富国李笑薇：用量化实现A股指数增强
- 来源:投资者报
- 关键字:富国基金,李笑薇,A股,指数
- 发布时间:2011-09-13 16:15
对李笑薇而言，自2009年离开巴克莱国际投资管理公司（BGI）转战富国基金公司至今的两年多时间里，必不可少的一项“工作”是——量化投资的投资者教育。
“量化投资在海外已经很成熟，但在A股市场上，它还不被多数人理解。”9月初，在北京金融街一家咖啡馆，现任富国基金量化投资部总经理的李笑薇对《投资者报》记者讲述了回国后的量化感悟。
李笑薇和她的团队，首度将量化方法引入了A股指数增强系列产品。他们管理的富国沪深300指数增强基金和富国天鼎中证红利指数增强基金，今年以来均获得了逾7%的超额收益。对于业内公认几乎难以有效增强的指数型基金而言，李笑薇有何独门秘诀？
接触过李笑薇的人，都对她谈吐优雅印象深刻。单从外表看，很难想象这位气质婉约、温和恬静的女性，从事的是如此“强悍”的行业。
海外历练
作为首位入选国家“千人计划”的公募基金业人士，李笑薇的履历令人印象深刻。
毕业于北京大学，在普林斯顿大学攻读硕士，并在斯坦福获得经济学博士学位，主攻计量经济和国际金融。几乎无可挑剔的学术背景，培养了李笑薇对数据的兴趣。她其后的职业生涯一直致力于寻找数据背后的逻辑，并发掘投资机会。
斯坦福大学毕业后，李笑薇的第一份正式工作，是在Barra公司（摩根士丹利资本国际有限公司）参与其亚洲股市风险模型的开发。当时，Barra公司正规划大力进入中国市场。李笑薇与同事一起主导了中国A股风险模型的研发，成为BARRA 中国风险模型的两名负责人之一。
与风险直接交锋的日子，让她的量化投资生涯受益匪浅。
2006年，李笑薇加盟全球最大的定量投资公司BGI，掌管泛亚洲主动投资和香港主动投资两只定量投资基金，并继续中国A股市场的研究。
“与其他纯定量公司不同的是，BGI对市场本身特性非常重视。他们不会将一个模型放之四海皆准，而是针对不同市场、基本面都有较大调整。”李笑薇表示。
在BGI期间，李笑薇汲取了定量投资先进经验，并领导大中华主动股票投资团队采用数量模型投资中国A股与港股，成为该公司泛亚洲主动股票投资策略核心成员，担任大中华区主动股票投资总监。
转战A股
几乎是在一个职业生涯的顶点，李笑薇选择了回国。她的这一选择或许不难理解。从开发中国风险模型，到大中华区主动股票投资总监，李笑薇的量化经验集中在中国以及大中华地区。并且，作为国际一流资产管理公司中为数不多的华人管理者，她渴望在A股市场上大展拳脚。
2009年，李笑薇刚回国时，定量投资仅占A股基金管理规模不到1%，与海外市场30%的比例相去甚远。而在她看来，与海外市场相比，A股市场已经能够提供丰富的数据，即使存在陷阱，也可能为量化投资人所利用。信息技术基本与海外同步。同时，A股市场的投资经理们拥有很好的基本素质，经验丰富。
“量化投资在中国面临着广阔的发展前景。”李笑薇表示。
2009年底，富国推出了国内第一只采用主动量化方法进行增强的指数型基金——富国沪深300增强指数基金。结合了海外优势和本土经验后，富国量化投资模型在其后两年间，已经基本适应了A股市场，并创造出了稳定的业绩表现。成立近两年来，富国沪深300基金已经跑赢了沪深300近13%。
“事实上，我们做了过去4年的业绩测算，每年均能超越沪深300的股票型基金的业绩排名，已经在同类产品名列前茅。”李笑薇称。
“我们希望能稳定地战胜指数，来吸引那些有兴趣投资指数的人。”李笑薇说，“因为在跟踪控制误差的前提下，我们的指数增强基金有比较大的信心，比指数跑得好一点。”
在这一目标的指引下，李笑薇透露，她不太理会市场的涨跌，更看重为超额收益负责。“今天的市场涨跌我不一定清楚，但每天的超额收益是多少我非常清楚。这些表现是什么原因造成的，我每天也会看。”
三大策略
作为富国量化投资部总经理，李笑薇笑言大部分时间在工作。工作之余，尽量锻炼身体，有时间就跟两个女儿在一块儿。她的愿望之一，是将富国打造成为中国的BGI，而目前富国在管理增强类指基方面已经做出了自己的特色。
在量化投资团队构架上，富国现有8人，3人为博士，在国内量化团队中较完备。“团队不全是豪华海归，很多是本土培养，对中国市场特殊情况有更深刻了解。”
在她看来，富国量化投资团队的特点是精而全，编程、执行、下单全在团队中完成，并承担了较多的系统和IT的功能。“我们的量化团队有自己的机房，这个在业内比较少见，而其他公司量化团队未必把系统和IT包含进来了。”
除了指数增强系列产品外，富国的量化团队还能做些什么？李笑薇介绍，未来富国量化的产品线布局会围绕三大方面。
一是基于市场趋势获利的β策略，而ETF产品则是其中的代表。“与常规指数基金相比，ETF更便捷、追踪市场更紧密，管理费率也更低。”
富国已成功运作上证综指ETF，这是A股市场中所有ETF第一次应用优化抽样的基金。李笑薇表示，未来，富国将会推出更多细分行业指数的ETF产品。
二是超额收益策略，即α+β的策略。这一策略期望能够稳定地战胜市场，获取超额收益。指数增强基金便是其中的代表。此外，富国基金还与中证指数公司推出了国内首只带有对冲策略的指数——富国沪深300多空策略指数。
三是绝对收益策略。“比如，若用股指期货等手段，将沪深300指数增强基金的市场表现部分对冲掉，余下的就是超额收益。这一策略的前提，还是稳定的超额收益，我们正开发相关产品，市场中性对冲、套利等策略，也会有所考虑。”李笑薇透露。
《投资者报》记者 尚志科
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“量化投资在海外已经很成熟，但在A股市场上，它还不被多数人理解。”9月初，在北京金融街一家咖啡馆，现任富国基金量化投资部总经理的李笑薇对《投资者报》记者讲述了回国后的量化感悟。
李笑薇和她的团队，首度将量化方法引入了A股指数增强系列产品。他们管理的富国沪深300指数增强基金和富国天鼎中证红利指数增强基金，今年以来均获得了逾7%的超额收益。对于业内公认几乎难以有效增强的指数型基金而言，李笑薇有何独门秘诀？
接触过李笑薇的人，都对她谈吐优雅印象深刻。单从外表看，很难想象这位气质婉约、温和恬静的女性，从事的是如此“强悍”的行业。
海外历练
作为首位入选国家“千人计划”的公募基金业人士，李笑薇的履历令人印象深刻。
毕业于北京大学，在普林斯顿大学攻读硕士，并在斯坦福获得经济学博士学位，主攻计量经济和国际金融。几乎无可挑剔的学术背景，培养了李笑薇对数据的兴趣。她其后的职业生涯一直致力于寻找数据背后的逻辑，并发掘投资机会。
斯坦福大学毕业后，李笑薇的第一份正式工作，是在Barra公司（摩根士丹利资本国际有限公司）参与其亚洲股市风险模型的开发。当时，Barra公司正规划大力进入中国市场。李笑薇与同事一起主导了中国A股风险模型的研发，成为BARRA 中国风险模型的两名负责人之一。
与风险直接交锋的日子，让她的量化投资生涯受益匪浅。
2006年，李笑薇加盟全球最大的定量投资公司BGI，掌管泛亚洲主动投资和香港主动投资两只定量投资基金，并继续中国A股市场的研究。
“与其他纯定量公司不同的是，BGI对市场本身特性非常重视。他们不会将一个模型放之四海皆准，而是针对不同市场、基本面都有较大调整。”李笑薇表示。
在BGI期间，李笑薇汲取了定量投资先进经验，并领导大中华主动股票投资团队采用数量模型投资中国A股与港股，成为该公司泛亚洲主动股票投资策略核心成员，担任大中华区主动股票投资总监。
转战A股
几乎是在一个职业生涯的顶点，李笑薇选择了回国。她的这一选择或许不难理解。从开发中国风险模型，到大中华区主动股票投资总监，李笑薇的量化经验集中在中国以及大中华地区。并且，作为国际一流资产管理公司中为数不多的华人管理者，她渴望在A股市场上大展拳脚。
2009年，李笑薇刚回国时，定量投资仅占A股基金管理规模不到1%，与海外市场30%的比例相去甚远。而在她看来，与海外市场相比，A股市场已经能够提供丰富的数据，即使存在陷阱，也可能为量化投资人所利用。信息技术基本与海外同步。同时，A股市场的投资经理们拥有很好的基本素质，经验丰富。
“量化投资在中国面临着广阔的发展前景。”李笑薇表示。
2009年底，富国推出了国内第一只采用主动量化方法进行增强的指数型基金——富国沪深300增强指数基金。结合了海外优势和本土经验后，富国量化投资模型在其后两年间，已经基本适应了A股市场，并创造出了稳定的业绩表现。成立近两年来，富国沪深300基金已经跑赢了沪深300近13%。
“事实上，我们做了过去4年的业绩测算，每年均能超越沪深300的股票型基金的业绩排名，已经在同类产品名列前茅。”李笑薇称。
“我们希望能稳定地战胜指数，来吸引那些有兴趣投资指数的人。”李笑薇说，“因为在跟踪控制误差的前提下，我们的指数增强基金有比较大的信心，比指数跑得好一点。”
在这一目标的指引下，李笑薇透露，她不太理会市场的涨跌，更看重为超额收益负责。“今天的市场涨跌我不一定清楚，但每天的超额收益是多少我非常清楚。这些表现是什么原因造成的，我每天也会看。”
三大策略
作为富国量化投资部总经理，李笑薇笑言大部分时间在工作。工作之余，尽量锻炼身体，有时间就跟两个女儿在一块儿。她的愿望之一，是将富国打造成为中国的BGI，而目前富国在管理增强类指基方面已经做出了自己的特色。
在量化投资团队构架上，富国现有8人，3人为博士，在国内量化团队中较完备。“团队不全是豪华海归，很多是本土培养，对中国市场特殊情况有更深刻了解。”
在她看来，富国量化投资团队的特点是精而全，编程、执行、下单全在团队中完成，并承担了较多的系统和IT的功能。“我们的量化团队有自己的机房，这个在业内比较少见，而其他公司量化团队未必把系统和IT包含进来了。”
除了指数增强系列产品外，富国的量化团队还能做些什么？李笑薇介绍，未来富国量化的产品线布局会围绕三大方面。
一是基于市场趋势获利的β策略，而ETF产品则是其中的代表。“与常规指数基金相比，ETF更便捷、追踪市场更紧密，管理费率也更低。”
富国已成功运作上证综指ETF，这是A股市场中所有ETF第一次应用优化抽样的基金。李笑薇表示，未来，富国将会推出更多细分行业指数的ETF产品。
二是超额收益策略，即α+β的策略。这一策略期望能够稳定地战胜市场，获取超额收益。指数增强基金便是其中的代表。此外，富国基金还与中证指数公司推出了国内首只带有对冲策略的指数——富国沪深300多空策略指数。
三是绝对收益策略。“比如，若用股指期货等手段，将沪深300指数增强基金的市场表现部分对冲掉，余下的就是超额收益。这一策略的前提，还是稳定的超额收益，我们正开发相关产品，市场中性对冲、套利等策略，也会有所考虑。”李笑薇透露。
《投资者报》记者 尚志科
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