霍华德.马克斯的理性与感性

  • 来源:21世纪商业评论
  • 关键字:投资,霍华德.马克斯,橡树资本
  • 发布时间:2012-08-17 17:16

  投资界有两件可称得上盛事的发布,一件是众所周知的,每年沃伦.巴菲特致伯克希尔哈撒韦股东的一封信,而另外一件看上去却并不那么让人惊叹:橡树资本(Oaktree Capital)创始人霍华德.马克斯(Howard Marks)写给客户的投资备忘录。

  这家管理着800亿美元的投资公司,规模只有伯克希尔哈撒韦公司的五分之一,霍华德.马克斯的个人资产也只有沃伦.巴菲特的三分之一,而巴菲特却说:“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德.马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。”

  这是一份怎么样的备忘录呢?《投资最重要的事——顶尖价值投资者的忠告》集结了霍华德.马克斯多年来投资备忘录的精华文章,帮助我们洞悉华尔街赫克里斯支柱的脆弱与永恒。这位低调的投资大师,向巴菲特学习耐心和逆向投资,向查理.芒格学习合理预期的重要性,向布鲁斯.纽伯格学习“概率与结果”等等,最终建立起了一个强大的多元思维 模型,可以将大大小小的独立事件放入“生态系统”中进行甄别和处理。这一系统可以浓缩为三句话:学会别人不会的东西;以不同的视角看待问题;对问题分析得更到位。

  “比市场及其他投资者做得更好”是马克斯对于成功投资的定义。当数百万人在争夺着可能的每一美元的投资收益时,只有领先一步的人能够得到,所以投资必须具备更为敏锐的思维,马克斯称它为第二层思维。

  “低买高卖”,成功的投资者大多孤单寂寞,因为他必须对产品内在价值有坚定却不乏独特的认识,始终保持建立在推理和分析基础之上的怀疑精神,在进行逆向投资时,不仅知道它们与大众做法相反,还要知道大众错在哪里。“智者始而愚者终”,市场心理钟摆的中点并不重要,而抓住终点的反转才是关键。

  与巴菲特相比,同为价值投资者的马克斯,更愿意把投资理念上升到哲学层面,他接受“无常”的哲学概念,强调事物的发展必然经历变化和起伏,认为人们所能做的是客观认识环境,尽可能做最好的决定。所以他对所谓预测“嗤之以鼻”:“投资领域并不是一个未来可以预见、特定行为总能产生特定结果的有秩序有逻辑的地方,建立在坚定但不正确的预测基础上的投资,是潜在损失的根源。”他从不轻易预测,但却时时做好准备,而这一切都基于对事物基本周期的高度重视。业绩最能说明问题。橡树资本在本轮金融风暴中获利不菲,危机前的高价卖出、众人恐慌中的加大投资。马克斯的离场绝不拖泥带水,而进场的瞬间,也从未犹豫。

  马克斯也坚信投资艺术和科学的双重属性,他认为直觉的、适应性的投资方法比固定的机械化的投资方法更为重要。“既然投资是一种人类行为,受到心理和情感的支配,相似的认知结论并不会带来相同的投资决策,那么你应该努力区别于他人,站在错误相反的一边。”

  金融丛林中“胜者为王”常常致使人们疯狂和盲目,美国著名经济学家加尔布雷思用“极端短暂的金融记忆”来描述人们对于惨痛历史教训的遗忘速度。在贪婪和诱惑面前,不要轻言“理性”,马克斯看起来有些“玄幻”的投资哲学,或许正是金融丛林中的现实武器。时常默念一下古希腊阿波罗神殿的石柱上的箴言:“认识你自己”,或许可以帮助我们保持适度的清醒,如果不行,就去读读霍华德.马克斯的这本书吧。(文 /徐姗 图/文耀)

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