华锐风电：资本推动的行业龙头
- 来源:经理人
- 关键字:华锐风电,资本,推动,行业龙头
- 发布时间:2011-03-25 13:43
早在2004年，当时还在大连重工集团旗下的大连重工机电设备成套有限公司（以下简称：大重成套）任法人代表的韩俊良就看准了风电行业的机会，并开始四处游说投资人，且最终说服背景不一的投资机构掏了腰包。2006年2月9日，华锐风电科技（集团）股份有限公司（以下简称：华锐风电，前身为“华锐风电科技有限公司”）由五家法人单位出资成立，注册资本1亿元。
设立之初，华锐风电的股权分别是大连成套占股30%（出资3000万元），尉文渊主导的西藏新盟投资发展有限公司（以下简称：西藏新盟）和阚治东领衔的深圳市东方现代产业投资管理有限公司（以下简称：东方现代）分别持股17.5%（各自出资1750万元），剩余35%的股权由两家投资公司北京新能华起投资顾问有限责任公司（以下简称：新能华起）和北京方海生惠科技有限公司（以下简称：方海生惠）均占（分别出资1750万元）。
由于背靠大连重工集团，有着较强的技术沉淀，并且坚持高起点起步的战略，自次年起，华锐风电就呈现出爆发式增长态势：
根据中国风能协会的统计数据，2007？2009年，华锐风电国内新增装机容量的市场占有率分别为20.57%、22.45%、25.32%。其中2008年，华锐风机出货量达1403兆瓦，从金风科技手中夺到了风机市场第一的宝座，2009年，华锐风机出货量更是大幅增加到3510兆瓦，市场占有率超过25%（金风科技的市场占有率则下降到了18%），牢牢站稳了国内第一的位置，成为名副其实的中国风电设备第一品牌。
显然，能够背靠大山（大连重工集团），固然有一定的支持作用，但华锐风电的持续发展，并取得竞争优势，更离不开资本的强大推力-发展初期需要资金注入，持续扩张也需要资金注入。
以资本为纽带，取得竞争优势
华锐风电设立以后，国内风电行业的竞争态势并不十分明朗，但由于与对手金风科技之间的竞争日趋白热化，所以需要持续不断地加大研发力量和加快推出新产品的步伐，而这些都离不开大量的资金注入。
“风电业务始终在发电集团中的地位不高，因为占比份额极少，一般都是由其中的一个二级公司来负责，故而每年分拨给风电的投资微乎其微”，华锐风电也不例外；而如果采取银行贷款的融资方式，在融资规模和财务费用上照样会有较大的限制。所以，通过增资，直接引入投资者，来壮大股本规模，就成了华锐风电的必然选择。
于是，在2008年，华锐风电即启动了增资计划，并对投资者作出三年内上市的承诺。是年3月12日，华锐风电第一届第五次股东会议决议通过以增资方式，增加两个新股东：
新天域资本旗下的新天域远质投资有限公司（New Hori Future Material Investment Limited）（以下简称：FUTURE）出资2500万元，占增资后总股比的16.67%；韩俊良的自然人独资企业-北京天华中泰投资有限公司（以下简称：天华中泰）出资2500万元，占增资后总股比的16.67%。同时根据协议，作为增资条件，FUTURE和天华中泰需要各自出资7500万元，其中的2500万元用于增加华锐风电的注册资本，而其余的5000万元则作为溢价款，计入华锐风电资本公积。
增资后，华锐风电注册资本由1亿元增为1.5亿元，同时，大重起重股比缩水为20%，其他四家初始投资者的股比也缩为11.67%。此外，因新天域资本为外资，华锐风电也由内资变为合资企业。
在获得了低成本的股本资金支持后，华锐风电得以进一步巩固高起点起步战略，并以资本为纽带，依靠高起点的技术引进和引进技术的快速消化吸收，华锐风电迅速在国内风机大型化的发展潮流中取得了竞争优势，其业绩更是呈现出了爆发式的增长：
财报数据显示，2007年至2009年，华锐风电实现的净利润分别为1.27亿元、6.31亿元和18.93亿元，其中2009年的每股收益高达2.06元。2010年上半年，其高增长态势得以持续，创造净利润12.74亿元。
谋求上市，巩固龙头地位
但是，急速的扩张也导致了华锐风电的负债率大幅攀升，截至2010年上半年，其负债率高达85.04%，负债182.8亿元，而即使是2009年，其全年负债亦为144.1亿元，负债率也高达84.9%，这一债务水平，已经远远高于金风科技50%左右的负债率。
同时，自2010年以来，风机制造企业的资金状况就不甚理想。华锐风电上半年的经营活动现金流净额为-7.3亿元（同为风电巨头的金风科技上半年更是达到了-27亿元），比较2009年和2008年的13.8亿元及20.2亿元，其经营现金流有逐年降低的趋势。
故而，华锐风电需要面对的境况是：尽管这几年的利润可观，但高债务水平也让前期的投资者一直没有将利润变现的条件。
此外，考虑到未来风电行业持续增长的态势不会改变，而随着市场竞争逐渐的加剧，华锐风电的资金压力将更加明显，进而有了更强的资本需求。由此，通过融资、上市开拓资本通道，实现跨越式发展，就成为其不二的选择。
2010年3月，华锐风电向上交所递交了A股上市申请，同年8月中旬获得了预审会通过，并定于10月27日提交发审委审核。然而，就在会审日的前一天，发审委却驳回了华锐风电的上会请求，这让所有人都感觉很意外。
事情可以追溯到2009年1月的股权清理，当时依据一系列的股权无偿划转及转让协议，大重成套持有的华锐风电20%股权被无偿划转给大连重工·起重集团有限公司（以下简称：重工起重），天华中泰将持有的华锐风电3.33%的股权转让给北京华丰能投资有限公司（以下简称：华丰能），FUTURE将其持有的3.33%的华锐风电股权转让给Sinarin investment limited（以下简称：SINARIN），其余部分股东则将各自持有的股权转让给自身的股东，股权无偿划转及转让完成后，华锐风电的注册资本没变，但股东数却从7家增加至22家。
尽管以上的转让行为有为了明晰股权关系及解除股权代持等问题的目的，比如，天华中泰的股权转让就是为了明确界分韩俊良与其他管理人员及技术骨干在公司的权益，解除股权代持，但由图可见，第一大股东重工起重也仅持有20%的股权，其余股权多为创投机构所持有，换句话说就是，没有任何一个股东可以控制股东会。那么据此推测，驳回原因极有可能就是因为华锐风电的股权分散，无实际控制人。
于是，在按要求进行了说明，并与监管部门进行了沟通后，华锐风电再次卷土重来时，全体老股东承诺锁定三年，以表上市的决心。但其实，证监会在审核无实际控制人公司时，股权锁定一般是从大股东向中小股东依次排序，到51%即可。也就是说，其余49%的中小股东股权在上市三年内完全可以流通，华锐风电并不需要做出全体老股东都锁定的承诺，况且这已有先例（金风科技上市之初，公司也属于无实际控制人，当时股东承诺三年锁定的比例就只有50%多）。
所以，从另一个角度看，华锐风电此举充分体现了对上市后的发展前景充满了信心。
据招股书披露，其在手订单和中标数量已经超过1000万千瓦，如此，比照其2009年300多万千瓦出货量，已经可以保证未来持续发展，至少三年内保持现有规模基本没问题，或许华锐风电的底气正来自于此。
最终于2010年12月10日，在经历了一个多月的波折后，华锐风电终成正果-成功过会，并于24日启动IPO，拟在上交所发行1.051亿股，占发行后总股本的10.46%，募集资金约35亿元，将用于建设3兆瓦级以上风力发电机组研发项目、3兆瓦海上和陆地风电机组产能建设项目和海上风电机组装运基地建设项目。
风电业属于典型的资本密集型产业，企业在发展到一定水平后，要想继续做大做强，就必然会对资金产生“饥渴”，而上市融资则是这些风电企业最主要的解决手段。
也由此，在2010年4季度掀起了一轮风电企业上市潮：
10月1日，明阳风电登陆纽交所；10月8日，金风科技H股上市；10月19日，泰胜风电登陆创业板；10月28日，中航重机将国内最大的叶片制造企业中航惠腾并入上市公司；11月10日，天顺风能IPO申请获批；12月16日，华能新能源在港交所挂牌；12月17日，大唐新能源也登陆港交所交易？？这个季度注定是要被国内风电行业所铭记的，国内风电企业，特别是细分市场上的龙头企业，都试图借助资本市场的力量来做大做强。
总而言之，风电产业的发展壮大离不开资本市场，业内企业必须顺应这种潮流。华锐风电从成立到现在，仅仅用了5年左右的时间，其之所以有这样惊人的发展速度，正是资本推动的结果。
（本文摘自《公司金融）第68期，《公司金融）订阅电话：0755-82537116）
……
设立之初，华锐风电的股权分别是大连成套占股30%（出资3000万元），尉文渊主导的西藏新盟投资发展有限公司（以下简称：西藏新盟）和阚治东领衔的深圳市东方现代产业投资管理有限公司（以下简称：东方现代）分别持股17.5%（各自出资1750万元），剩余35%的股权由两家投资公司北京新能华起投资顾问有限责任公司（以下简称：新能华起）和北京方海生惠科技有限公司（以下简称：方海生惠）均占（分别出资1750万元）。
由于背靠大连重工集团，有着较强的技术沉淀，并且坚持高起点起步的战略，自次年起，华锐风电就呈现出爆发式增长态势：
根据中国风能协会的统计数据，2007？2009年，华锐风电国内新增装机容量的市场占有率分别为20.57%、22.45%、25.32%。其中2008年，华锐风机出货量达1403兆瓦，从金风科技手中夺到了风机市场第一的宝座，2009年，华锐风机出货量更是大幅增加到3510兆瓦，市场占有率超过25%（金风科技的市场占有率则下降到了18%），牢牢站稳了国内第一的位置，成为名副其实的中国风电设备第一品牌。
显然，能够背靠大山（大连重工集团），固然有一定的支持作用，但华锐风电的持续发展，并取得竞争优势，更离不开资本的强大推力-发展初期需要资金注入，持续扩张也需要资金注入。
以资本为纽带，取得竞争优势
华锐风电设立以后，国内风电行业的竞争态势并不十分明朗，但由于与对手金风科技之间的竞争日趋白热化，所以需要持续不断地加大研发力量和加快推出新产品的步伐，而这些都离不开大量的资金注入。
“风电业务始终在发电集团中的地位不高，因为占比份额极少，一般都是由其中的一个二级公司来负责，故而每年分拨给风电的投资微乎其微”，华锐风电也不例外；而如果采取银行贷款的融资方式，在融资规模和财务费用上照样会有较大的限制。所以，通过增资，直接引入投资者，来壮大股本规模，就成了华锐风电的必然选择。
于是，在2008年，华锐风电即启动了增资计划，并对投资者作出三年内上市的承诺。是年3月12日，华锐风电第一届第五次股东会议决议通过以增资方式，增加两个新股东：
新天域资本旗下的新天域远质投资有限公司（New Hori Future Material Investment Limited）（以下简称：FUTURE）出资2500万元，占增资后总股比的16.67%；韩俊良的自然人独资企业-北京天华中泰投资有限公司（以下简称：天华中泰）出资2500万元，占增资后总股比的16.67%。同时根据协议，作为增资条件，FUTURE和天华中泰需要各自出资7500万元，其中的2500万元用于增加华锐风电的注册资本，而其余的5000万元则作为溢价款，计入华锐风电资本公积。
增资后，华锐风电注册资本由1亿元增为1.5亿元，同时，大重起重股比缩水为20%，其他四家初始投资者的股比也缩为11.67%。此外，因新天域资本为外资，华锐风电也由内资变为合资企业。
在获得了低成本的股本资金支持后，华锐风电得以进一步巩固高起点起步战略，并以资本为纽带，依靠高起点的技术引进和引进技术的快速消化吸收，华锐风电迅速在国内风机大型化的发展潮流中取得了竞争优势，其业绩更是呈现出了爆发式的增长：
财报数据显示，2007年至2009年，华锐风电实现的净利润分别为1.27亿元、6.31亿元和18.93亿元，其中2009年的每股收益高达2.06元。2010年上半年，其高增长态势得以持续，创造净利润12.74亿元。
谋求上市，巩固龙头地位
但是，急速的扩张也导致了华锐风电的负债率大幅攀升，截至2010年上半年，其负债率高达85.04%，负债182.8亿元，而即使是2009年，其全年负债亦为144.1亿元，负债率也高达84.9%，这一债务水平，已经远远高于金风科技50%左右的负债率。
同时，自2010年以来，风机制造企业的资金状况就不甚理想。华锐风电上半年的经营活动现金流净额为-7.3亿元（同为风电巨头的金风科技上半年更是达到了-27亿元），比较2009年和2008年的13.8亿元及20.2亿元，其经营现金流有逐年降低的趋势。
故而，华锐风电需要面对的境况是：尽管这几年的利润可观，但高债务水平也让前期的投资者一直没有将利润变现的条件。
此外，考虑到未来风电行业持续增长的态势不会改变，而随着市场竞争逐渐的加剧，华锐风电的资金压力将更加明显，进而有了更强的资本需求。由此，通过融资、上市开拓资本通道，实现跨越式发展，就成为其不二的选择。
2010年3月，华锐风电向上交所递交了A股上市申请，同年8月中旬获得了预审会通过，并定于10月27日提交发审委审核。然而，就在会审日的前一天，发审委却驳回了华锐风电的上会请求，这让所有人都感觉很意外。
事情可以追溯到2009年1月的股权清理，当时依据一系列的股权无偿划转及转让协议，大重成套持有的华锐风电20%股权被无偿划转给大连重工·起重集团有限公司（以下简称：重工起重），天华中泰将持有的华锐风电3.33%的股权转让给北京华丰能投资有限公司（以下简称：华丰能），FUTURE将其持有的3.33%的华锐风电股权转让给Sinarin investment limited（以下简称：SINARIN），其余部分股东则将各自持有的股权转让给自身的股东，股权无偿划转及转让完成后，华锐风电的注册资本没变，但股东数却从7家增加至22家。
尽管以上的转让行为有为了明晰股权关系及解除股权代持等问题的目的，比如，天华中泰的股权转让就是为了明确界分韩俊良与其他管理人员及技术骨干在公司的权益，解除股权代持，但由图可见，第一大股东重工起重也仅持有20%的股权，其余股权多为创投机构所持有，换句话说就是，没有任何一个股东可以控制股东会。那么据此推测，驳回原因极有可能就是因为华锐风电的股权分散，无实际控制人。
于是，在按要求进行了说明，并与监管部门进行了沟通后，华锐风电再次卷土重来时，全体老股东承诺锁定三年，以表上市的决心。但其实，证监会在审核无实际控制人公司时，股权锁定一般是从大股东向中小股东依次排序，到51%即可。也就是说，其余49%的中小股东股权在上市三年内完全可以流通，华锐风电并不需要做出全体老股东都锁定的承诺，况且这已有先例（金风科技上市之初，公司也属于无实际控制人，当时股东承诺三年锁定的比例就只有50%多）。
所以，从另一个角度看，华锐风电此举充分体现了对上市后的发展前景充满了信心。
据招股书披露，其在手订单和中标数量已经超过1000万千瓦，如此，比照其2009年300多万千瓦出货量，已经可以保证未来持续发展，至少三年内保持现有规模基本没问题，或许华锐风电的底气正来自于此。
最终于2010年12月10日，在经历了一个多月的波折后，华锐风电终成正果-成功过会，并于24日启动IPO，拟在上交所发行1.051亿股，占发行后总股本的10.46%，募集资金约35亿元，将用于建设3兆瓦级以上风力发电机组研发项目、3兆瓦海上和陆地风电机组产能建设项目和海上风电机组装运基地建设项目。
风电业属于典型的资本密集型产业，企业在发展到一定水平后，要想继续做大做强，就必然会对资金产生“饥渴”，而上市融资则是这些风电企业最主要的解决手段。
也由此，在2010年4季度掀起了一轮风电企业上市潮：
10月1日，明阳风电登陆纽交所；10月8日，金风科技H股上市；10月19日，泰胜风电登陆创业板；10月28日，中航重机将国内最大的叶片制造企业中航惠腾并入上市公司；11月10日，天顺风能IPO申请获批；12月16日，华能新能源在港交所挂牌；12月17日，大唐新能源也登陆港交所交易？？这个季度注定是要被国内风电行业所铭记的，国内风电企业，特别是细分市场上的龙头企业，都试图借助资本市场的力量来做大做强。
总而言之，风电产业的发展壮大离不开资本市场，业内企业必须顺应这种潮流。华锐风电从成立到现在，仅仅用了5年左右的时间，其之所以有这样惊人的发展速度，正是资本推动的结果。
（本文摘自《公司金融）第68期，《公司金融）订阅电话：0755-82537116）
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
