车零部件，这些行业基本可以囊括上述领域。在上述行业中，假如以下两个条件：（1）研发支出或研发占营收的比例位列行业前十；（2）过去三年净利润复合增长率超过30%，我们得到了四维图新（002405）等23只个股。

　　14只个股研发扣除新规最受益

　　研发费用在财务上可以资本化和费用化两种处理，上市公司中，大部分采用的是费用化处理，少部分采用资本化，一部分费用化和资本化都采用。根据公式：企业所得税=应纳税所得额*所得税率=（应税收入-可扣支出）*所得税率，费用化和资本化由于本次调整加计扣除比例都为上调25%，因此效果一样。

　　提高研发支出加计扣除比例后，对于费用化处理方式，公司盈利增厚幅度为：费用化研发支出*（75%-50%）*所得税税率/归母净利润。对于资本化处理方式，公司盈利增厚幅度为：资本化研发支出当年摊销额*（75%-50%）*所得税税率/归母净利润。两种会计处理方法皆有的只要相应部分加总即可。

　　按照上述方法筛选，我们在全部A股中最后得到了2718只个股将因此获得盈利正向增厚，占全部A股比例的76.54%。其中，石化机械（000852）、四川九洲（000801）、华纺股份（600448）、海正药业（600267）、远望谷（002161）的增厚幅度位居前五，分别高达167.81%、162.48%、146%、132.63%和126.32%。此外，汇源通信（000586）、中科新材（002290）、长虹美菱（000521）等8只个股增后幅度也在50%以上。

　　我们将选股标准一设定为盈利增厚幅度大于或等于20%，则筛选得到石化机械等52只个股。在此基础上，我们将标准二设定为过去三年净利润复合增长率为正，得到了天润数娱（002113）等14只个股。

　　两股双重受益

　　在上述筛选得到的个股中，我们发现有北京君正（300223）、中国软件（600536）既受益于国产替代，又受益于研发扣除新规。

　　北京君正：主营业务为32位嵌入式CPU芯片及配套软件平台的研发和销售。已发展成为一家国内外领先的32位嵌入式CPU芯片供应商，是掌握嵌入式CPU核心技术并成功市场化的极少数本土企业之一。公司产品主要应用于移动便携设备领域，如便携消费电子、便携教育电子、移动互联网终端设备等细分市场。公司基于XBurst内核的Jz47系列嵌入式处理器凭借其优异的性价比、强劲的多媒体处理能力和超低功耗优势，已成为我国出货量最大、应用领域最广的自主创新微处理器产品。

　　中国软件：公司是一家主营应用软件和软件外包业务的企业。应用软件及服务业务主要包括税务，铁路通信，物流等行业的系统集成以及软件产品代销；涉及铁路通信业务主要有铁路专用通信系统和铁路动力与环境监控系统，公司拥有较高的市场占有率。除了以上行业，公司亦承接烟草、电力、水利、卫生、智能交通等行业信息化项目。

　　本刊记者 刘吉洪

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