深国商的前世今生：从“国门第一商”到“CBD烂尾楼”

　　从曾经的国门第一商到如今只剩下CBD烂尾楼的一盘残局，老牌国企深国商（000056）的命运跌宕起伏，回顾其发展历程经历了转型之痛、晶岛之殇，也上演过债务黑洞、股权争夺，如今披星戴帽直面退市风险，究竟生存还是毁灭？对于深国商来说，抉择已刻不容缓。

　　深国商的前世今生

　　对于老深圳人来说或许都见识过深国商曾有的辉煌，改革开放初期的1983年，深圳国资旗下的特区发展集团有限公司独资兴办了深圳国际商场，即深国商的前身。作为老字号百货企业，深国商利用早年特区的优惠政策，大量进口消费品以满足当时国内巨大的消费需求，深国商也因此创造了零售业的奇迹：“开业一年赚回一个国商”，被深圳人骄傲的称为“国门第一商”。

　　1995年，第一大股东深特发引入和昌父子公司作为战略投资者，双方齐心协力将深国商运作上市，深国商先后在1995年和1996年分别于B股和A股上市，并且作为深圳首个零售商业类上市公司而大获成功。但从1995年左右开始，百货业风光不再，在日趋激烈的竞争环境下，深国商也加速退出传统百货业的步伐，并向以现代商业地产为核心、辅之以林业的战略转型。

　　2002年，作为深国商地产业务的主要运作平台的融发投资以大约4000万元价格在CBD福田中心区竞得一片逾4万平方米的商业用地。公告显示深国商打算投资4亿元，打造一个集购物、休闲娱乐、观光旅游于一体的高档购物中心，计划2003年1月动工，2005年1月竣工，并将该购物中心命名为晶岛国际购物广场。

　　可是想到了开头，却没想到结尾，此后十年的纠葛基本都缘于定位大型高端购物中心的晶岛购物中心。2005年以来，深国商不断卖出其资产，且几乎是按原始成本超低价甩卖其原有商业包括地产资产，公司曾对此强调为，“整体转让此资产有利于上市公司降低成本、减少费用支出，确保了上市公司利益最大化及产业调整的目标，符合公司长远的发展和利益”。实际上，深国商7年来，变卖各种资产死守的则是付出巨大代价，未来将充满无限商机的晶岛项目。

　　2010年，深国商整体已资不抵债，时值董事会换届，晶岛项目此后也被大股东更名为皇庭广场，然而经历了业务转型、工程烂尾、债务黑洞、股权争夺一系列事件，作为决定公司命运的核心资产——皇庭广场营业时间却始终遥遥无期；2012年在连续2年的业绩亏损下，曾经辉煌一时的深国商终于走上了披星戴帽的行列，成为了变数重重的*ST国商（000056）。

　　股权之争——谁的深国商？

　　从“曾经的国门第一商”到如今变数重重的CBD烂尾项目，诸多乱象背后无处不是暗流汹涌的利益博弈。深国商原有股权结构既分散又相当复杂，境外资本占据大股东之位无所作为，国营资本位列二股东之位态度暧昧，从起初茂业系到最终皇庭系多次角逐，深国商几经易主，伴随变幻不定的控制权而来的是内部管理的混乱以及或明或暗的资金黑洞。

　　与早年众多国有股绝对“一股独大”的情况不同，深国商上市后一直存在股权分散的情况。代表国有资本的第一大股东特发集团，一直不温不火持有深国商19.03％的股份，这一比例在深国商1999年最后一次分红除权维持到股权分置改革前的2006年。

　　2006年股权分置改革后，控股的特发集团向小股东送了作为补偿的股票后，其持股比例跌到了13.28％，沦落为第二大股东。战略投资者和昌父子以持股13.7％成为深国商的第一大股东，但和昌父子仅仅是单纯的股权投资，没有参与深国商的管理和经营，深国商的管理团队还是来自特发集团。

　　但从管理看来，随着特发“退居二线”后，股权松散的深国商存在“内部人控制”现象，即董事会说了不算，管理层的经理人掌控实权，会做出与股东利益不一致的行动。其中出现过员工以低价认购晶岛铺位最终被勒令归还的事件。

　　在不断升值的晶岛广场巨大商机诱惑下，2008年，深国商被商业百货大鳄茂业系相中，并开始采取在二级市场举牌的方式企图拿下公司的控制权。和昌父子先后启动了两次反收购行动，然而其制定的包括“毒丸计划”在内的反敌意收购方案都因为微妙的股权关系而遭遇失败。于是，和昌父子一方面将上市公司的13.7％股权转让给湖北冰晶实业投资有限公司，一方面又将拥有晶岛项目的融发投资40％的股权转让给海外的南国基金，并在2009年彻底退出上市公司。

　　不曾想，湖北冰晶仅仅是个匆匆过客，没过多久就将这部分股权转手卖给郑康豪的皇庭地产，2009年前后，郑康豪先是重金从南国基金拿下该项目股权的40％，而后凭借在二级市场接盘湖北冰晶实业13.7％的股权，最终在2010年9月，郑康豪在股东大会一举击败茂业系的黄茂如，并成功组阁，使得深国商进入了崭新的“皇庭时代”。截至2012年三季报数据看，皇庭系的百利亚太投资持有3026.4192万股流通B股，占流通股本比例13.70％。而深圳市皇庭投资持有657.1594万股流通A股，占流通股本比例2.97％。

　　然而至此有关深国商的斗争却远未结束，在皇庭广场这个价值惊人的资产诱惑下，皇庭非但没能挽救公司于水火，却让公司濒临退市的悬崖。2012年4月亏损的年报和季报接踵而至，深国商变成*ST国商后，出于对公司的失望，散户们开始举起维权的大旗，皇庭系的对手正在逐渐增多……

　　如今积蓄已久的矛盾仍在激化，等待深国商的除了最有价值的福田CBD烂尾楼，还有种种利益博弈下生死未卜的命运。

　　本刊记者 田磊

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