垄断业上市公司：盈利“虚胖”
- 来源:小康
- 关键字:垄断,盈利,经济
- 发布时间:2011-12-31 11:40
中国盈利能力最强的上市公司，主要属于垄断盈利模式。他们要么是以16家银行业上市公司的盈利占据A股2000家整体利润的35%，要么是以两桶油享受了价格保护下的垄断利润，要么是以茅台、五粮液等奢侈消费品来充当赚钱机器的代表。这些中国的龙头企业之所以能够维持每年30%，利润规模高达1000亿，原因多数归结于垄断带来的暴利。
名不副实
然而，当银行、石油及白酒股的市值和利润雄霸全球的时候，其仅能维持在中国市场的影响力。相对于可口可乐、宝马或是宝洁在全球消费品市场的影响力而言，A股的龙头企业离真正的跨国企业甚远，无论是工商银行或是中国石油，他们都远不及宝马和花旗在全球具有竞争力。
而那些靠出口维持生计的制造业企业，在人民币升值带来成本上升的压力倒逼下，却是无法扭转毛利率和利润增速下降的事实。那些参与国际竞争的，具有优秀国际竞争力的企业往往不是还未上市，就是利润规模和股权收益率的提升远不如垄断企业来得如此容易。比如美的、格力、海尔等中外知名的中国制造型企业，一年的利润亦不过几十亿，这比起国内垄断业大佬们成百上千亿的年利润额而言，简直就是小巫见大巫。
因此，中国上市公司目前存在的问题就在于，参与全球竞争的中国制造型上市公司往往举步维艰，利润单薄；而那些靠着垄断利润发财的企业，尽管享受了庞大的市值，却牺牲了中国普通股民的利益，亦难以建立维持高额的暴利的盈利模式。
换言之，尽管这些垄断企业目前估值便宜，但市场普遍担忧现有的盈利水平和盈利模式无法有效地在未来得以延续和复制，因此，按照市盈率估值看似便宜的东西，一旦加入到国际市场的比较和竞争当中，就会显得盈利“虚胖”。
没有最好，不会太坏
当然也并不是所有的垄断企业都表现差强人意。特别是靠资源、自然垄断的企业，近几年在A股市场表现优异，自身的竞争力也得到进一步的提升。典型企业如包钢稀土，属于稀缺资源的稀土和国家政策给公司带来源源不断的利润。再比如盐湖股份，独特的钾矿也属于不可再生资源垄断；云南白药、贵州茅台则属于品牌垄断，白酒并不稀奇，但茅台只产于当地，在全国白酒行业拥有独一无二的工艺技术、企业标准和特殊功能，因此形成了无法复制的品牌。
垄断带来超额利润，公司业绩持续增长，同时，在资本市场上，投资者也认为这些公司的品牌是不可替代的，愿意给予高估值。
拿云南白药来说，独特的市场地位使其成为目前A股市场中涨幅最大的股票，1993年以3.38元/股的价格发行，如今涨幅已达到了190倍，即使以上市首日收盘价来算，涨幅也已达到58倍。云南白药的神秘保密配方成为公司产品的核心竞争力。
中国社科院世界经济与政治研究所公司治理研究中心主任鲁桐教授表示，虽然垄断公司在股市中的表现不是最差的，但是和其他行业相比差距大，显示出这些行业内企业受较强“国有属性”和“垄断属性”控制而不会表现太坏，但是因为同时享受较高的“国有垄断”好处，所以缺乏市场压力，因为不会积极改进，也难以表现太好。鲁桐认为这些垄断国企相比于非国有和非垄断行业的优秀企业还是落后的，相比于市场的要求更是差得太远。
鲁桐建议这些企业应该更有效地配置国有资产，降低单体企业中的国有股权比重以及打破国有身份进行的行业性垄断。这样关系国计民生的企业才会松绑，插上翅膀飞得更高更远。
文/《小康·财智》记者 启晨
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